Глобальный рынок какао сталкивается с структурными препятствиями на фоне продолжающегося падения цен

Цены на какао испытывают значительное снижение, вызванное сочетанием сокращения спроса и обильных глобальных запасов. Фьючерсы на мартовский ICE NY какао снизились на 276 пунктов, или 6.184%, в то время как мартовские фьючерсы ICE London на какао упали на 211 пунктов, или 6.57% сегодня. Это продолжение двухнедельного снижения, при котором цены на какао в Нью-Йорке достигли двухлетнего минимума по ближайшим фьючерсам, а в Лондоне — 2,25-летнего минимума.

Кризис спроса: как потребители меняют рынок шоколада

Основной фактор давления на цены какао — ухудшение спроса, поскольку потребители все больше сопротивляются высоким ценам на шоколад. В среду Barry Callebaut AG — крупнейший в мире производитель оптового шоколада — сообщил о тревожном снижении объема продаж в своем какао-отделе на -22% за квартал, завершившийся 30 ноября, что напрямую связано с «негативным спросом на рынке и приоритетом объема в сегментах с более высокой доходностью внутри какао».

Эта слабость спроса распространяется на основные регионы мира. В 4 квартале европейские переработки какао снизились на -8.3% в годовом выражении до 304 470 тонн, согласно Европейской ассоциации какао, что является более резким сокращением, чем ожидаемый -2.9%, и отмечает самый низкий показатель за более чем десять лет. Аналогично, Ассоциация какао Азии сообщила о снижении переработки какао в Азии в 4 квартале на -4.8% в годовом выражении до 197 022 тонн. В Северной Америке Национальная ассоциация кондитеров отметила рост переработки какао в 4 квартале всего на +0.3% в годовом выражении до 103 117 тонн — практически без изменений.

Динамика поставок: урожаи в Африке ускоряются на фоне благоприятных условий

Дополняя проблему спроса, ситуация с поставками в ключевых регионах производства ухудшается. Международная организация какао (ICCO) сегодня сообщила, что запасы какао в мире на 2024/25 год увеличились на +4.2% в годовом выражении до 1.1 ММТ, что создает значительное давление на цены вниз.

Благоприятные сельскохозяйственные условия в Западной Африке усиливают опасения по поводу поставок. Группа Tropical General Investments недавно подчеркнула, что оптимальные условия выращивания в Западной Африке ожидается, что увеличат урожаи какао в феврале-марте в Кот-д’Ивуаре и Гане, при этом фермеры сообщают о сравнительно больших и здоровых какао-плодах по сравнению с прошлым годом. Производитель шоколада Mondelez подтвердил эти наблюдения, отметив, что последний подсчет какао-плодовых стручков в Западной Африке на 7% выше пятилетней средней и «значительно выше» урожая прошлого года. Основной урожай в Кот-д’Ивуаре начался, фермеры выражают уверенность в качестве урожая.

Данные крупнейшего в мире производителя какао отражают изобилие поставок. Фермеры Кот-д’Ивуара отправили в порты 1.16 ММТ какао в текущем маркетинговом году (с 1 октября по 18 января), что на -3.3% меньше по сравнению с 1.20 ММТ за аналогичный период прошлого года. Однако даже при этом уровне отгрузки глобальные запасы остаются достаточными относительно спроса.

Давление на запасы нарастает, несмотря на некоторые региональные сбои в производстве

Хотя в некоторых регионах производство сокращается, глобальные запасы рисуют медвежью картину для цен. После достижения минимума за 10.25 месяцев — 1 626 105 мешков 26 декабря, запасы какао, контролируемые ICE и хранящиеся в портах США, значительно восстановились — это негативный сигнал для цен. Запасы какао ICE выросли до двухмесячного максимума — 1 752 451 мешка к четвергу, подтверждая тенденцию к восстановлению запасов.

Нигерия, пятый по величине производитель какао в мире, является заметным исключением из тенденции изобилия поставок. Экспорт какао из Нигерии в ноябре снизился на -7% в годовом выражении до 35 203 MT, что указывает на сокращение запасов в этом ключевом источнике. Ассоциация какао Нигерии прогнозирует более серьезное сокращение производства в будущем, ожидая, что производство какао в 2025/26 году снизится на -11% в годовом выражении до 305 000 MT, по сравнению с прогнозируемыми 344 000 MT в урожайном году 2024/25.

Рыночное балансирование: сдвиг ICCO с дефицита на избыток сигнализирует о структурных изменениях

Недавние пересмотры Международной организации какао подчеркивают драматическую переоценку рынка. 28 ноября ICCO снизила свой прогноз глобального избытка какао на 2024/25 год до 49 000 MT с предыдущей оценки в 142 000 MT — значительное понижение, однако сохраняющее прогноз о профиците. Одновременно ICCO снизила оценку мирового производства какао на 2024/25 год до 4.69 ММТ с ранее ожидаемых 4.84 ММТ.

Это кардинально отличается от исторических дефицитов. 30 мая ICCO пересмотрела свой прогноз дефицита какао в 2023/24 году до -494 000 MT, что считается крупнейшим дефицитом за более чем 60 лет. В урожайном году 2023/24 производство какао снизилось на -12.9% в годовом выражении до 4.368 ММТ. Однако 19 декабря ICCO оценило глобальный избыток какао в 2024/25 году в 49 000 MT — первый профицит за четыре года, что является фундаментальным сдвигом в структуре рынка. ICCO также отметила, что производство какао в 2024/25 году выросло на +7.4% в годовом выражении до 4.69 ММТ, что подтолкнуло рынок к переизбытку.

Rabobank подтвердил этот прогноз, снизив оценку глобального избытка какао в 2025/26 году до 250 000 MT с ноябрьского прогноза в 328 000 MT, что подтверждает сохраняющееся давление на поставки.

Политические задержки и долгосрочные последствия для поставок

Регуляторное решение временно поддержало цены на какао, однако было подорвано более широкой ситуацией с поставками. 26 ноября Европейский парламент одобрил отсрочку на 1 год в применении регламента ЕС по борьбе с вырубкой лесов (EUDR), что сохраняет достаточные запасы какао. Регламент EUDR направлен на борьбу с вырубкой лесов, ограничивая импорт ЕС ключевых товаров, включая какао, происходящий из регионов с вырубкой лесов. Эта задержка позволяет странам ЕС продолжать импортировать сельскохозяйственную продукцию из Африки, Индонезии и Южной Америки, где продолжается вырубка лесов, что фактически продлевает срок действия мер поддержки поставок.

Сочетание слабых сигналов спроса, высоких глобальных запасов, рекордных ожиданий урожая в Африке и обильных прогнозов поставок создает многогранную медвежью среду для цен на какао. Хотя сбои в производстве в Нигерии оказывают умеренную поддержку, структурный сдвиг в сторону избытка — особенно переход ICCO к профициту в 49 000 MT за 2024/25 — сигнализирует о существенном изменении фундаментального баланса спроса и предложения, которое может сохраняться в течение нескольких лет.