Негативное пространство влияет на рынок биткоинов — расширение гамма-экспозиции на фоне торговых напряжений

В криптовалютном рынке все больше проявляются скрытые риски, называемые «негативным пространством». В то время как биткоин и основные альткоины колеблются на фоне геополитической напряженности и торговой неопределенности, невидимые внутренние механизмы рынка усиливают волатильность. На начало февраля BTC торгуется около $78.43K, снизившись за 24 часа на -5.72%, продолжая медвежий тренд, и за этим снижением стоят не только внешние новости, но и структурные проблемы рынка.

Скрытое влияние маркет-мейкеров: гамма-экспозиция и увеличение волатильности

На поверхности рынка основные факторы падения — угрозы тарифов со стороны администрации Трампа и торговые конфликты с Европой. Однако глубже можно увидеть, насколько сильно «негативное пространство», создаваемое маркет-мейкерами на рынке опционов биткоина, увеличивает реальную волатильность.

Маркет-мейкеры — ключевые участники, создающие заявки на покупку/продажу на биржах, обеспечивая стабильность крупных сделок по фиксированной цене. Они зарабатывают на спредах (разнице между ценой покупки и продажи), поэтому должны держать свою экспозицию относительно цен нейтральной. Этот процесс называется гамма-хеджинг (gamma hedging), и именно он является основным механизмом расширения волатильности.

Негативная гамма-экспозиция означает, что риски маркет-мейкеров увеличиваются с ростом ценовых колебаний. Согласно данным Amberdata по Deribit, текущая негативная гамма-экспозиция маркет-мейкеров сосредоточена в диапазоне $86,000–$95,000. В такой ситуации при росте цены маркет-мейкеры вынуждены продавать больше, а при падении — покупать. В результате их хеджирование усиливает тренд рынка.

В октябре прошлого года подобное явление наблюдалось и на рынке опционов S&P 500, когда рост негативной гамма-экспозиции вызвал резкое увеличение волатильности. Аналогичная структура сейчас проявляется и в рынке биткоина.

Геополитическая напряженность и торговый кризис: резкое падение

Это не только технические факторы. Внешняя среда также оказывает сильное давление на рынок. Администрация Трампа заявила о намерениях захватить регионы, включая Гренландию, и угрожает тарифами Дании и европейским странам. Угрозы тарифов на французские вина и шампанское могут перерасти в глобальную экономическую нестабильность.

Аналитик ZeroCap Emir Ibrahim отметил: «Большая часть текущего напряжения на рынке связана с политическим шумом». Ведутся обсуждения о возможном военном вмешательстве в Венесуэлу, угрозах тарифов Ирана и Европы, а также о смене председателя ФРС Пауэлла. В зависимости от решения Верховного суда по тарифам, краткосрочная волатильность может резко возрасти.

Традиционные рынки тоже отражают эту нестабильность. Доходность 10-летних казначейских облигаций США достигла 4.289%, обновив максимум за 4 месяца, а доллар ослабел, что способствует падению фондовых фьючерсов. E-mini S&P 500 снизился на 1.60%, а E-mini Nasdaq-100 — на 1.94%.

Технический анализ: опасная ситуация в диапазоне $86,000–$95,000

Данные по опционам Deribit ярко показывают текущий риск. Концентрация негативной гамма-экспозиции в диапазоне $86,000–$95,000 говорит о высокой вероятности усиления волатильности именно в этом ценовом диапазоне.

Однако в районе $90,000 формируется позитивная гамма-экспозиция, которая может сдерживать волатильность при достижении этой отметки. Учитывая текущую цену BTC около $78.43K, краткосрочной «горячей точкой» может стать диапазон $86,000–$95,000.

Настроения опционных трейдеров ухудшаются. По оценкам, вероятность падения биткоина ниже $80,000 к концу июня составляет около 30%, а сильный спрос на пут-опционы в диапазоне $75,000–$80,000 свидетельствует о подготовке участников к значительному снижению.

Обратный поток капитала: рост оттока из спотовых ETF

Движение капитала также указывает на усиление медвежьего тренда. Ежедневный отток из спотовых BTC ETF достиг $394.7 млн, а совокупный отток — $57.8 млрд. Общее количество активов в спотовом BTC ETF составляет около 1.31 миллиона, что свидетельствует о значительном выводе средств.

В то же время, спотовый ETH ETF показывает слабое восстановление с ежедневным притоком $4.7 млн, а совокупный приток — $12.93 млрд. Общее количество ETH в ETF — около 6.23 миллиона. Это говорит о том, что деньги из биткоина не полностью перетекают в эфир, что отражает общее настроение избегания рисков.

Доминация биткоина выросла до 59.79%, увеличившись на 0.19%, что указывает на более сильное падение альткоинов. Коэффициент биткоина к эфиру снизился до 0.03401 (-1.16%), что свидетельствует о перераспределении активов внутри рынка.

Перекрестные движения акций криптовалютных компаний

Акции компаний, связанных с криптовалютами, показывают разнонаправленные движения. Coinbase (COIN) закрылась на уровне $241.15 (+0.78%), но в премаркете упала до $229.70, что на 4.75%. Galaxy Digital (GLXY) завершила день на уровне $34.31 (+7.25%), а сейчас торгуется по $31.51 (-8.16%).

Майнинговые компании тоже показывают преимущественно снижение. Riot Platforms (RIOT) закрылась с ростом +16.11%, но сейчас — на уровне $18.06 (-6.13%). CleanSpark (CLSK) с закрытием $13.37 (+5.03%) сейчас торгуется по $12.42 (-7.11%).

MicroStrategy (MSTR) завершила день на уровне $173.71 (+1.64%), однако с текущих $163.82 — снижение на 5.69%, что подчеркивает, насколько крупные запасы биткоинов в компании могут стать риском при падении рынка.

Ожидаемые поворотные точки рынка

В феврале на рынке криптовалют ожидается ряд важных событий. Объявления по основным блокчейн-проектам, таким как BNB Chain, Avalanche, а также запуск токенов EtherFi, MegaETH, Zama.

Особое значение имеет решение Верховного суда по тарифам Трампа. Если будет принято решение, связанное с торговой политикой, налогами или бюджетным дефицитом, краткосрочная волатильность может резко возрасти. Также важна публикация данных по занятости ADP за январь 2024 года.

Текущая ситуация «негативного пространства» может оказаться как временной, так и структурной. Главное — чтобы участники рынка осознавали не только ценовые колебания, но и структурные уязвимости, такие как гамма-экспозиция, и правильно управляли позициями. Перспективы дальнейшего развития во многом зависят от прогресса в торговых переговорах и политики ФРС.