Глубокое погружение в «Гимн» 白银LOF: уроки и инсайты

На этот раз внутрибиржевой фонд Guotou Silver LOF преподал инвесторам урок глубокого и жестокого риск-образования.

Ранее, говоря об этом фонде, мы часто рассматривали его с точки зрения арбитража, и моя позиция всегда была ясной: для арбитражников это настоящий праздник — премия в 30% или даже 50%, которая держалась почти два месяца. За последние пять-шесть лет арбитражной карьеры я такого не видел. Но для внутрибиржевых спекулянтов кто-то действительно заработал деньги, я постоянно подчеркиваю, что риск здесь очень высок.

Вчера вечером Guotou Silver LOF опубликовал чистую стоимость, которая сразу же обрушилась более чем на 30%. Подумайте сами: кто видел, чтобы внебиржевой фонд падал на 30% за один день? Падение на 10% — это уже ограничение по снижению, а 30% — почти фантастика, которая реально произошла с этим LOF. Что это означает? Чистая стоимость в 3 юаня мгновенно стала 2 юаня, а изначально внутрибиржевая премия составляла 50%, 60%. Перед ограничением по снижению рыночная цена достигала 5 юаней, а чистая стоимость оставалась 2 юаня, что означало, что оставалось еще 3 юаня падения — страшно даже подумать.

Арбитражники, у которых есть лимиты на покупку внебиржевых фондов — 100 или 500 юаней, — не могут купить много, и при этом издержки низкие. Падение с 3 до 2 юаней — максимум убыток в 30%, сумма ограничена; но внутрибиржевые спекулянты — совсем другое дело. За один день объем торгов достигает тридцати-сорока миллиардов юаней, при этом торги по T+1. Многие вкладывают свои сбережения по цене 5 юаней, входя в позицию на высоких уровнях. Когда цена падает с 5 до 2 юаней, убытки трудно представить.

Ранее мы предупреждали о двух больших рисках: риске снижения цены на серебро и риске спада настроений. Сейчас оба риска реализовались одновременно, и амплитуда колебаний стала по-настоящему шокирующей. Падение на 30% за один день — это практически невозможно избежать. Спад настроений — мгновенный, и покупатели исчезают. Не знаю, знали ли эти внутрибиржевые инвесторы заранее о таких рисках, если знали — хорошо, если же вошли в неведении — очень плохо.

Нужно понимать, что это совершенно не то же самое, что инвестировать в физическое серебро: при росте на 30% вы зарабатываете 30%, при падении на 30% — теряете 30%. Но у LOF-фондов есть премия и дисконт, и в этом кроются множество ловушек. Еще раз скажу: не лезьте в незнакомые вещи на удачу — деньги, заработанные на удаче, с большой вероятностью можно потерять за одну ночь. Это ярко проявляется на примере Guotou Silver LOF. Внутрибиржевые спекулянты должны хорошенько подумать.

Что касается действий фондовой компании, вчера при публикации чистой стоимости они сразу же изменили метод оценки стоимости, и только тогда стало ясно, что падение на 30% произошло из-за того, что они держали крупные позиции в серебряных фьючерсах на внешних рынках. Когда фьючерсы падают на 30%, фонд тоже падает на 30%. Сейчас внебиржевые заявки на покупку запрещены, можно только выкупать. После обвала стоимости на 30% те, кто хотел купить вне биржи, оказались в ловушке, а внутрибиржевые покупатели не хотят продавать — спрос превышает предложение. Текущая чистая стоимость уже около 1,9 юаня, все оказались в ловушке, а доля фонда стабилизировалась.

Некоторые пытаются докупить, чтобы снизить среднюю цену — извините, не получится. Ранее фонд неоднократно останавливал торги и вводил лимиты, создавал видимость активных действий, но что в итоге? Премия не снизилась, а выросла до 130%, что выше прежних 50%. Внутрибиржевой рынок полон паники, покупатели исчезли. Сейчас внутрибиржевые и внебиржевые инвесторы оказались в очень неловком положении: внебиржевые хотят докупить, но не могут, внутрибиржевые — продать не могут.

Фондовая компания утверждает, что эти меры предприняты для защиты инвесторов, и предупреждение о рисках действительно необходимо. Но с точки зрения реального эффекта вся серия мер оказалась неудачной. За десять лет работы я могу сказать честно: не стоит ждать, что фондовая компания будет проявлять особую ответственность перед инвесторами. Этот сектор — реальность, и когда доли фонда стабилизируются, они спокойно собирают управленческие сборы.

Для нас, инвесторов, важно не только обращать внимание на официальные предупреждения о рисках, но и уметь различать возможности и ловушки за этими предупреждениями. Очевидно, что возможности — у арбитражников, а ловушки — при покупке на высоких уровнях внутри биржи. Главное — четко понимать свои возможности и придерживаться своих суждений.

Guotou Silver LOF сейчас на пике популярности — и популярность эта связана с тем, что спекулянты платят за это очень высокую цену. У меня есть друг, который вошел по 2,5 юаня, частично продал по 3 юаня, полностью вышел по 3,2 юаня. Когда фонд вырос до 5 юаней, он очень пожалел, что не заработал больше. Но сейчас, после обвала стоимости, он уже не будет жалеть — он понял, что деньги, которые выходят за рамки его возможностей и компетенций, — это не потеря, а скорее повод порадоваться.

Это мои мысли после просмотра чистой стоимости Guotou Silver LOF, делюсь ими для общего понимания. В дальнейшем я буду своевременно делиться новыми возможностями и предупреждениями о рисках.