#数字货币市场调整 Рынок циклов меняется. В этом цикле многие ожидали классического сценария — $BTC ведет, $ETH следует, альткоины подхватывают — но этого не произошло. Биткойн колебался на высоких уровнях, Эфир показал вялые результаты, Solana только начала набирать обороты, большинство альтов все еще в затишье.

Что произошло за кулисами? Сторона предложения переживает тихую смену. Данные на блокчейне показывают, что долгосрочные держатели токенов за последние 30 дней переместили около 405 000 Биткойн, что составляет 1,9% от общего объема предложения. Это не паническая распродажа, а скорее плановое извлечение прибыли — ранние гиганты постепенно выходят через OTC, ETF и другие каналы, а распределение активов становится более разнообразным.

Типичный случай: держатель токенов Owen Gunden из эпохи Mt.Gox постепенно переводит 11,000 Бит (стоимостью более 1 миллиарда долларов) на одну из основных торговых платформ, готовясь к кэшированию после налоговой оптимизации. В то же время новые инвесторы берут на себя эти токены, средняя стоимость позиции уже выросла до около 110,000 долларов. Рост индикатора MVRV подтверждает это — новые держатели токенов в основном находятся в состоянии убытка.

Но с другой стороны, это может быть сигналом о зрелости рынка. Структура собственности переходит от высокой концентрации к более распределенному состоянию, исторические данные показывают, что подобные этапы оборота часто предшествуют значительным колебаниям цен. $ETH также показывает схожие признаки: ETF и каналы хранения вывели около 11% оборота, розничные инвесторы распродают небольшие позиции, крупные игроки переводят их в залоговые активы, стоимость сосредоточена на относительно высоком уровне. Процесс институционализации Solana идет быстрее, в прошлом месяце чистый приток по связанным ETF составил 351 миллион долларов, около 2,9% оборотных токенов было переведено в кошельки традиционных финансовых учреждений.

Почему традиционный эффект ротации ослабел? С одной стороны, последствия некоторых платформых крахов делают рынок более осторожным, капитал больше не слепо гонится за высокорискованными альтами; с другой стороны, приток институциональных средств изменил правила игры: они больше ориентируются на фундаментальные показатели и соответствие нормативным требованиям, а не на краткосрочные спекуляции.

Так где же находятся возможности следующего этапа? Публичные блокчейны с реальным денежным потоком (такие как Ethereum и Solana), протоколы, которые активируют механизмы распределения доходов (обсуждается включение сбора комиссий Uniswap, около 50% в кредитных протоколах уже реализуют дивиденды), активы с уникальным ценностным предложением (например, $ZEC в области конфиденциальности), а также стабильные монеты и токенизация активов реального мира, вероятно, постепенно будут получать больше внимания. Переход DAO к компаниям на цепочке также заслуживает наблюдения.

Рынок не рушится, он переоценивается. Объем торгов BTC близок к завершению, ETH и SOL могут следовать за ним. Покупка на высоких уровнях звучит не очень хорошо, но с другой стороны, это неизбежный путь перехода криптоактивов от спекулятивных инструментов к распределительным активам. Терпеливо ждите формирования нового консенсуса ценности, возможно, это важнее, чем гоняться за прежней логикой ротации.