В эпоху нехватки электроэнергии, почему эта американская энергетическая компания заслуживает внимания?

Question

Спрос на электроэнергию爆炸 рост. С сумасшедшим расширением центров обработки данных ИИ, электросети на северо-востоке и в среднем западе США начинают испытывать напряжение — в некоторых районах даже наблюдаются закрытия угольных электростанций, остановка атомных электростанций и медленное строительство новых. Это и есть Vistra Energy(VST) текущее окно возможностей.

Чем занимается эта компания

Vistra является одной из крупнейших независимых генерирующих компаний в США, обслуживающей более 5 миллионов пользователей. Это не традиционная электрическая компания, а чисто коммерческий энерготорговец — продающий электроэнергию напрямую на оптовом рынке, охватывающем 18 штатов и округ Колумбия. Это означает, что она не зависит от какого-либо конкретного электростанции или региона, а стабилизирует денежные потоки с помощью хеджирования производными.

Иными словами: где напряженность в электроснабжении, там цены высоки, и именно там Vistra зарабатывает.

Расширение производственных мощностей идет полным ходом

Недавно компания Vistra приобрела 7 газовых электростанций у компании Lotus Infrastructure, добавив 2600 МВт мощности. В то же время в Западном Техасе в районе Пермского бассейна идет расширение электростанции на 860 МВт с использованием современных газовых турбин — мощность этой электростанции увеличится с 325 МВт до 1185 МВт (завершение в 2028 году).

Это не случайность. Нефтяные и газовые компании идут к электрификации, центры обработки данных также расширяются, оба тренда указывают в одном направлении: электричество становится товаром.

Ценовые колебания являются как риском, так и возможностью

Слабости Vistra тоже очевидны: коммерческие генерирующие компании напрямую подвержены колебаниям цен на электроэнергию. Но сейчас это стало преимуществом — потому что на рынке наблюдается общее напряжение с поставками. Темпы вывода угольных и атомных электростанций из эксплуатации превышают скорость строительства новых электростанций, в то время как нехватка цепочек поставок и рабочей силы еще больше удлиняет сроки строительства.

Оптовые цены на электроэнергию в регионе PJM (одном из крупнейших энергетических рынков США) длительное время находятся в стадии роста, что особенно выгодно для коммерческих производителей электроэнергии.

Какова оценка сейчас

Цена акций VST упала с высоких 220 долларов в сентябре до менее чем 190 долларов, снизившись примерно на 18%. Текущий PE мультипликатор снижен с 28 до 22.8 (ожидания на 2025 год), ожидается, что в 2026 году он составит 18.2.

Причина падения очень проста — рынок обеспокоен скоростью строительства AI-центров данных, некоторые считают, что позитивные новости уже учтены. Но с точки зрения предложения проблема нехватки электроэнергии не решена, а наоборот, ухудшается.

Почему этот откат может быть возможностью

Аналитик TD Cowen заявил, что это “столетняя” возможность роста для энергетической компании. ИИ, центры обработки данных, модернизация электросетей — все это требует электроэнергии. Vistra находится прямо в начале этой цепочки поставок и уже расширяет свои мощности.

Падение цен на акции не связано с ухудшением фундаментальных показателей, а вызвано колебаниями рыночных настроений. Как только реальность нехватки электроэнергии станет более очевидной (например, в некоторых регионах начнутся отключения электроэнергии), такие компании вновь окажутся в центре внимания.