Сначала вывод: негатив, возможно, уже достиг дна, но не стоит ждать, что позитив тут же обрушится на рынок.

Недавно кто-то спросил, не исчерпали ли декабрьские ожидания понижения ставки весь потенциал? Мое мнение таково — плохие новости на макроуровне уже почти все вышли, но это не значит, что ситуация сразу станет лучше; рынок не начнет праздновать просто потому, что «уже не так плохо».

**Понижение ставки на самом деле уже на подходе**

1 декабря ФРС прекратила сокращать баланс — это само по себе уже сигнал. Дальше, будь то снижение ставки на каждом заседании или раз в несколько месяцев — неважно, цикл смягчения формально запущен.

Почему понижать ставку теперь неизбежно? Причин две.

Первая — банковская система больше не выдерживает. В условиях высоких ставок коммерческим банкам дорого брать деньги, а на кредитах почти ничего не заработать, у отдельных институтов цепочка финансирования на пределе. В июне, октябре и совсем недавно уже были крупные операции однодневного РЕПО — в последний раз так часто это происходило в конце 2019 — начале 2020, как раз накануне запуска предыдущего цикла понижения ставок.

Вторая — слабая статистика по занятости. ФРС следит за двумя показателями: занятость и инфляция. Несмотря на задержку публикации официальных данных из-за шатдауна правительства, данные сторонних агентств уже говорят сами за себя: в ноябре количество рабочих мест по данным ADP оказалось не только намного ниже ожиданий, но и вообще ушло в минус. В отчёте Goldman Sachs тоже говорится о слабости рынка труда. Так что если только CPI внезапно не подскочит, ФРС почти наверняка будет продолжать накачивать ликвидность.

**В первой половине 2026 года возможны три сценария**

Сценарий 1: рынок труда обрушивается, начинается массовая волна увольнений, ФРС экстренно снижает ставку одну за другой.
Сценарий 2: статистика по занятости так себе, не катастрофа, но и не радость — ставки понижают время от времени, действуют по ситуации.
Сценарий 3: CPI резко отскакивает, инфляция снова выходит на первый план, в первой половине 2026 года понижения не будет.

Но если подумать, когда с занятостью проблемы, потребление обычно тоже не растёт, так что вероятность резкого скачка CPI на самом деле невелика.