Экономист Citadel о Воше: Федеральная резервная система, возможно, в течение следующего года больше не будет снижать ставки, медвежий рынок доллара приостановлен

Экономист Citadel Securities Нохшад Шах заявил в своей последней колонке, что ФРС, вероятно, сохранит процентные ставки без изменений в обозримом будущем, что стало яснее с выдвижением Уолша на пост следующего председателя ФРС. На фоне устойчивости экономики США и возрождения инфляционных рисков доллар, который резко упал за последний год, может сделать паузу.

Ношад Шах отметил, что при почти беспрецедентном сочетании мягких финансовых условий, мягкой денежно-кредитной политики и предстоящего масштабного фискального стимула (Закон OBBA),**Номинальный ВВП США в этом году может составлять в диапазоне 5-6%.**ФРС Далласа отслеживала рост ВВП на уровне 2,49% в четвёртом квартале, а прогноз ФРС в реальном времени Нью-Йорка составлял 2,74%, что было достигнуто после длительной остановки правительства.

На прошлой неделе на заседании ФРС признала реальность более сильного экономического роста и заявила, что баланс рисков сместился от целевого показателя занятости. В заявлении FOMC в декабре описание экономической активности было повышено с «умеренного» на «устойчивого» роста, и уровень безработицы показал «признаки стабильности». Сигнал председателя Пауэлла на пресс-конференции говорит о том, что комитет в целом считает, что политическая ставка больше не находится в ограничительной зоне, и после внедрения «снижения страховой ставки» на 75 базисных пунктов в прошлом году, ставка близка к оценке нейтральной ставки большинством учреждений (около 3,25%).

Доллар за последний год упал примерно на 11%, что является значительным снижением. Однако Шах считает, что поскольку ФРС, вероятно, останется в стороне в ближайшие месяцы, перспективы экономического роста США широко признаются, а независимость ФРС вновь подчёркнута.«Медведям по доллару стоит оставаться осторожными на текущих уровнях оценки».

Причины сдерживания ФРС: сильная экономика и опасения по поводу инфляции

Нохшад Шах подчеркнул в отчёте, что снижение риска снижения занятости превысило повышение риска роста инфляции. Хотя на рынке труда всё ещё есть опасения, потребление и инвестиции в бизнес сильны, а корпоративные доходы стабильны.

Экономика США вновь проявила устойчивость, сильно восстановившись после прошлогоднего тарифного шока. С учётом текущей политики инфляционные риски могут вновь привлечь внимание в ближайшие месяцы. Шах ясно дал понять:«Я не ожидаю дальнейших снижений ставок — уж точно не со стороны ФРС Пауэлла — возможно, не в течение целого года.»

Пауэлл вновь выразил обеспокоенность независимостью ФРС на пресс-конференции, в то время как его стратегия по борьбе с давлением администрации Трампа, похоже, хорошо работает. Досрочное переизбрание региональных председателей ФРС, жёсткий прямой ответ на повестку Министерства юстиции и немедленная контратака сенатора Тиллиса, который заявил, что заблокирует утверждение нового главы ФРС до разрешения вопроса, свидетельствуют о том, что стратегия администрации может обернуться против неё, не достигнув цели — усилить контроль над ФРС и, соответственно, более мягкую монетарную политику.

Начнёт ли Уолш эру ястребов?

Выдвижение Уолша на пост следующего председателя ФРС по крайней мере частично связано с упомянутой выше политической динамикой. Уолш широко воспринимается как более «истеблишментный» кандидат и популярен среди традиционных республиканских законодателей, что должно сделать процесс утверждения более гладким.

Но с точки зрения политики послужной список Уолша показывает, что он «значительно более ястребиный», чем другие конкуренты, всегда ставя контроль инфляции выше вопросов занятости。 Нохшад Шах отметил, что у Уолша низкая толерантность к расширению денежного смягчения с помощью нестандартных инструментов, таких как количественное смягчение. Под его руководством снижение ставок может быть реализовано только в случае явной необходимости текущих условий, при этом продолжая сокращать баланс.

Уолш критиковал то, что он считал «постепенным расширением миссии» во время пребывания Пауэлла, склоняясь к более строгому акценту на ценовую стабильность, а не на более широкие цели, которые в последние годы всё больше попадают в сферу компетенции ФРС, повторяя критику министра финансов Бессента в адрес «приобретения функций» ФРС.

Хотя Уолш явно поддерживает независимость ФРС, прошлые заявления свидетельствуют о его открытости к более тесной координации с Министерством финансов и политическими институтами по более широким экономическим стратегиям. В последнее время Уолш также поддерживает рост производительности, основанную на ИИ, используя этот аргумент в поддержку призывов к снижению процентных ставок.

Однако институциональная структура ФРС означает, что сотрудники, управляющие и региональные председатели должны согласовать новый баланс или политический курс ставок, прежде чем он сможет быть реализован. Учитывая известную склонность президента Трампа к снижению ставок, Уолшу может столкнуться с задачей балансировать между своими историческими политическими инстинктами и политическим давлением, направленным на смягчение политики.

Пора ли доллару прекратить падения?

Ослабление доллара США стало доминирующей рыночной темой, обусловленной рядом значимых факторов. Двусторонняя проверка валютного курса Министерством финансов Японии и Нью-Йоркским ФРС (от имени Казначейства США) вызвала шорт-покрытие иен, но также подтолкнула доллар к снижению в более широком масштабе, поскольку рынок сосредоточился на рисках слабой политики в отношении доллара и спекуляциях по координации обесценивания доллара.

Нохшад Шах считает, что реальность кажется более вероятной: министр финансов Бесент просто готов поддержать угрозу вмешательства со стороны Министерства финансов Японии для повышения эффективности в сдерживании быстрого обесценивания иены, а не сигнализировать о смене политики в отношении доллара. Тем не менее, комментарии президента Трампа в ответ на конкретные вопросы о долларе свидетельствуют о его удовлетворении оценкой валюты, что усугубило последующий ослабление доллара.

Индекс американского доллара (DXY) упал примерно на 11% за последний год, что довольно волатильно. заметил Шах.Это обновившееся ослабление открывает хорошую возможность для инвесторов, которые долгое время держали короткие позиции в долларе США, фиксировать прибыль.

«Учитывая, что ФРС, вероятно, останется в стороне как минимум в ближайшие несколько месяцев, перспектива сильного экономического роста США получает широкое распространение, а вышеупомянутый вновь акцент на независимость ФРС, медведям по долларам стоит оставаться осторожными на текущих уровнях оценки», — заключил Шах. Для инвесторов, рассматривающих независимость центрального банка как ключ к глобальной финансовой стабильности, будущее ФРС выглядит менее уязвимым для открытого политического вмешательства, что является положительным результатом.

Предупреждение о рисках и отказ от ответственности

        Рынок рискован, и инвестиции должны быть осторожны. Данная статья не является личным инвестиционным советом и не учитывает конкретные инвестиционные цели, финансовое положение или потребности отдельных пользователей. Пользователям следует учитывать, соответствуют ли мнения, мнения или выводы, содержащиеся в этой статье, их конкретным обстоятельствам. Инвестируйте соответственно на свой страх и риск.