Как повлияет Трамп на фондовый рынок? Оценки показывают предупреждающие сигналы на фоне неопределенности политики

Когда инвесторы спрашивают, повлияет ли Трамп на фондовый рынок, ответ сложен. В начале его текущего срока нестандартные торговые и экономические политики президента вызвали прогнозы о возможных потрясениях на рынке. Тем не менее, индекс S&P 500 за первый год принёс примерно 14% доходности — лучше, чем его средний показатель за 30 лет в 10%, хотя и уступает исключительному росту в 23% в 2024 году. Однако за этими хорошими итоговыми цифрами скрывается тревожная динамика, которую нельзя игнорировать: крайняя неопределённость относительно будущего направления политики в сочетании с исторически высокими оценками акций.

Обычная опасение — что тарифы Трампа вызовут неконтролируемую инфляцию — в основном не оправдалось. Но реальные риски гораздо тоньше и потенциально более вредны для долгосрочной динамики фондового рынка.

Стратегия тарифов Трампа: почему прогноз инфляции не оправдался

Когда администрация Трампа весной 2025 года запустила масштабный пакет тарифов «День освобождения», большинство экономистов предсказывали значительный скачок инфляции. Инициатива предусматривала минимальный налог в 10% на большинство импортных товаров из США, с более высокими ставками для отдельных торговых партнёров и категорий продукции.

Однако инфляция так и не выросла как ожидалось. Почему? Несколько факторов сработали вместе:

Федеральный резерв Сан-Франциско опубликовал исследование, показывающее, что только 11% потребительских расходов США связаны с импортными товарами. В то время как импортированные промежуточные материалы составляют всего 5% затрат на производство в США. Это значительно меньше, чем предсказывали скептики.

Кроме того, компании проявили гибкость в ответных мерах. Многие перенесли производство и цепочки поставок в страны с меньшими тарифами. Другие же сами поглощали тарифные издержки, а не передавали их потребителям сразу, отдавая предпочтение сохранению доли рынка, а не расширению маржи.

Текущие данные показывают инфляцию на уровне 2.7% к концу 2025 года — по сравнению с 2.9% за год. Некоторые представители Федеральной резервной системы ожидают, что инфляция в 2026 году немного поднимется до 3%, поскольку бизнес постепенно передает тарифные издержки потребителям, а к 2027 году вернется к целевым 2%.

Настоящая проблема: неопределённость политики парализует бизнес-планирование

Вот что действительно тревожит инвесторов: непредсказуемость подхода Трампа к тарифам и торговле. В отличие от традиционной налоговой политики США, реализуемой через Конгресс и соответствующие агентства, эти тарифы вводились произвольно, без институциональных проверок или последовательных рамок. Это создаёт правовую и политическую уязвимость — нет гарантии, что они сохранятся после текущей администрации.

Американским компаниям приходится сталкиваться с реальной дилеммой. Без ясности, сохранятся ли тарифы, расширятся ли они или исчезнут, руководство компаний ограничено в стимуле вкладывать крупные средства в внутреннее производство, чтобы заменить дорогой импорт. Также не имеет смысла строить производственные мощности за границей, которые могут внезапно столкнуться с новыми тарифами.

Эта неопределённость в политике не только ограничивает торговлю — она подавляет капиталовложения и долгосрочное бизнес-планирование, что в конечном итоге влияет на перспективы экономического роста и, соответственно, на оценку рынка.

Ситуация усугубляется, когда Трамп угрожает введением дополнительных тарифов против европейских стран из-за нерелевантных геополитических споров, например, его предложения по аннексии Гренландии. Такая игра на грани провоцирует ответные меры, нацеленные в частности на американские технологические компании — сектор, который обеспечивает значительную часть текущих рыночных прибылей.

Оценки акций достигли уровней, не виданных со времён дот-ком пузыря

Но есть и третья сторона этой истории, менее связанная напрямую с Трампом, но критически важная: сам рынок акций кажется переоценённым по историческим меркам.

Циклически скорректированное отношение цены к прибыли (CAPE) сейчас составляет 40.8 — самый высокий уровень с начала 2000-х, со времён дот-ком пузыря. Этот показатель делит текущие цены S&P 500 на инфляционно скорректированную среднюю прибыль за последние десять лет, сглаживая шум бизнес-циклов и показывая, насколько акции оценены разумно, справедливо или переоценены.

При уровне 40.8 акции явно переоценены. Исторически показатели CAPE выше 30 сигнализируют о повышенном риске. Уровни около 40 предшествуют значительным коррекциям рынка.

Инвестиции в ИИ: невидимая рука, предотвращающая кризис

Что сейчас поддерживает рынок несмотря на эти тревожные сигналы? Инвестиции, связанные с инфраструктурой искусственного интеллекта. Бурный рост дата-центров, расширение производства чипов и разработка программного обеспечения для ИИ создали инвестиционный бум, который фактически маскирует внутренние экономические слабости и неопределённость в других сферах.

Если цикл капиталовложений в ИИ значительно замедлится в 2026 году — а вопросы о его устойчивости и экономической рациональности всё чаще возникают, — рынок столкнётся с кризисом. Инвесторы будут вынуждены признать, что тарифы Трампа и политическая неопределённость уже сдерживают рост экономики США под поверхностью.

Что это значит для инвесторов в будущем

Динамика рынка акций при Трампе превзошла первоначальные ожидания. Доходность была достойной, а не разрушительной. Но сильные показатели скрывают всё более зависимый от одного сектора рынок, всё более уязвимый к политическим шокам.

Для тех, кто задаётся вопросом, как Трамп повлияет на рынок в ближайшем году, ответ зависит от трёх взаимосвязанных факторов:

Во-первых, сохранит ли текущий импульс волны инвестиций в ИИ или сомнения и бюджетные ограничения заставят её снизиться?

Во-вторых, стабилизируются ли торговые политики Трампа и приобретут ли они правовую и политическую определённость, или останутся источником бесконечной парализации корпоративных планов?

В-третьих, при текущих оценках, сколько плохих новостей рынок реально сможет принять, прежде чем потребуется коррекция?

Инвесторам следует подходить к этой ситуации с осторожностью. История показывает, что когда показатели CAPE достигают уровней, не виданных более 20 лет, и когда неопределённость политики достигает такого уровня, терпение и избирательность — а не агрессивное участие в рынке — обычно приводят к лучшим долгосрочным результатам.