Цель по акциям Coinbase снижена после слабых результатов Q1, сделка с Deribit получила похвалу: аналитик

Coinbase расширила свое присутствие на рынке крипто деривативов с приобретением Deribit, но отчет компании за 1 квартал побудил аналитика Уолл-стрит пересмотреть свою целевую цену в сторону понижения.

В записке клиентам в пятницу аналитик H.C. Wainwright Майк Колоннезе предоставил подробный анализ приобретения Coinbase, результатов earnings и обновил свой прогноз по оценке акций.

Coinbase приобретет Deribit за $2.9b

В крупнейшей сделке по слиянию и поглощению в криптоиндустрии на сегодняшний день Coinbase объявила о планах приобрести Deribit за 2,9 миллиарда долларов, состоящих из 700 миллионов долларов наличными и 11 миллионов акций Coinbase. Deribit является крупнейшей в мире криптоопционной биржей с долей рынка 75% и более 30 миллиардов долларов открытого интереса.

Аналитик Майк Колонезе рассматривает сделку как сильное стратегическое совпадение, что сразу же делает Coinbase ведущей глобальной платформой по крипто-деривативам, одновременно ускоряя ее международную экспансию и увеличивая потенциал кросс-продаж с торговлей спотовыми и фьючерсными контрактами. Ожидается, что Deribit будет способствовать увеличению прибыльности, учитывая его стабильную положительную историю EBITDA.

Резюме доходов за Q1 2025

Coinbase сообщил о доходах за первый квартал в размере 2,03 миллиарда долларов, что немного ниже ожиданий, при этом объемы торгов упали на 10% по сравнению с предыдущим кварталом до 393 миллиардов долларов. Объемы розничных торгов упали на 17%, в то время как объемы институциональных торгов сократились на 9%. Доход от транзакций составил 1,26 миллиарда долларов, что на 19% меньше по сравнению с предыдущим периодом и ниже консенсуса.

Несмотря на снижение доходов от транзакций, доходы от подписок и услуг достигли рекорда в 698,1 миллиона долларов, увеличившись на 9% по сравнению с предыдущим кварталом, что было обусловлено сильным ростом запасов USDC и подписками на Coinbase One. Скорректированная EBITDA составила 929,9 миллиона долларов (47,4% маржа), что ниже уровня четвертого квартала в 1,29 миллиарда долларов, в то время как скорректированная EPS составила 1,94 доллара, что соответствует консенсусу.

Целевая цена пересмотрена вниз, несмотря на явные катализаторы роста

Несмотря на то, что аналитик описывает это как «монументальное» приобретение Deribit, Колоннезе пересмотрел свои прогнозы доходов на 2025 и 2026 годы вниз до 7,4 миллиарда долларов и 9,5 миллиарда долларов соответственно, ссылаясь на более слабые, чем ожидалось, объемы транзакций. Он также снизил свои прогнозы скорректированной прибыли на акцию до 5,92 и 12,11 долларов, при этом целевая цена была снижена до 305 долларов с 350 долларов. Тем не менее, аналитик остается оптимистичным в отношении долгосрочных перспектив Coinbase, особенно по мере изменения регуляторной среды.

«Мы считаем, что большая регуляторная ясность для криптовалют в США, особенно в отношении официального законодательства о стейблкоинах и рыночной структуре, которое мы можем увидеть в этом году, станет значительным стимулом для Coinbase и ускорит участие институциональных инвесторов в этой сфере», — написал Колоннезе.

Кроме того, более 200 компаний, включая BlackRock и PayPal, уже полагаются на инфраструктуру Coinbase, и более традиционные финансовые учреждения найдут полезным «искать» продукты и услуги Coinbase, а не создавать свои собственные.

Таким образом, «звезды складываются для продолжительного бычьего рынка криптовалют в течение следующих 12-18 месяцев», написал аналитик.