20 миллиардов долларов «игры вероятностей»: рынок прогнозов достигнет момента «сингулярности»?

Автор: Исследование Bitget Wallet

От разговоров о том, «носит ли Зеленский костюм», до глобального внимания к выборам в США и Нобелевской премии, предсказательные рынки постоянно «разгораются» периодически. Однако с 2025Q3, похоже, назревает настоящая буря:

В начале сентября отраслевой гигант Polymarket получил разрешение от CFTC США и вернулся на американский рынок спустя три года.

В начале октября материнская компания Нью-Йоркской фондовой биржи ICE планирует инвестировать в Polymarket до 2 миллиардов долларов.

В середине октября объем торгов на предсказательном рынке достиг исторического рекорда в 2 миллиарда долларов.

Волны капитала, открытие регулирования и рыночный праздник приходят одновременно, и в связи с этим ходят слухи о запуске токенов Polymarket — откуда же берется этот ажиотаж? Это всего лишь очередная кратковременная спекуляция или “точка ценности” на новом финансовом пути? Bitget Wallet Research в этой статье глубоко проанализирует фундаментальную логику и ключевую ценность прогнозных рынков, а также сделает первоначальную оценку их основных проблем и направлений развития.

1. От «распределенных знаний» к «двойному олигарху»: путь эволюции предсказательных рынков

Прогнозные рынки не являются исключительной разработкой криптомира, их теоретические основы восходят к 1945 году. Экономист Хайек в своем классическом трактате предложил: разрозненные, локальные «распределенные знания» могут быть эффективно агрегированы рынком через ценовой механизм. Эта идея считается основой теории прогнозных рынков.

В 1988 году Университет Айовы в США запустил первую академическую платформу прогнозирования — Айовский электронный рынок (IEM), который позволяет пользователям торговать фьючерсными контрактами на реальные события (такие как президентские выборы). В последующие десятилетия многочисленные исследования подтвердили, что хорошо спроектированный рынок прогнозов часто превышает точность традиционных опросов общественного мнения.

Однако с появлением технологии блокчейна этот нишевый инструмент получил новую почву для масштабирования. Прозрачность, децентрализованность и глобальная доступность блокчейна предоставляют почти идеальную инфраструктуру для предсказательных рынков: автоматическое выполнение расчетов через смарт-контракты позволяет разрушить традиционные финансовые барьеры и дает возможность участвовать в них любому человеку в мире, тем самым значительно расширяя широту и глубину «агрегированной информации». Предсказательные рынки также постепенно начинают эволюционировать из нишевого азартного инструмента в мощный сегмент финансов на блокчейне, начиная глубоко связываться с «криптовалютным рынком».

Источник данных: Dune

Данные с платформы Dune наглядно подтверждают эту тенденцию. Данные на блокчейне показывают, что текущий рынок крипто-прогнозов демонстрирует высокую монополизацию в виде «двойного олигополия»: два гиганта Polymarket и Kalshi делят более 95% рыночной доли. Под воздействием двойного стимула капитала и регулирования, эта сфера активно развивается. В середине октября объем торгов на прогнозном рынке за одну неделю преодолел 2 миллиарда долларов, что значительно превысило исторический максимум перед выборами в США в 2024 году. В этой волне взрывного роста Polymarket, благодаря ключевым прорывам в регулировании и потенциальным ожиданиям токенов, временно имеет небольшое преимущество в жесткой конкуренции с Kalshi, что further укрепляет его лидирующие позиции.

2. «Событийные деривативы»: почему Уолл-стрит делает ставки, выходя за рамки азартных игр?

Чтобы понять, почему ICE инвестирует большие средства в Polymarket, необходимо снять «игровую» оболочку с предсказательных рынков и увидеть их ядро как «финансовый инструмент». Суть предсказательных рынков заключается в том, что это альтернативные торговые контракты (Contract), которые относятся к «деривативам событий» (Event Derivatives).

Это отличается от известных нам «ценовых деривативов», таких как фьючерсы и опционы. Торговый объект последних - это будущая цена активов (таких как нефть, акции), тогда как торговым объектом первых являются будущие результаты определенных «событий» (таких как выборы, климат). Поэтому цена контракта не отражает стоимость актива, а является коллективным консенсусом рынка о «вероятности наступления события».

С поддержкой Web3 эти различия становятся еще более значительными. Традиционные производные инструменты полагаются на сложные математические модели, такие как модель Блэка-Шоулса, для оценки, и расчеты проводятся через брокеров и централизованные биржи; в то время как на цепочке предсказательные рынки автоматически исполняются с помощью смарт-контрактов, полагаясь на оракулы для проведения расчетов, их оценка (такая как алгоритм AMM) и пул ликвидности полностью прозрачны на цепочке. Это значительно снижает порог входа, но также создает новые риски (такие как манипуляции с оракулами и уязвимости контрактов), что резко контрастирует с контрагентскими рисками и рисками杠杆ного финансового сектора.

Сравнительная таблица предсказательных рынков и традиционных финансовых деривативов

Этот уникальный механизм является ядром его привлекательности для крупных финансовых институтов. Он предлагает три основные ценности, недоступные традиционным рынкам, что и является ключевым фактором, на который действительно ставят такие гиганты, как ICE:

Во-первых, это продвинутый «агрегатор информации», который перестраивает ландшафт равенства информации. В эпоху распространения контента, генерируемого ИИ, фейковых новостей и информационных пузырей, «истина» становится дорогой и труднодоступной. Прогнозные рынки предлагают радикальное решение: истина не определяется авторитетами или СМИ, а «торгуется» через децентрализованный рынок, движимый экономическими интересами. Это реагирует на растущее недоверие (особенно среди молодежи) к традиционным источникам информации, предоставляя более честный альтернативный источник информации, который реализует «голосование деньгами». Что более важно, этот механизм превосходит традиционный «агрегатор информации», достигая实时ного ценообразования на «истину», формируя крайне ценный «индикатор настроений в реальном времени» и в конечном итоге достигая равенства информации по всем параметрам.

Во-вторых, он превращает саму «информационную разницу» в актив, открывая совершенно новую инвестиционную нишу. В традиционных финансах инвестиционные объекты - это акции, облигации и другие «права собственности». А рынок прогнозов создал совершенно новый вид торгуемого актива - «контракты на события». Это фактически позволяет инвесторам напрямую преобразовывать свои «убеждения» или «информационные преимущества» о будущем в торгуемые финансовые инструменты. Для профессиональных аналитиков информации, количественных фондов и даже AI-моделей это является беспрецедентным измерением прибыли. Им больше не нужно косвенно выражать свои взгляды через сложные операции на вторичном рынке (например, покупая/продавая акции связанных компаний), а вместо этого они могут напрямую «инвестировать» в само событие. Огромный торговый потенциал этой совершенно новой категории активов является ключевым интересом для таких операторов бирж, как ICE.

В конце концов, он создал рынок управления рисками с принципом «все можно хеджировать», значительно расширив границы финансов. Традиционным финансовым инструментам трудно хеджировать неопределенность самого «события». Например, как судоходная компания может хеджировать геополитический риск «закрытия канала»? Как фермер может хеджировать климатический риск «будет ли количество осадков в следующие 90 дней ниже X миллиметров»? Прогностические рынки предоставляют идеальное решение для этого. Они позволяют участникам реальной экономики преобразовывать абстрактный «риск события» в стандартизированные торгуемые контракты для точного хеджирования рисков. Это фактически открывает совершенно новый рынок «страхования» для реальной экономики, предоставляя новый подход к обеспечению реальной экономики финансовыми ресурсами, чья потенция превосходит воображение.

Три. Скрытые тревоги под процветанием: три неразрешенные проблемы предсказательного рынка

Несмотря на то, что ценностное предложение ясно, на пути прогнозирования рынка от «ниши» к «массам» по-прежнему стоят три взаимосвязанных реальных вызова, которые вместе составляют потолок развития отрасли.

Первая проблема: противоречие между «истиной» и «арбитром», то есть проблема оракула. Прогнозный рынок — это «торговля на основе результата», но кто объявляет «результат»? Децентрализованный смарт-контракт на блокчейне парадоксально зависит от централизованного «арбитра» — оракула. Если само событие определено нечетко (например, определение «носить костюм»), или если оракул подвергся манипуляциям или ошибкам, то фундамент доверия всего рынка может мгновенно разрушиться.

Вторая проблема: противоречие между «широтой» и «глубиной», то есть исчерпанием ликвидности длинного хвоста. В настоящее время процветание сильно сосредоточено вокруг таких ключевых событий, как «выборы в США». Однако истинная ценность прогнозного рынка заключается в обслуживании вертикальных, нишевых «рынков длинного хвоста» (например, упомянутых выше рисков в сельском хозяйстве и судоходстве). Эти рынки по своей природе недостаточно привлекают внимание, что приводит к крайне низкой ликвидности, и цены легко манипулировать, в результате чего утрачивается фактическая функция агрегирования информации и хеджирования рисков.

Третья проблема: противоречие между «маркет-мейкерами» и «осведомленными лицами», то есть проблема «обратного выбора» AMM. В традиционном DeFi маркет-мейкеры AMM (LP) ставят на волатильность рынка, зарабатывая на торговых сборах. Однако на предсказательных рынках LP напрямую соревнуются с «осведомленными трейдерами». Представьте себе рынок «может ли новый препарат получить одобрение», когда LP соревнуются с учеными, обладающими инсайдерской информацией — это проигрышная «обратная выборка». Поэтому в долгосрочной перспективе автоматическим маркет-мейкерам крайне трудно выжить на таких рынках, и платформы должны полагаться на дорогих ручных маркет-мейкеров для поддержания работы, что значительно ограничивает их масштабируемость.

Смотря в будущее, предсказывать точки прорыва на рынке необходимо будет, исходя из трех основных проблем: более децентрализованные и устойчивые к манипуляциям оракулы (например, многопартийная верификация, вспомогательная проверка ИИ) являются основой доверия; привлечение ликвидности на длинные хвосты рынка через механизмы стимулов и более оптимизированные алгоритмы (например, динамические AMM) является ключом к реализации их реальной ценности; более изощренные модели маркетмейкеров (например, динамические тарифы, страховые пулы с информационной асимметрией) служат двигателем их масштабирования.

Четыре, Заключение: от “игры с вероятностями” к “финансовой инфраструктуре”

Разрешение CFTC и вступление ICE являются ясным сигналом: рынок прогнозов начинает восприниматься не как маргинальная «крипто-игрушка», а как серьезный финансовый инструмент. Его центральная ценность – это «агрегирование истин», а финансовая основа – «производные от событий», что предоставляет совершенно новую измеримость управления рисками в современном финансировании. Безусловно, путь от «игры вероятностей» к «финансовой инфраструктуре» вовсе не прост. Как уже упоминалось, проблемы с «оратором» оракулов, ликвидностью на длинном хвосте рынка и «обратным выбором» маркет-мейкеров – это реальные вызовы, с которыми индустрия должна будет столкнуться после бурного празднования.

Но в любом случае новая эра, объединившая информацию, финансы и технологии, уже началась. Когда самые крупные традиционные капиталы начинают снова вкладываться в эту область, то, что они всколыхнут, будет далеко не 2 миллиарда долларов еженедельного объема торговли. Это может быть настоящий момент «сингулярности» — он предвещает принятие совершенно нового класса активов (права на ценообразование по «вере» и «будущему») мейнстримной финансовой системой.