Стратегия Билла Акмана с чистой стоимостью 12,7 миллиарда долларов сосредоточена на инвестировании всего в 11 акций

При анализе того, как ультрабогатые инвесторы, такие как Билл Акман, увеличивали свой чистый капитал, ответ часто заключается не только в отдельных выборе акций, но и в продуманной инвестиционной философии. С чистым состоянием около 9 миллиардов долларов, Акман управляет Pershing Square Capital Management с портфелем, который противоречит традиционной диверсификационной мудрости. Его фонд на 12,7 миллиарда долларов полностью инвестирован всего в 11 акций — концентрированная ставка, отражающая непоколебимую уверенность в избранной группе компаний.

Этот уровень концентрации портфеля вызывает немедленные вопросы о толерантности к риску и инвестиционной дисциплине. Однако для Билла Акмана и его инвесторов эта сфокусированная стратегия представляет собой уверенность, а не безрассудство. Вложения раскрывают четкие инвестиционные темы: экспозицию в потребительский сектор через рестораны и гостиничный бизнес, развитие недвижимости, транспортную инфраструктуру и все более — истории роста, основанные на технологиях.

Тезис Акмана: Почему миллиардер-инвестор выбирает концентрированные ставки

Философия таких концентрированных активов основана на глубокой вере в то, что настоящее создание богатства происходит благодаря сильной убежденности. Вместо того чтобы распределять капитал по сотням позиций ради показателей диверсификации, Акман выделяет капитал только тем бизнесам, которые он действительно понимает и верит, что они будут накапливать богатство в течение десятилетий.

Этот подход проявляется во многих секторах его портфеля. Два оператора ресторанов занимают значительные позиции: Chipotle Mexican Grill с более чем 3200 точками по Северной Америке и Европе, и Restaurant Brands International, управляющая Burger King, Tim Hortons, Popeye’s и Firehouse Subs. Обе компании представляют высокоциклические ставки на потребительские расходы, однако Акман считает, что у них есть устойчивые конкурентные преимущества и привлекательная экономика единицы.

Аналогично, его инвестиции в гостиничный бизнес — Hilton Worldwide с портфелем из 24 брендов и позиционирование Nike как компании, ориентированной на потребительский цикл — свидетельствуют о комфорте с экспозицией в потребительский сектор в благоприятных экономических условиях. Включение Howard Hughes Holdings и его спин-оффа Seaport Entertainment Group указывает на долгосрочную уверенность в недвижимости, а позиции в Brookfield Corp., Canadian Pacific Kansas City и Hertz Global Holdings обеспечивают инфраструктурную и транспортную экспозицию.

Портфель убеждений: 11 ключевых активов, определяющих стратегию

Понимание стратегии Билла Акмана по чистому состоянию требует анализа того, что составляет примерно 30% его крупнейших позиций. Только Brookfield Corp. занимает около 15,8% капитала Pershing Square, что свидетельствует о его уверенности в бизнес-модели диверсифицированного управляющего активами. Его примерно 1 миллиард долларов в Canadian Pacific Kansas City отражает веру в железнодорожный транспорт, в то время как недавнее открытие позиции в Hertz Global Holdings говорит о том, что Акман видит возможности в недооцененных сегментах.

Тем не менее, эти активы, несмотря на их диверсификацию по секторам, выглядят менее значимыми по сравнению с тем, что действительно доминирует в составе фонда: технологическая экспозиция через одну компанию.

Корона: почему Alphabet доминирует в портфеле Акмана

Alphabet, материнская компания Google, является несомненным якорем портфеля Pershing Square. Позиция Акмана включает 3,99 миллиона акций класса A и 7,55 миллиона акций класса C, что в совокупности составляет примерно 17,3% всего фонда. Это делает Alphabet самой крупной убежденной позицией для одного из самых успешных инвесторов Америки.

Масштаб этой инвестиции отражает веру Билла Акмана в то, что у Alphabet есть уникальные свойства, недоступные в других его активах. Компания работает с так называемой «финансовой крепостью»: в первом квартале 2025 года выручка выросла на 12% по сравнению с прошлым годом до 90,2 миллиарда долларов, а чистая прибыль выросла на 50% до более чем 35,5 миллиарда долларов. На 31 марта 2025 года у компании есть наличные и эквиваленты на сумму свыше 95 миллиардов долларов.

Помимо финансовой силы, скрыт потенциал расширения. Несмотря на прогнозы, что генеративный ИИ может «каннибализировать» доходы от поиска, бизнес Google Search продолжает расти. Интеграция AI Overviews в Google Search парадоксально укрепила вовлеченность пользователей, а не разрушила ее, превращая ожидаемую угрозу в конкурентное преимущество.

Движитель роста Alphabet: ИИ, облачные вычисления и автономное будущее

Настоящий ростовой сценарий для Alphabet выходит далеко за рамки стабилизации поиска. Google Cloud позиционирует себя как самый быстрорастущий крупный поставщик облачной инфраструктуры, и бизнес быстро увеличивает прибыльность. Операционная маржа выросла с 9,4% в Q1 2024 до 17,8% в Q1 2025 — трансформация, свидетельствующая о улучшении экономики единицы и захвате ценности клиентов.

Самое интригующее — Waymo, дочерняя компания Alphabet по автономному вождению, работает на рынке роботакси, сохраняя «будущую опциональность вокруг владения личным транспортом», как отметил генеральный директор Сундар Пичай. Эта опциональность создает несколько сценариев реализации стоимости, будь то полностью коммерческие парки роботакси или конечное применение в личных автомобилях.

Юридические препятствия: решение регуляторных вызовов Alphabet

Инвестиционная тезис будет неполным без учета значимых рисков снизу. Google уже проиграл два важных антимонопольных дела: одно постановило, что Google сохраняет незаконную монополию в поиске, другое — что нарушает правила в цифровой рекламной экосистеме.

Эти юридические неудачи требуют серьезного рассмотрения. Однако есть несколько факторов, снижающих риски. Процесс апелляций Google, скорее всего, займет годы, предоставляя длительную возможность для апелляционных судов отменить или изменить решения. Даже если некоторые меры окажутся необходимыми, конкретные требования пока не ясны, и они могут оказаться менее разрушительными, чем опасаются рынки.

Продолжительная вера Билла Акмана в его огромную позицию в Alphabet несмотря на эти дела говорит о том, что он считает регуляторные вызовы управляемыми по сравнению с долгосрочной ценностью компании. Компания уже проходила регуляторные проверки и обладает ресурсами для навигации по юридической сложности.

Итог: концентрированная убежденность против традиционной мудрости

Стратегия Билла Акмана с чистым состоянием в 12,7 миллиарда долларов показывает, что концентрация портфеля, при условии строгого анализа и искренней уверенности, может приносить исключительную долгосрочную прибыль. Его подход — не безрассудство, а дисциплинированное распределение капитала в бизнесы с устойчивыми конкурентными преимуществами и привлекательными драйверами роста.

Для инвесторов, оценивающих свои портфели, позиция Акмана в Alphabet иллюстрирует, почему некоторые активы заслуживают значительных долей: характеристики финансовой крепости, множество путей роста и качество управления оправдывают концентрацию вместо постоянной диверсификации ради диверсификации. Анализируя акции миллиардеров или строя личные портфели, тезис Акмана показывает, что убежденность, подкрепленная исследованиями, заслуживает внимания наряду с традиционными принципами управления рисками.