Оценка акций UPS представляет собой смешанную возможность на фоне операционных трудностей

United Parcel Service торгуется по прогнозному соотношению цена/продажи (P/S) 1,03X, что ставит логистического гиганта из Атланты с дисконтом по сравнению с его отраслевыми коллегами. Этот дисконтовый показатель оценки акций отражает опасения инвесторов относительно краткосрочной динамики бизнеса, а не фундаментального ухудшения. Однако для оценки текущего инвестиционного кейса UPS необходимо взвесить привлекательную точку входа и сохраняющиеся операционные сложности, требующие осторожности при новом вложении капитала.

Метрики оценки и конкурентное положение

Картина оценки акций UPS становится яснее при прямом сравнении с FedEx, его основным конкурентом. UPS имеет рейтинг Value Score B, в то время как FedEx — более высокий рейтинг A. Несмотря на это относительное преимущество, прогнозный P/S UPS 1,03X действительно предполагает защиту от снижения при текущих уровнях. Рынок присвоил UPS меньший мультипликатор оценки, в основном из-за опасений по поводу устойчивости доходов, вызванных сокращением объемов перевозок и давлением на маржу.

Давление на маржу обусловлено несколькими факторами: низкими объемами перевозок, устойчивым ростом затрат и нарушениями, связанными с торговлей. Эти факторы создали дисконтовую оценку, которая привлекает инвесторов, ориентированных на ценность, но одновременно сигнализирует о краткосрочной неопределенности прибыли.

Проблемы с доходами: объемы и стратегические изменения

UPS продолжает показывать неожиданные результаты по прибыли, превзойдя консенсус-прогноз Zacks в трех из последних четырех кварталов с средним превышением на 11,2%. Несмотря на это достижение, компания сталкивается с серьезными препятствиями из-за снижения объемов перевозок. Среднесуточные объемы в США сокращались по сравнению с прошлым годом на протяжении первых девяти месяцев 2025 года и, по прогнозам, останутся под давлением до конца года.

Основной причиной снижения объемов является осознанное бизнес-решение, а не слабость рынка. Руководство UPS достигло соглашения с Amazon о сокращении объема перевозок для этого гиганта электронной коммерции более чем на 50% к июню 2026 года. Генеральный директор Карол Томе подчеркнула, что Amazon не входит в число наиболее прибыльных клиентов UPS, что делает это сокращение объемов стратегическим компромиссом в пользу качества маржи, а не роста выручки. Ожидается, что объемы за четвертый квартал 2025 года снизятся на 10,6% по сравнению с четвертым кварталом 2024 года, что отражает текущий период адаптации.

Международный сегмент под структурным давлением

Международное подразделение сталкивается с растущими трудностями из-за глобальной переориентации торговли. В третьем квартале 2025 года операционная прибыль международного сегмента снизилась на 12,8% до 691 миллиона долларов, а операционная маржа сжалась с 18% до 14,8% по сравнению с прошлым годом. Это ухудшение маржи отражает фундаментальные изменения в торговой динамике, а не операционные ошибки.

Объемы торговли между Китаем и США в недавнем квартале сократились на 27,1%, а изменения в торговой политике перенаправили грузопотоки на менее прибыльные маршруты. Такое неблагоприятное изменение структуры оказало давление на общую прибыльность международных операций. Ожидается, что истечение срока действия исключения De Minimis 29 августа 2025 года — которое ранее позволяло посылкам стоимостью менее 800 долларов входить в США без пошлин — дополнительно снизит объемы торговых маршрутов между Китаем и США в будущем. Эти структурные торговые препятствия, вероятно, сохранятся и в 2026 году.

Распределение капитала и укрепление доверия к возвратам акционерам

Несмотря на операционные трудности, программы возврата капитала UPS демонстрируют уверенность руководства в долгосрочной генерации наличных средств. В 2024 году компания получила свободный денежный поток в размере 6,3 миллиарда долларов, что обеспечивает достаточные ресурсы для стратегических инвестиций и выплат акционерам.

Дивидендная политика и стабильность

UPS сохраняет дивидендную доходность 6,1%, значительно превышающую средний показатель по отрасли в 4,1%. Компания увеличивает дивиденды ежегодно с момента IPO в 1999 году, причем за последние пять лет — пять последовательных повышений. Эта стабильность свидетельствует о уверенности руководства в устойчивости генерации свободных денежных средств и снижает уровень волатильности по сравнению с компаниями без дивидендов. Для инвесторов, ориентированных на доход, такой дивидендный премиум обеспечивает значительную защиту от снижения.

Выкуп акций

Помимо дивидендов, UPS продолжает активно выкупать свои акции. Совет директоров утвердил программу выкупа на сумму 5 миллиардов долларов в 2023 году. В 2024 году компания выкупила акций на 500 миллионов долларов и уже выполнила план по выкупу на 1 миллиард долларов на 2025 год, что демонстрирует сбалансированный подход к распределению капитала между доходами и увеличением общей стоимости для акционеров.

Стратегические шаги: расширение логистики в сфере здравоохранения

В ноябре 2024 года UPS завершила приобретение канадской компании в области цепочек поставок Andlauer Healthcare Group за 1,6 миллиарда долларов канадских (C$55,00 за акцию). Эта сделка укрепляет позиции UPS в сегменте высокомаржинальной логистики для здравоохранения. Специализированная инфраструктура холодовой цепи и экспертиза Andlauer позволяют UPS Healthcare предлагать более короткие сроки доставки, улучшенную видимость на всех этапах, расширение глобального охвата и повышение стандартов качества. Такое диверсифицирование в сфере здравоохранения создает источник роста, менее подверженный давлению со стороны объемов электронной коммерции, влияющих на основную доставку посылок.

Динамика акций отражает рыночные опасения

Акции UPS за последний год снизились более чем на 17%, уступая как своей отрасли (снижение на 5,6%), так и конкуренту FedEx. Это снижение связано с накопленными опасениями инвесторов относительно траектории объемов, ценового давления и неопределенности торговой политики. Повышенный дисконтовый уровень по сравнению с историческими оценками создает кажущуюся возможность, однако разрыв может оказаться оправданным, если объемы не стабилизируются.

Инвестиционная перспектива: держать или ждать

Текущая оценка акций создает сложный кейс для разных групп инвесторов. Для существующих акционеров стабильная дивидендная доходность, последовательные превышения ожиданий по прибыли и стратегические приобретения подтверждают рекомендацию держать. Основные фундаментальные показатели остаются в порядке, несмотря на краткосрочные трудности, а долгосрочные драйверы роста — особенно в сфере здравоохранения — остаются актуальными.

Для потенциальных инвесторов, рассматривающих новые позиции, привлекательная дисконтовая оценка акций сама по себе может быть недостаточной для преодоления неопределенности, связанной с стабилизацией объемов и восстановлением международной маржи. Более разумным будет дождаться ясных операционных сигналов о бизнес-инверсии. В настоящее время UPS имеет рейтинг Zacks #3 (Держать), что отражает сбалансированную динамику риска и вознаграждения. Перед инвестированием новых средств стоит следить за признаками стабилизации объемов и ясности торговой политики.