Рынок какао сталкивается с историческими переменами: от рекордного дефицита к обильным запасам История

Глобальный рынок какао переживает драматический разворот после лет дефицита. После катастрофического дефицита 2023/24 года — самого большого за более чем 60 лет, составляющего отрицательные 494 000 метрических тонн — сектор перешел к избыточному предложению, которое сейчас давит на цены. Фьючерсы на какао на ICE Нью-Йорк в марте недавно опустились до своего минимального уровня за два года, а лондонские фьючерсы на какао достигли 2,25-летнего минимума, что отражает давление обильных запасов на глобальных рынках.

Этот переход от дефицита к избытку представляет собой критическую точку поворота. Понимание истории избыточных запасов какао и того, как мы пришли к нынешней ситуации, раскрывает давление, формирующее индустрию сегодня.

Идеальный шторм: спад спроса и изобилие предложения

Потребители шоколада голосуют кошельком, и послание ясно — цены слишком высоки. Barry Callebaut, крупнейший в мире производитель оптового шоколада, сообщил о резком снижении объема продаж какао-отдела на 22% за квартал, завершившийся 30 ноября. Компания указала на «негативный рыночный спрос и приоритетность объема в сегментах с более высокой доходностью внутри какао», что свидетельствует о том, что производители активно сокращают зависимость от этого сырья.

Эта слабость распространяется на все основные регионы потребления. Обработка какао в Европе снизилась на 8,3% по сравнению с прошлым годом в четвертом квартале до 304 470 метрических тонн — минимума за 12 лет для любого Q4 и значительно ниже ожидаемого снижения на 2,9%. Обработка какао в Азии снизилась на 4,8% по сравнению с прошлым годом до 197 022 метрических тонн. В Северной Америке обработка едва выросла, увеличившись всего на 0,3% по сравнению с прошлым годом до 103 117 метрических тонн. Глобальный спрос остается слабым, что является структурным препятствием, которое только усиливают обильные запасы.

От дефицита к избыточной истории: разворот предложения

Динамика избыточных запасов не возникла за один день. Международная организация какао (ICCO) сообщила, что глобальные запасы какао выросли на 4,2% по сравнению с прошлым годом и достигли 1,1 миллиона метрических тонн — заметное отклонение от рекордных дефицитов, доминировавших на рынке всего несколько месяцев назад. Этот разворот к избытку условий является частью истории избыточных запасов какао, хотя теперь он укоренился в более короткие сроки.

В декабре ICCO официально оценило мировой объем производства какао в 2024/25 году в 4,69 миллиона метрических тонн, что на 7,4% больше по сравнению с предыдущим годом. Это первый год с избытком за четыре года, с 49 000 метрических тонн — хотя ICCO значительно снизила этот прогноз по сравнению с предыдущими оценками в 142 000 метрических тонн. Rabobank дополнительно снизил свой прогноз избыточных запасов на 2025/26 год до 250 000 метрических тонн с ранее ожидаемых 328 000 метрических тонн, что свидетельствует о сохранении условий избыточного предложения.

Условия выращивания усиливают перспективы избыточного предложения

Условия выращивания в Западной Африке оказываются исключительно благоприятными, что дополняет картину избыточных запасов. Группа Tropical General Investments отметила, что урожаи в Кот-д’Ивуаре и Гане в феврале-марте ожидаются более крупными и здоровыми по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Mondelez сообщил, что последние подсчеты бобов в Западной Африке на 7% превышают пятилетний средний показатель и «значительно выше» урожая прошлого года.

Кот-д’Ивуар, крупнейший в мире производитель какао, начал сбор основного урожая, и фермеры выражают оптимизм относительно качества. Однако поставки какао из Кот-д’Ивуара за январь достигли всего 1,16 миллиона метрических тонн — на 3,3% меньше по сравнению с 1,20 миллиона метрических тонн за тот же период прошлого года. Это один из немногих ярких моментов, поддерживающих цены в условиях общего медвежьего рынка.

Нигерия, пятый по величине производитель какао в мире, показывает тревожные признаки. Экспорт какао в ноябре снизился на 7% по сравнению с прошлым годом до 35 203 метрических тонн. Еще более тревожно, что Ассоциация какао Нигерии прогнозирует, что производство в 2025/26 году снизится на 11% по сравнению с прошлым годом и составит 305 000 метрических тонн, в то время как в 2024/25 году оно оценивалось в 344 000 метрических тонн. Меньшие запасы из Нигерии обеспечивают умеренную поддержку ценам, но недостаточны для компенсации общего давления избыточного предложения.

Динамика запасов: смешанная картина

Запасы какао, контролируемые ICE, на складах в США восстановились после минимума за 10,25 месяцев в 1,63 миллиона мешков, достигнутого 26 декабря. Запасы выросли до двухмесячного максимума в 1,75 миллиона мешков к четвергу, создавая медвежий фон для запасов. Восстановление запасов подчеркивает возвращение к условиям избыточного предложения после месяцев ограниченной доступности.

Политика и рыночные настроения

Решение Европейского парламента в ноябре отложить закон о борьбе с вырубкой лесов (EUDR) на один год нанесло еще один медвежий удар по ценам на какао. Регламент направлен на ограничение импорта товаров, включая какао, из регионов, страдающих вырубкой лесов — в первую очередь Западной Африки, Индонезии и Южной Америки. Продление сроков реализации позволяет странам ЕС продолжать импорт из этих регионов, фактически поддерживая избыточное предложение и устраняя потенциальное ограничение со стороны предложения, которое могло бы поддержать цены.

Сочетание слабого спроса, обильных запасов, благоприятных условий выращивания и задержек с экологическими нормативами создало идеальный шторм для быков по какао. Переход от истории избыточных запасов какао — отмеченной рекордным дефицитом 2023/24 — к сегодняшней ситуации избытка представляет собой фундаментальный рыночный перезапуск, который цены сейчас усваивают.