Исследование политических взаимосвязей на рынке криптоактивов

Недавно в журнале Economics Letters была опубликована статья под названием “От нуля до героя: эффект переполнения мем-токенов на рынке криптоактивов”. В данном исследовании анализируется событие выпуска мем-токена определенным политическим деятелем, раскрывающее гетерогенные волатильные эффекты переполнения, обусловленные рыночным настроением и основными факторами. Политические сигналы усиливают спекулятивную динамику, подчеркивая важную роль политических факторов в формировании рынка криптоактивов и поведения инвесторов.

Введение

Влияние политической динамики на финансовые рынки становится все более заметным, рынок криптоактивов стал важной областью пересечения политики и финансов. Президентские выборы в США в 2024 году еще более подчеркивают эту связь, один из кандидатов от Республиканской партии начал поддерживать цифровые активы, заявив, что хочет сделать США “мировой столицей криптовалют”, и поместил криптоактивы в центр своей экономической повестки. В связи с этим рынок ожидает более дружественные политические позиции в течение его потенциального срока.

Эти события должны были состояться 18 января 2025 года, когда кандидат выпустил свой официальный мем-токен на блокчейне Solana. В течение 24 часов цена токена выросла на 900%, а объем торгов достиг 18 миллиардов долларов, что превысило рыночную капитализацию самого большого мем-токена на тот момент в 4 миллиарда долларов. На следующий день выпуск мем-токена, связанного с его семьей, способствовал дальнейшей спекуляции на рынке. Эти события не только носили спекулятивный характер, но также стали значительным экзогенным шоком, влияние которого вышло за рамки финансовой спекуляции и дало сигнал о более широкой регуляторной и политической повестке.

Данное исследование направлено на изучение того, как это событие одновременно служит политическим сигналом и финансовым событием, влияющим на рынок криптоактивов. Исследование сосредоточено на трех ключевых вопросах:

1. Как выпуск новых мем-токенов влияет на доходность и волатильность основных криптоактивов?
2. Это событие вызвало финансовый инфекционный эффект на рынке криптоактивов?
3. Имеет ли это влияние гетерогенность, выражающуюся в том, что различные криптоактивы реагируют по-разному в зависимости от их технологической основы, назначения или спекулятивной привлекательности?

Для ответа на эти вопросы в данном исследовании используется многомерная обобщенная авторегрессионная условная гетероскедастичность (MGARCH) модель Baba-Engle-Kraft-Kroner (BEKK), которая особенно подходит для анализа динамических взаимосвязей между волатильностью и корреляцией во времени.

Исследование выбрало десять криптоактивов с наибольшей рыночной капитализацией для эмпирического анализа и обнаружило, что после выхода новой мем-токен наблюдается значительный эффект перелива волатильности между криптоактивами, что указывает на наличие финансовой инфекции на рынке. Событие вызвало значительные изменения в динамике рынка, при этом Solana и Chainlink зарегистрировали наибольший рост благодаря своей инфраструктуре и стратегическим связям. В то же время, такие основные криптоактивы, как биткойн и эфир, продемонстрировали высокую устойчивость, и их накопленные аномальные доходности (CARs) и дисперсия начали стабилизироваться в поздний период события. Напротив, другие мем-токены, такие как Dogecoin и Shiba Inu, потеряли в стоимости, и средства, скорее всего, перешли к вновь выпущенным мем-токенам.

Выпуск нового мем-токена происходит в условиях высокой политической поляризации в США, и связанные с ним политические бренды сами по себе тесно связаны с сильными политическими настроениями, что повышает чувствительность инвесторов и усиливает рыночную реакцию. Для некоторых инвесторов такая поддержка символизирует уникальную спекулятивную возможность, что порождает сильный “эффект следования”; в то время как другие инвесторы, осознавая политические и регуляторные риски из-за спорного имиджа, принимают более осторожную позицию. Эта поляризация объясняет наблюдаемую высокую волатильность и дифференцированную рыночную реакцию — от восторга по поводу ожидаемой политической поддержки до сомнений по поводу репутации и политической неопределенности.

Данное исследование является первым анализом влияния токенов, связанных с политикой, на рынок криптоактивов. Оно расширяет понимание того, как политические нарративы влияют на рынок децентрализованных финансов. Кроме того, в отличие от предыдущих исследований, которые в основном сосредоточены на негативных шоках, данное исследование фокусируется на влиянии положительных шоков, вызванных политическими сигналами, на рынок. Особенно стоит отметить, что есть доказательства того, что положительные шоки оказывают на волатильность криптоактивов даже большее влияние, чем негативные шоки. В конечном итоге, данное исследование предоставляет важные рекомендации для научного сообщества, практиков и законодателей, раскрывая гетерогенность рыночной реакции на политически связанные токены и подчеркивая, как особенности активов влияют на динамику финансовой передачи.

Данные и методы

Данные и выбор образцов

Исследование использует эксклюзивные данные о средних ценах закрытия за минуту, охватывающие 10 наиболее репрезентативных Криптоактивов из 20 по рыночной капитализации: Биткойн (BTC), Эфириум (ETH), Риппл (XRP), Солана (SOL), Догикоин (DOGE), Чейнлинк (LINK), Аваланч (AVAX), Шиба Ину (SHIB), Полкадот (DOT) и Лайткойн (LTC). Данные получены с одной централизованной торговой платформы в США, конкретные данные извлекаются из базы данных LSEG Tick History.

Датасет содержит в общей сложности 20 160 наблюдений, временной интервал с 11 января 2025 года по 25 января 2025 года охватывает симметричный период в одну неделю до и после выпуска нового мем-токена (18 января 2025 года), что упрощает сравнительный анализ до и после события.

Формула расчета доходности следующая:

Доходность = ln(Pt / Pt-1)

Где Pt обозначает цену цифровых активов в момент времени t.

Время события определено как 18 января 2025 года, 02:44 по всемирному координированному времени (UTC), этот момент является первым официальным объявлением о выпуске новой мем-токена. Рассчитайте накопленную аномальную доходность для оценки эффекта каскадной информации. Рассчитайте среднюю базовую доходность для каждой криптоактивы за период с 1 января 2025 года по 10 января 2025 года, чтобы представить относительно стабильную предварительную выборку. Затем вычтите эту базу из фактической доходности в выборке, чтобы получить избыточную доходность на рыночной базе, и сложите, чтобы получить CAR.

метод

Исследование использования модели BEKK-MGARCH для анализа влияния запуска новых мем-токенов на рынок криптоактивов. Предполагается, что логарифмические доходности следуют нормальному распределению с нулевым средним и условной ковариационной матрицей Ht, модель устанавливается следующим образом:

!7384155

H обозначает матрицу безусловной ковариации. Параметры матрицы удовлетворяют условиям a,b>0 и a+b<1, чтобы обеспечить стационарность и положительную определенность модели. Затем проводится тест на эффект заражения. Учитывая возможные ошибки первого рода при использовании высокочастотных данных, был применен более строгий уровень значимости α=0.001.

Результат

Эффект волатильности

Предварительный анализ показывает, что взаимосвязь между активами значительно усиливается на этапе после происшествия. Это открытие поддерживает гипотезу о том, что “событие вызвало эффект переполнения волатильности”. В то же время, волатильность логарифмических доходов увеличилась, что отражает рост нестабильности на рынке и ускорение темпов корректировки. Доходы различных криптоактивов значительно колебались в течение данного события, что дополнительно подчеркивает системное влияние этого события.

Динамическая оценка условий ковариации показывает, что это событие действительно вызвало финансовую инфекцию и эффект волатильности на рынке криптоактивов. Большинство коэффициентов ковариации в постсобытийный период значимы на уровне 0,001, особенно между такими активами, как ETH, SOL и LINK, где ковариация значительно возросла, что свидетельствует о более сильной взаимосвязи и более высокой степени интеграции рынка. В отличие от этого, SHIB и DOT, хотя также достигли значимого уровня 0,01, имеют более слабое влияние. Некоторые активы, такие как LTC и XRP, показали снижение ковариации после события, что указывает на то, что эффект переполнения не распределяется равномерно между всеми активами. В целом, результаты подчеркивают структурное влияние этого события выпуска мем-токенов на весь рынок криптоактивов.

!7384156

Эффект каскадирования информации

Анализ кумулятивной аномальной доходности (CARs) выявил эффект каскадирования информации, вызванный выпуском новых мем-токенов. Результаты показывают, что это событие имеет значительное структурное воздействие на динамику рынка, проявляющееся в специфических реакционных паттернах активов и усиливающейся волатильности.

На предварительном этапе события большинство криптоактивов испытали положительную доходность, что могло быть вызвано спекулятивными ожиданиями или оптимистичным настроением рынка по поводу того, что определенный кандидат может быть избран следующим президентом. Это говорит о том, что даже при отсутствии убедительной информации инвесторы уже проявили явное спекулятивное поведение при покупке, что соответствует широко зафиксированной в рынке криптоактивов характеристике “страха упустить возможность”.

На стадии после возникновения события особенно выделяются три ключевых динамики:

1. SOL показал отличные результаты, превзойдя все другие активы, что, вероятно, связано с его прямой технологической связью как нового мема токена, поддерживающего блокчейн.

2. LINK также показал сильные результаты, возможно, это связано с его связью с крупными технологическими компаниями США.

3. Биткойн, Эфириум, Рипл, Лайткойн и другие成熟 Криптоактивы, после умеренного роста, постепенно стабилизируются, отражая их рыночную устойчивость и относительную изоляцию от влияния каскадной спекуляции.

В то же время DOGE и другие мем-токены, такие как SHIB, кажутся особенно уязвимыми, демонстрируя явный эффект замещения активов, то есть спекулятивные средства переходят от старых мем-токенов к недавно выпущенным токенам. Несмотря на то что AVAX и DOT имеют прочную техническую основу, они также не смогли избежать этой тенденции перемещения капитала, показывая признаки потери стоимости.

Выпуск нового мем-токена стал экзогенным шоком, который разрушил совместный характер рынка до события. Перед событием различные активы демонстрировали высокую степень совместной волатильности; однако после его наступления CAR различных активов резко изменились, варьируясь от +20% для Solana до −20% для Dogecoin и Shiba Inu.

Эти результаты показывают, что специфические для активов нарративы, технологическая взаимосвязь и субъективное восприятие инвесторов могут значительно усилить различия в реакциях на доходность активов в условиях значительных информационных шоков.

!7384157

!7384158

!7384159

Вывод

Данное исследование рассматривает влияние эмиссии криптоактивов, связанных с политическими деятелями, на крипторынок, с акцентом на анализ эффекта волатильности и эффекта информационного каскада.

Результаты исследований показывают, что рынок реагирует на это событие с заметной гетерогенностью. Например, SOL значительно выиграл от этого из-за прямой технологической связи с новым мем-токеном. Активы, которые используют ту же базовую блокчейн-инфраструктуру, также получили поддержку от этого события, воспользовавшись его “попутным ветром”.

В то же время, такие основные Криптоактивы, как биткойн и эфириум, благодаря своей центральной роли на рынке, демонстрируют большую стабильность и играют роль якоря в это событие, стабилизируя общую рыночную структуру. Это указывает на то, что настроение инвесторов больше не зависит только от базовых технических факторов, но также начинает значительно зависеть от геополитики и политических нарративов, особенно когда эти нарративы исходят от высокосимволичных лидеров.

В заключение, данная статья揭示ает высокую чувствительность рынка криптоактивов к внешним событиям, а также его склонность к спекулятивным действиям. Поскольку цифровые активы все больше переплетаются с политическими и экономическими темами, постоянный мониторинг этого взаимодействия становится особенно важным для понимания влияния на стабильность рынка.

!7384160