ФРС перезапускает «скрытое QE»? Как программа выкупа облигаций на 45 миллиардов долларов в месяц повлияет на криптоактивы

Эпоха «количественного ужесточения» на балансе ФРС официально завершилась 1 декабря 2025 года, а его объем зафиксирован на уровне около 6,5 трлн долларов. По мере приближения заседания по ставкам 10-11 декабря внимание рынка сместилось с простого вопроса снижения ставок к более глубокой корректировке операций с балансом.

Бывший глава репо-рынка Федерального резервного банка Нью-Йорка Марк Кабана прогнозирует, что ФРС, скорее всего, по итогам этого заседания объявит о запуске ежемесячной программы покупки казначейских облигаций на 45 млрд долларов. Эта программа, которую рынок называет «покупки для управления резервами», после запуска способна оказать глубокое влияние на глобальные рисковые активы, включая криптовалюты.

01 Политический поворот

1 декабря 2025 года ФРС официально завершила начатую в 2022 году политику количественного ужесточения. Эта политика сократила баланс ФРС с пиковых 9 трлн долларов до 7,4 трлн долларов.

Окончание количественного ужесточения не было неожиданностью. Еще на заседании FOMC 28-29 октября 2025 года ФРС решила полностью прекратить реинвестирование погашаемых гособлигаций с 1 декабря.

Уровень резервов в банковской системе снижается с прежнего «избыточного» до «достаточного» и рискует вскоре стать «дефицитным».

02 Рыночные сигналы

Краткосрочные финансовые рынки подали несколько тревожных сигналов. Репо-рынок, являющийся центром краткосрочного финансирования финансовой системы, его эталонные ставки овернайт, такие как SOFR и TGCR, в последние месяцы часто и резко превышают верхнюю границу коридора ключевой ставки ФРС.

Ставка по федеральным фондам сдвинулась вверх в пределах целевого диапазона, а использование постоянного репо-фасилити достигло исторического максимума. Остаток на обратных овернайт-репо упал до постпандемического минимума в 59 млрд долларов, и при отсутствии своевременного вмешательства уровень резервов продолжит стремиться к нижней границе «достаточных резервов».

Бывший эксперт Нью-Йоркского ФРБ в интервью прямо заявил, что эти рыночные сигналы говорят о том, что «проблемы с ликвидностью уже крайне серьезны», и если не вмешаться, краткосрочные ставки выйдут из-под контроля, что чревато повторением «кризиса репо» 2019 года.

03 Программа покупки облигаций

По прогнозу Марка Кабаны, ФРС может объявить о ежемесячной покупке краткосрочных казначейских облигаций на сумму 45 млрд долларов. Этот объем немного превышает прогнозы других институтов: аналитики Evercore ISI ожидают закупки на 35 млрд долларов в месяц.

Потенциальный поворот в политике означает переход стратегии управления ликвидностью ФРС от «откачки» к «вливанию» ликвидности.

Кабана подчеркивает, что это не возврат к полномасштабному QE, а адресное смягчение дефицита резервов банковской системы и давления на ставки репо, которые сейчас превышают 5,5%. Это принципиально отличается от традиционного QE, цель которого — стимулировать экономику путем массовых покупок долгосрочных облигаций и снижения доходностей.

04 Реакция крипторынка

На фоне ожиданий смены политики ФРС крипторынок пережил технический отскок. Согласно последним данным Gate Plaza на 8 декабря, биткоин торгуется на уровне около 92 000 долларов, эфир выше 3 100 долларов.

Однако накануне заседания FOMC рынок занял осторожную позицию, и биткоин временно опускался ниже 90 000 долларов. Это отражает выжидательную тактику инвесторов перед важными решениями.

Рынок полагает, что после прекращения QT ФРС может достаточно быстро начать вливать ликвидность через покупки краткосрочных гособлигаций. Это способно восстановить рыночную ликвидность и расширить спрос на рисковые активы.

05 Отличие политики

Рынок часто называет эту потенциальную программу покупок «скрытым QE», однако представители ФРС подчеркивают принципиальные отличия от количественного смягчения.

Главное различие — в целях и инструментах. QE нацелен на снижение долгосрочных ставок и стимулирование экономики через покупки долгосрочных гособлигаций и ипотечных бумаг. Покупки для управления резервами имеют более техническую цель — обеспечить достаточную ликвидность в «трубопроводе» финансовой системы.

Глава нью-йоркского ФРБ Джон Уильямс четко заявил: «Такие покупки для управления резервами станут естественным следующим этапом стратегии FOMC по поддержанию достаточного уровня резервов и не означают изменения основ денежно-кредитной политики».

06 Потенциальное влияние на криптоактивы

Восстановление ликвидности способно усилить спрос на рисковые активы, включая криптовалюты. Это соответствует анализу потенциального влияния окончания QT со стороны ФРС на финансовые рынки: рост общей склонности к риску, поддержка кредитных, высокодоходных, развивающихся и даже криптоактивов за счет смягчения условий ликвидности.

Если прогноз Кабаны сбудется, ежемесячные покупки на 45 млрд долларов ознаменуют перезапуск расширения баланса ФРС. Аналитики считают, что это позитивно для фондового рынка, особенно для технологических, акций роста и криптоактивов — ожидается, что Nasdaq может дополнительно вырасти на 3%-5%.

В статье Gate Learning также отмечается, что окончание QT остановит дальнейшее изъятие ликвидности из рынка, поможет стабилизировать банковскую систему, краткосрочные ставки и кредитные условия.

Рынок в целом ожидает, что на декабрьском заседании ФРС понизит ставку на 25 базисных пунктов. Если это произойдет одновременно с запуском программы выкупа на 45 млрд долларов, рисковые активы могут вырасти по всему спектру.

Согласно анализу рынка, в таком сценарии фондовый рынок может прибавить 5%-8%, все рисковые активы получат поддержку, доходность облигаций станет более крутой, длинные бумаги вырастут в цене.

Остановка QT и возможный запуск новой программы покупок создают новые ожидания по ликвидности для крипторынка. Несмотря на то что это не возвращение к полномасштабному смягчению, инвесторам крайне важно понимать, как этот поворот в политике повлияет на ликвидность и аппетит к риску на рынке.

В преддверии заседания ФРС рынок внимательно следит за тем, как Пауэлл будет балансировать между управлением ликвидностью и контролем инфляции.