Почему инвестиции в акции остаются непредсказуемыми: урок Sandisk

Мир инвестиций напоминает о природе неопределенности через недавние показатели технологических компаний. Sandisk, поставщик решений для хранения данных, который был выделен из Western Digital в начале 2025 года, демонстрирует, почему зарабатывание денег на фондовом рынке гораздо сложнее, чем предполагают многие инвесторы. После того как компания оставалась относительно спокойной три десятилетия — оцененная всего в 5 миллиардов долларов при недавнем выходе на публичные рынки — она теперь стала одним из ярчайших участников рынка, удвоив свою стоимость за несколько недель. Однако этот взрывной рост вызывает фундаментальные вопросы: следовало ли инвесторам покупать при спин-оффе? Следует ли продавать сейчас? Ответ на оба вопроса: не очевидно.

Основная проблема: прогнозирование будущей стоимости бизнеса

В основе успешных инвестиций лежит элегантная, но ускользающая концепция, продвигаемая легендарным инвестором Уорреном Баффетом — идея внутренней стоимости. Эта концепция предполагает, что у каждого бизнеса есть истинная ценность, определяемая денежными потоками, которые он будет генерировать в будущие годы. Теоретически, если бы инвесторы могли точно рассчитать эти будущие денежные потоки, они могли бы покупать акции по цене ниже их истинной стоимости и практически гарантировать прибыль.

Главная сложность в том, что никто не может надежно предсказать будущее. Эта неопределенность делает расчет будущих денежных потоков чрезвычайно сложным. Именно поэтому ничего в текущих оценках Sandisk не кажется очевидным. Потенциал прибыльности компании остается неясным, поскольку траектория ее доходов не может быть предсказана с уверенностью.

Параллель с Nvidia иллюстрирует этот принцип. В конце 2021 года акции этой компании-производителя полупроводников уже выросли примерно на 1000% за пять лет, однако торговались по экстремальной оценке — примерно в 100 раз превышающей ее годовую прибыль. Большинство наблюдателей считали их переоцененными. Тем не менее, с тех пор акции выросли еще на 500%, потому что бизнес претерпел фундаментальные изменения. Спрос на инфраструктуру искусственного интеллекта создал беспрецедентный спрос на ее продукты, что привело к росту прибыли значительно выше прогнозов исторических моделей.

Почему Sandisk может сохранить более высокую прибыль

Sandisk сталкивается с аналогичной динамикой, но в области памяти для хранения данных. Последняя волна развития ИИ сосредоточена на inference — способности систем ИИ принимать решения в новых ситуациях на основе изученных шаблонов. Этот вычислительный подход по своей природе требует много памяти. В результате руководство Sandisk прогнозирует, что глобальный объем поставляемой памяти более чем удвоится в период с 2025 по 2029 год.

Текущие рыночные условия острые: спрос опережает доступное предложение памяти. Этот дисбаланс поднимает цены до рекордных уровней, что естественным образом расширяет маржу прибыли по всей отрасли. Аналитики Уолл-стрит остаются в неведении относительно окончательного потолка потенциала прибыли Sandisk, регулярно повышая свои оценки по мере появления новых данных.

Принятие неопределенности как части инвестиционного процесса

Настоящий урок для управляющих портфелями — не в том, что возможна идеальная предсказуемость — это не так. Скорее, инвесторы должны признать, что разумные предположения о будущих бизнес-трендах все равно могут привести к обоснованным решениям, даже если некоторые предположения в итоге окажутся ошибочными. Искусство инвестирования заключается в терпимости к этой присущей несовершенности.

Однако, когда инвесторы успешно выявляют истинное бизнес-преобразование — легитимного победителя — долгосрочная доходность может быть достаточно высокой, чтобы компенсировать множество меньших ошибок в других частях портфеля. Вот почему важно держать качественные позиции на протяжении их циклов роста, чтобы накапливать богатство.

Sandisk может или не сможет сохранить текущий импульс, и его оценка может расшириться или сократиться. Но эта акция служит полезным напоминанием о том, что пересечение бизнес-фундаменталов, рыночных таймингов и чистой неопределенности — именно то, что делает инвестирование в акции сложным, непредсказуемым и в конечном итоге вознаграждающим для тех, кто готов принять его присущие сложности.