Гиперликвидность: борьба за право выпуска стейблкоинов между Paxos, Frax и другими участниками — настоящая конкуренция или заранее спланированное шоу?

Автор: Фрэнк, PANews

Исходная ссылка:

Заявление: Данная статья является переработанным содержанием, читатели могут получить больше информации по оригинальной ссылке. Если у автора есть какие-либо возражения против формы переработки, пожалуйста, свяжитесь с нами, и мы внесем изменения в соответствии с требованиями автора. Переработка используется только для обмена информацией и не является инвестиционным советом, не представляет точки зрения и позиции У Шу.

Hyperliquid, самая популярная платформа для торговли деривативами в цепочке, недавно объявила о выпуске своего нативного стейблкоина под названием USDH. Однако, в отличие от отраслевой практики «in-house» или по протоколу, Hyperliquid выбрала беспрецедентный путь — открытый тендер на соиздателей через голосование валидаторов в сети. Как только появилась эта новость, гиганты в пространстве стейблкоинов были перемещены: Paxos, Frax Finance, Agora и другие представили высококонкурентные предложения, а другие эмитенты стейблкоинов, по слухам, планировали участвовать в предложениях, и начался бум онлайн-торгов вокруг «прав на чеканку» Hyperliquid. Битва сосредоточена на $5,6 млрд, размещенных на платформе Hyperliquid, которые, как ожидается, будут приносить более $220 млн процентного дохода от казначейских облигаций в год в случае успешной замены на USDH. Этот огромный доход больше не будет идти внешним издателям, а будет возвращаться в экосистему Hyperliquid. После этого объявления рынок отреагировал с энтузиазмом, и в ответ цена нативного токена Hyperliquid, HYPE, выросла почти на 10%. Какая логика интереса скрывается за этой битвой за право выпускать стейблкоины? Почему крупные издатели готовы отказаться от своих низко висящих плодов? Кто же станет окончательным победителем в этой сложной игре? PANews будет разбит в этой статье. Самым непосредственным фактором выпуска Hyperliquid собственного стейблкоина USDH, нового источника дохода по сравнению с хранилищем HPL, является огромная экономическая выгода. В настоящее время на платформе Hyperliquid находится около $5,6 млрд в стейблкоинах, 95% из которых — USDC. Резервами фонда управляет его эмитент, Circle, который зарабатывает проценты на инвестициях в активы с низким уровнем риска, такие как казначейские облигации США, стоимость, которая полностью контролируется извне. Гиперликвид, как сценарий применения и создатель спроса на эти средства, так и не смог получить кусок пирога. Выпуская USDH, Hyperliquid стремится усвоить эту ценность. Исходя из текущей краткосрочной доходности казначейских облигаций США на уровне около 4%, резервы в размере $5,6 млрд могут принести около $220 млн дохода в год. Этот доход превзойдет текущую годовую выручку хранилища HPL (в настоящее время около 75 миллионов долларов) и станет одним из крупнейших источников дохода в цепочке Hyperliquid, и нет никаких сомнений в том, что стимулы для сообщества еще больше. В дополнение к экономическим выгодам, еще одним фактором могут быть экологические стимулы. Как видно из официального объявления, первая причина, выдвинутая чиновником, заключается в следующем: «Чтобы улучшить ликвидность и уменьшить трения пользователей, спотовая торговая пара между двумя активами спотовых котировок снизит комиссию тейкера, рибейт ордера мейкера и вклад пользователя в объем торгов на 80%». Для бирж снижение комиссий за транзакции будет обязательным условием для непосредственного повышения их основной конкурентоспособности. В частности, для Hyperliquid низкий объем спотовой торговли по сравнению с объемом контрактной торговли также является проблемой, которую необходимо срочно решить. В конце концов, увеличивая спотовую торговлю, Hyperliquid имеет лучшую глубину спота, а также можно еще больше избежать инцидентов манипулирования ценами на токены, такие как XPL, в прошлом. Судя по официальному объявлению и процессу торгов, основные требования Hyperliquid к эмитентам можно свести к трем пунктам: 1. Стейблкоин, привязанный к доллару США и соответствующий требованиям. 2. Подходит для нативного литья Hyperliquid. 3. Гиперликвидность — первая команда. Среди них комплаенс является основным направлением текущей эмиссии стейблкоинов, а также стал неизбежным условием для стейблкоинов. Второй момент, сосредоточенный на нативном минтинге Hyperliquid, означает, что USDH больше не нужно проходить через кроссчейн-мост, чтобы войти в цепочку Hyperliquid, как USDC. Это обеспечивает основу для экономии различных вариантов поведения транзакций в последующей цепочке. Наконец, что касается команд, ориентированных на Hyperliquid, то можно видеть, что приоритет будет отдаваться командам, знакомым с цепочкой Hyperliquid. Стоит отметить, что Джереми Аллер, соучредитель Circle, сказал в социальных сетях в ответ на этот вопрос: «Приятно видеть конкуренцию и важным образом войти в экосистему HYPE. Однако, судя по ссылке, опубликованной Джереми Аллером, Circle по-прежнему сосредоточен на выпуске нативных USDC, а не на конкуренции в USDH. Paxos, Frax Finance и многие другие торги имеют свои достоинства Эти ончейн-торги также привлекли участие ряда ключевых эмитентов стейблкоинов. По состоянию на 8 сентября основными участниками являются признанные совместимые издатели, такие как Paxos, Frax Finance и Agora, а также нативные проекты Hyperliquid в блокчейне, такие как Native Markets и Hyperstable. Среди них ключевыми из них являются Paxos, Frax Finance, Agora, Native Markets и т.д., которые достаточно репрезентативны. Среди них Paxos и Agora являются представителями комплаенса, Paxos — трастовая компания, регулируемая Департаментом финансовых услуг Нью-Йорка (NYDFS), с бэкграундом комплаенса и экологическими преимуществами PayPal, Paxos выпустила стейблкоин BUSD для Binance. В предложении Paxos упоминается выкуп 95% доли в резерве HYPE и обязательство интегрировать HYPE в свою брокерскую инфраструктуру, которая обслуживает таких гигантов, как PayPal, в дополнение к приобретению Paxos Molecular Labs, команды разработчиков, стоящей за существующими основными компонентами экосистемы Hyperliquid, LHYPE и WHLP. Agora также имеет преимущество с точки зрения соответствия, поскольку ее резервы хранятся в ведущем финансовом учреждении State Street и управляются VanEck. С точки зрения распределения доходов, решение Agora заключается в том, чтобы взять на себя обязательство делиться 100% чистой выручки с экосистемой. Ключевым моментом здесь является то, что «чистый доход» может быть вычтен из платы за хранение, операционных расходов и т.д. Однако план Paxos состоит в том, чтобы выкупить HYPE с процентами, и в итоге эта часть актива не возвращается сообществу. Будучи гигантом в пространстве DeFi, Frax Finance имеет преимущества в экосистеме DeFi, и в его плане упоминается, что он будет обеспечен 1:1 стейблкоином frxUSD, который сам по себе также обеспечен активами RWA, такими как токенизированный фонд казначейских облигаций BlackRock BUIDL, который также имеет строгое соответствие требованиям и безопасность. Кроме того, Frax Finance обязуется передавать 100% доходности базовых казначейских облигаций напрямую и без потерь пользователям Hyperliquid через смарт-контракты, при этом сама Frax не взимает комиссию. Кроме того, из-за разного дизайна механизма доходность Frax также может быть выше, чем у нескольких других стейблкоинов, но за счет определенного балла безопасности. Native Markets, который является нативным проектом на Hyperliquid, имеет преимущество с точки зрения нативности. Что касается соответствия, она также заявила, что интегрирует глобальный профиль соответствия и канал фиатной валюты эмитента Bridge (компания Stripe). Что касается прибыли, Native Markets пообещала внести значительную часть своих резервных доходов в Фонд помощи, автоматизированный протокол выкупа для HYPE. Однако это не приравнивается к возвращению в сообщество, и 9 сентября было вновь подано дополнительное предложение, устанавливающее ставку возврата на уровне 50%. 9 сентября еще один гигант DeFi, Sky (ранее MakerDAO), также планирует принять участие в выпуске стейблкоина USDH. Sky характеризуется поддержкой ликвидности, заявляя, что она обеспечивает мгновенную ликвидность в размере 2,2 млрд USDC и предлагает определенную доходность в размере 4,85%, потенциально генерируя 250 млн долларов годового дохода для Hyperliquid. В целом, у этих компаний есть свои сильные и слабые стороны с точки зрения соответствия, доходности и экологичности. Однако, с точки зрения отдачи, Frax Finance должен быть самым искренним. Для сообщества выбор эмитента USDH — это не просто экологическая модернизация. Скорее, это важный выбор, когда речь идет о токеномике HYPE, конкурентной среде рынка стейблкоинов и даже перспективах пространства DeFi в целом. Для токена HYPE, как уже было сказано выше, как только эта часть процентов по казначейским облигациям будет возвращена, он станет одним из крупнейших экологических доходов, что еще больше повлияет на стоимостное ожидание HYPE. Косвенно стейблкоины с высокой процентной доходностью могут помочь экосистеме привлечь больше средств на рынок, что не только увеличит глубину транзакций гиперликвидности, но и обеспечит стабильный поток конверсионной силы пользователей. Для сообщества это решение, безусловно, положительное. На форуме голоса поддержки также составляют подавляющее большинство. Тем не менее, есть и голоса, которые ставят под сомнение то, что официальное голосование в сети — это, по сути, шоу после принятия решения. Наибольший спор вызвал другой проект нативного стейблкоина Hyperliquid, Hyperstable, который считает, что ранее пытался использовать код USDH, но ему сообщили, что код попал в черный список. Кроме того, некоторые другие члены сообщества посчитали, что общее содержание предложения было слишком общим, и поставили под сомнение конкретные детали соответствия (такие как федеральная лицензия или лицензия штата), технические детали, соображения конфликта интересов и т. д. при выпуске стейблкоина. Вызывает недоумение тот факт, что официальное решение о поведении издателя сводится всего лишь к использованию этих простых предложений, которые доступны только в течение 5 дней. Действительно, судя по деталям содержания предложения, предложение на Hyperliquid обычно состоит из сотен и более тысячи слов, что может быть только количеством слов в предисловии или резюме по сравнению с предложением в других публичных сетях. Кроме того, в дополнение к предложению Native Markets, опубликованному в течение 1 часа, предложение Frax также было опубликовано в течение примерно 10 часов, что действительно гораздо более чувствительно ко времени, чем среднее время принятия решений децентрализованными организациями, и неизбежно, что существует вероятность того, что чиновник свяжется с кандидатом заранее. Несмотря на это, шаг Hyperliquid является хорошим направлением для сообщества. Он отражает мнение чиновника о текущем объеме спотовой торговли и глубине платформы, а также о максимизации выгод для сообщества. Но с другой стороны, даже если USDH удастся выпустить быстро, он может не суметь полностью заменить USDC за короткий промежуток времени, ведь как более универсальный стейблкоин, он имеет более проверенную производительность с точки зрения стабильности и глубины транзакций. Что касается того, кто в итоге окажется, то это будет искусство баланса, а для сообщества, будь то управление или просто предложение, также является проверкой результатов децентрализованного управления Hyperliquid.