Схема пролонгации по облигациям 22 Vanke MTN004 наконец-то стала известна — выплаты по основному долгу и процентам, которые должны были быть произведены 15 декабря, просто откладываются на год, за этот период не выплачивается ни основная сумма, ни проценты. Кредиторы, естественно, не согласились с этим и выдвинули два дополнительных предложения, суть которых предельно ясна: либо сначала выплатите проценты по истечению срока, либо предоставьте реальные гарантии или инструменты повышения кредитоспособности.

Еще более尴尬 тем, что две рейтинговые компании практически одновременно объявили о прекращении рейтинга Vanke и её облигаций. Мягко говоря, это называется «прекращение рейтинга», а по сути — кредитное состояние ухудшилось настолько, что уже невозможно дать рейтинг. Если всё же попытаться присвоить рейтинг, то он, вероятно, рухнет с прежнего AAA прямиком до мусорного уровня, что слишком бросается в глаза, поэтому агентства просто отозвали рейтинги.

Сейчас облигации Vanke остались без рейтинга, цена акций также не растёт, но всё равно находятся те, кто говорит, что это лишь «краткосрочные боли». Я же считаю, что большинство так говорит только потому, что их позиции застряли, и они не хотят фиксировать убытки. Ещё в начале прошлого года сигналы риска были весьма очевидны, тогда цена акции была ещё на уровне 9 юаней — не знаю, сколько людей тогда успело выйти.

Сейчас Shenzhen Metro явно сократила объём поддержки, переключившись на рыночные методы урегулирования ситуации с Vanke. Этот сигнал весьма прозрачен — скорее всего, выяснилось, что внутренние проблемы компании гораздо серьёзнее, чем предполагалось. Последовательные проверки топ-менеджеров косвенно это подтверждают. Хотя у Vanke всё ещё числятся активы на сотни миллиардов, на бумаге они выглядят весьма ценными, но текущая цена акций уже давно чрезмерно занижена, а реальная стоимость, боюсь, значительно ниже заявленной.