Bank of America предупреждает: «голубиное» снижение ставки ФРС может стать «убийцей ралли Санта-Клауса»

Стратег Bank of America Майкл Хартнетт предупреждает: если на ближайшем заседании ФРС даст чрезмерно мягкий сигнал, это может поставить под угрозу ожидаемое рынком традиционное «рождественское ралли». Несмотря на то, что вероятность снижения ставки уже достигла 90%, стратег считает: мягкая позиция может намекать на замедление экономики сильнее ожиданий, что спровоцирует распродажу долгосрочных казначейских облигаций США и станет ключевым риском для роста рынка акций. Сейчас S&P 500 находится в шаге от исторического максимума, а рынок балансирует между ожиданиями политики и экономической реальностью.

Ключевое предупреждение: почему «голубиные» сигналы несут риск для рынка

Главный инвестиционный стратег Bank of America Майкл Хартнетт в свежем отчёте высказывает контринтуитивную точку зрения: мягкое снижение ставки ФРС не только не поддержит рынок акций, но и может стать спусковым крючком для завершения «ралли Санта-Клауса». В отчёте отмечается: сейчас индекс S&P 500 вплотную приблизился к октябрьскому историческому максимуму, а рынок пребывает в эйфории по поводу «снижения ставок, замедления инфляции и устойчивости экономики». Однако чрезмерная осторожность или пессимизм в заявлениях ФРС будут трактоваться как признак более глубокого замедления экономики, чем оценивалось ранее, что может подорвать доверие инвесторов.

Хартнетт особо подчеркивает: «Единственное, что может остановить ралли Санта-Клауса, — это мягкое снижение ставки ФРС, спровоцировавшее распродажу долгосрочных казначейских облигаций». Ключевая логика: чрезмерно мягкая политика может усилить опасения рецессии в экономике, что приведёт к распродаже долгосрочных облигаций для хеджирования процентного риска и росту доходностей на длинном конце кривой. Так как акции технологических компаний и других с высоким мультипликатором чувствительны к безрисковым ставкам, рост доходностей напрямую давит на оценки рынка, нивелируя положительный эффект от мягкой политики.

Фон и исторические закономерности «ралли Санта-Клауса»

«Ралли Санта-Клауса» — это сезонный рост американского рынка акций в последние пять торговых дней года и первые два дня нового года. По историческим данным, с 1950 года вероятность роста S&P 500 в этот период составляет 78-80%, средний прирост — 1,3-1,64%. Такой эффект обусловлен несколькими причинами: уход институциональных трейдеров в отпуск снижает волатильность, инвесторы настроены сезонно оптимистично, происходит реинвестирование годовых бонусов, а также срабатывает механизм самоисполняющегося пророчества.

Сейчас технические условия для такого роста уже созданы. По состоянию на 5 декабря S&P 500 отстает от октябрьского максимума всего на 0,5%, NASDAQ и Dow Jones также на высоких уровнях. Инвесторы шесть недель подряд вносят чистые средства в фонды акций, за последние девять недель приток составил $186 млрд. Кроме того, по данным CME, вероятность снижения ставки на 25 б.п. в декабре уже выросла до 87-90%, что поддерживает ожидания мягкой политики.

Экономика: двойная ловушка — слабые данные и устойчивая инфляция

Несмотря на оптимизм рынка, экономическая статистика США заметно разнонаправлена. Рынок труда явно остывает: в ноябре число рабочих мест в частном секторе по данным ADP неожиданно сократилось на 32 тыс. — это уже четвёртое отрицательное значение за полгода; безработица в сентябре выросла до 4,4%, максимума с октября 2021 года. Производственный PMI ниже порога роста девять месяцев подряд, в ноябре индекс ISM — всего 48,2.

Тем временем инфляция остаётся устойчивой. Индекс базовой PCE за сентябрь, публикация которого задержалась из-за частичного шатдауна правительства, ожидается на уровне +2,8% г/г — уже 55 месяцев подряд выше цели ФРС в 2%. Такая ситуация «слабый рынок труда + высокая инфляция» порождает опасения стагфляции и создает дилемму для ФРС. Если при снижении ставки регулятор будет слишком акцентировать риски спада экономики, это укрепит ожидания стагфляции и спровоцирует одновременную распродажу акций и облигаций.

Долгосрочные облигации: механизм передачи и влияние на рынок

Фокус Хартнетта — на цепочке «мягкая политика → распродажа долгосрочных US Treasuries → скачок доходностей → давление на акции». Обычно ожидания снижения ставки поддерживают цены облигаций и снижают доходности. Но при усилении страхов рецессии инвесторы могут резко снизить аппетит к риску и распродавать длинные бумаги, что приведёт к «крутизне» кривой доходности.

Этот риск подтверждается и мировой динамикой. Доходности японских долгосрочных гособлигаций недавно устойчиво растут: 10-летние бумаги пробили уровень 2%, 30-летние — уже 3,43%, что вызывает опасения по поводу глобального ужесточения ликвидности. Если похожее движение начнётся в США, то технологический сектор и другие быстрорастущие отрасли окажутся под ударом. Важно, что сейчас доля технологических компаний в S&P 500 превышает 30%, так что любое давление со стороны ставок будет заметно влиять на динамику индекса.

Политическая неопределённость: новый председатель и вмешательство властей

В отчёте также выделены два ключевых риска: кадровые перестановки в ФРС и возможное вмешательство властей. Администрация Трампа намекала, что директор Национального экономического совета Белого дома Кевин Хассетт может стать новым главой ФРС; его мягкая позиция рынком воспринимается как ускоритель снижения ставки. Однако команда Хартнетта считает, что власти могут вмешаться, чтобы сдержать инфляцию и рост безработицы, а непредсказуемость такого вмешательства только усилит волатильность.

Кроме того, задержка публикации отчёта по рынку труда (non-farm payrolls) и инфляции (CPI) до конца декабря создаёт дополнительное «окно неопределённости». Слабые данные усилят страхи рецессии; если данные окажутся сильнее ожиданий — это снизит вероятность снижения ставки. В обоих случаях волатильность резко вырастет.

Стратегия: смещение в средние компании и циклические отрасли

В условиях неопределённости Хартнетт советует скорректировать портфель. Рекомендация на 2026 год — делать ставку на «дешёвые» среднекапитализированные компании, которые в такой обстановке обладают большей защитой. Также предлагается добавить акции жилищных застройщиков, ритейлеров, REIT и транспортных компаний — эти секторы могут показать лучшую относительную динамику.

Эти советы согласуются с долгосрочной стратегией Bank of America по «преимуществу международных рынков над американскими». С начала 2025 года индекс MSCI World (без США) растет быстрее, чем S&P 500, что отражает снижение относительной привлекательности американского рынка. Инвесторам советуют снижать долю США и наращивать позиции на развивающихся рынках для диверсификации рисков.

Перспективы: краткосрочная эйфория и долгосрочные опасения

Рынок сейчас демонстрирует классическую модель «опережающих ожиданий»: инвесторы практически полностью заложили в цену декабрьское снижение ставки, а в конце года нарастает FOMO, подталкивая индексы к историческим максимумам. Однако сильная статистика всё ещё способна изменить решение ФРС. В Macquarie считают: если в ближайшие две недели инфляция окажется выше прогноза, часть членов комитета может перейти к «выжидательной» тактике.

Старший экономист Oxford Economics Боб Шварц отмечает: американцы оценивают рынок труда пессимистично, в «Бежевой книге» ФРС также говорится о слабой активности найма и сокращении расходов домохозяйств. Эти опережающие индикаторы намекают: даже если «ралли Санта-Клауса» состоится, его устойчивость вызывает вопросы. История показывает: если в этот период S&P 500 падает, то в следующем году рынок часто демонстрирует слабую динамику — точность корреляции достигает 80%.

Заключение: риск рассогласования сигналов политики и экономических данных

Bank of America подчеркивает важный инвестиционный принцип: на высоких уровнях рынка трактовка политических сигналов меняется — «все хорошее уже в цене, дальнейшие “позитивные” новости становятся негативом». Мягкие сигналы могут быть восприняты рынком как тревога по экономике. Инвесторам стоит внимательно следить за формулировками итогового заявления ФРС 18 декабря, изменениями в точечных прогнозах и сигналами с пресс-конференции Пауэлла.

Рекомендуется занять оборонительную позицию: сохраняя ядро портфеля, увеличить долю средних и стоимостных акций; использовать опционные стратегии для хеджирования риска снижения; внимательно отслеживать реакцию рынка на публикацию отложенных макроданных. В ситуации одновременной ликвидной эйфории и скрытых опасений контроль рисков важнее погони за доходностью. Если ФРС сможет провести так называемое «ястребиное снижение ставки» (то есть понизить ставку, но подчеркнуть устойчивость экономики), «ралли Санта-Клауса» может продолжиться. В противном случае, если мягкая риторика спровоцирует распродажу долгосрочных облигаций, коррекция на рынке неизбежна.

#成长值抽奖赢iPhone17和周边 #十二月行情展望 #广场发帖领$50 $BTC ‌$GT ‌$ETH ‌