Испугались за заем! Банки спешат найти покупателя на кредит в 56 миллиардов долларов у Oracle, страховые компании и частные инвестиционные фонды готовы принять участие

Столкнувшись с огромными потребностями Oracle в финансировании инфраструктуры ИИ, балансы банков Уолл-стрит близки к пределу. Чтобы снизить риск и освободить пространство для продолжения кредитования, банки спешат продать десятки миллиардов долларов кредитов, связанных с проектами дата-центров Oracle, страховым компаниям и частным кредитным фондам через рейтинги «секьюритизации».

По данным людей, знакомых с вопросом, кредиты на строительство дата-центров на сумму не менее 56 миллиардов долларов получили инвестиционный рейтинг, подкреплённые будущими доходами от аренды от сделки Oracle с OpenAI на сумму 300 миллиардов. Получение инвестиционного рейтинга крайне редко для инфраструктурных кредитов в строительстве, что позволяет банкам привлекать страховые и частные кредитные фонды, которые обычно избегают таких рисков.

Хотя новые каналы финансирования были открыты через рейтинговую упаковку, рынок не полностью их купил. Поскольку банки спешат продавать долги, чтобы снизить чрезмерную рисковую подверженность буму финансирования ИИ, связанные с этим расходы на финансирование значительно растут. Некоторые инвесторы колебаются, ожидая более высокой доходности в будущем, а спреды стоимости заимствований для новых проектов увеличились до уровня мусорных облигаций.

В то же время Oracle не замедлила своё агрессивное расширение. По данным Bloomberg, компания планирует рефинансировать 50 миллиардов долларов через облигации и акции в 2026 году. Эта стратегия настаивания на «активном» расширении под огромным долговым давлением не только заставила банки нервничать, но и привлекла к критике со стороны известного шортселлера Майкла Берри.

Банковский лимит срочный: я занял все деньги, которые мог взять в долг

В традиционных моделях финансирования проектов банки обычно имеют собственные инфраструктурные кредиты, такие как строительство автомагистралей или аэропортов. Однако масштаб недавних проектов по дата-центрам на базе ИИ полностью превзошел традиционные пропускные способности банков. Технологическим гигантам срочно нужно найти новые источники капитала, а банкам необходимо погасить старые долги, прежде чем продолжать кредитование.

«Мы либо фактически стучаемся в дверь каждого банка проектного финансирования, но их количество ограничено», — сказал банкир, знакомый с финансовой деятельностью Oracle. ”

Это чувство срочности побудило банки настаивать на рейтинговых агентствах ставить кредиты на стадии строительства. Кредит в размере 56 миллиардов долларов охватывает объекты дата-центров на сумму 38 миллиардов долларов, построенных Oracle в Техасе и Висконсине, а также кампус дата-центра стоимостью 18 миллиардов долларов в Нью-Мексико, поддерживаемый Blue Owl Capital, сообщили люди, знакомые с ситуацией. В настоящее время оба кредита предлагаются инвесторам.

Рейтинговая «реформа» и вклад капитала в страхование

Получение инвестиционного рейтинга для проекта на стадии строительства рассматривается отраслью как «трансформационный» шаг. Это фактически открывает совершенно новый пул институциональных фондов для такого типа активов — в основном страховых компаний и пенсионных компаний, которые ранее избегали неоперационных активов из-за чрезмерного риска.

Кристин Брозински, партнёр по финансированию инфраструктурных проектов в юридической фирме Norton Rose Fulbright, сказала, что хотя кредитные рейтинги во время строительства когда-то были крайне редкими в сфере дата-центров, теперь они «становятся обычными». Она отметила, что почти все крупные сделки с дата-центрами сейчас направлены на получение кредитных рейтингов.

В последней структуре сделок более десятка банков выдали кредиты под долгосрочные обязательства Oracle. STACK Infrastructure, отвечающая за развитие дата-центров в Нью-Мексико, подтвердила, что сделка сейчас находится на стадии синдицированного распространения и получила кредитный рейтинг инвестиционного уровня, что соответствует ожиданиям.

Рыночная перегрузка и растущие затраты на финансирование

Хотя рейтинговый порог уже вышел, опасения инвесторов по поводу агрессивных обязательств Oracle по расходам на ИИ и накоплению долгов усиливаются.

Согласно исследовательскому отчёту, опубликованному TD Cowen 26 января, текущая сделка оценивается по ставке обеспеченного овернайт-финансирования (SOFR) плюс 2,5 процентных пункта, затраты на заимствование для новых проектов дата-центров, связанных с Oracle, которые ещё не были проданы инвесторам, выросли до SOFR плюс 3–4,5 процентных пункта — уровня, близкого к ценообразованию низкокачественных долгов.

Некоторые инвесторы с осторожностью относятся к двум синдицированным кредитам, поддерживаемым Oracle, которые сейчас доступны на рынке, ожидая выпуска активов с более высокой доходностью в будущем. «Слон в комнате — хватит ли аппетита, чтобы вложиться в эти записи, ведь через две недели могут появиться продукты с большей доходностью?» Сказал старший американский банкир по финансированию проектов.

Другой инвестор, приобретавший облигации для других проектов дата-центров, отметил, что банки обеспокоены растущей привлекательностью к финансированию ИИ и ищут способы распродать заложенные ими долги. Для заключения сделки банк должен был предложить получателю более высокую процентную ставку, чем ожидалось.

Расширение: новый план финансирования на 50 миллиардов долларов

Пока банки стремятся «найти свой новый дом», Oracle не прекратила капитальные вложения. По данным Bloomberg, Oracle объявила в заявлении 1 февраля, что планирует привлечь до 50 миллиардов долларов через финансирование облигаций и акций в 2026 году, чтобы удовлетворить потребности в облачной инфраструктуре крупных клиентов, таких как AMD, Meta, Nvidia, OpenAI, TikTok и xAI.

Согласно плану, Oracle привлечёт около половины средств через выпуск обязательных конвертируемых привилегированных ценных бумаг и рыночный капитал до 20 миллиардов долларов, а остальная часть будет привлечена через рынок облигаций в начале 2026 года. Это ещё больше увеличит долговое бремя компании. Согласно данным Bloomberg, Oracle в настоящее время обременена около 95 миллиардами долларов непогашенных долгов и является одним из крупнейших эмитентов корпоративных облигаций вне финансового сектора.

Oracle заявила, что этот шаг направлен на «создание дополнительных мощностей» и пообещал сохранить рейтинг инвестиционного уровня, сохраняя управляемую нагрузку долга.

Медвежий снайпер: хрупкий «носитель пузырьков ИИ»

Агрессивная стратегия Oracle по трансформации из «мало активного» поставщика программного обеспечения в облачную инфраструктуру с большим количеством активов, а также последовательное ухудшение балансового баланса вызвали тревогу на рынке.

Согласно предыдущим сообщениям Wall Street News, Майкл Берри, прототип фильма «Big Short», недавно раскрыл, что он провел Oracle. Он раскритиковал компанию за «чрезмерно масштабное расширение активов» в попытке конкурировать с облачными гигантами через дорогое строительство дата-центров, назвав её «чистым носителем пузыря ИИ».

Берри отметил, что в отличие от таких технологических гигантов, как Microsoft, Alphabet и Meta, у которых есть сильные основные бизнес-рывы, Oracle не обладает достаточными защитными подушками. Высокорискованный переход с огромным долгом делает финансовую структуру её особенно хрупкой. Когда спрос на ИИ не оправдает ожиданий, крайне низкий уровень отказоустойчивости Oracle поставит компанию под серьёзный риск для выживания.

Предупреждение о рисках и отказ от ответственности

        Рынок рискован, и инвестиции должны быть осторожны. Данная статья не является личным инвестиционным советом и не учитывает конкретные инвестиционные цели, финансовое положение или потребности отдельных пользователей. Пользователям следует учитывать, соответствуют ли мнения, мнения или выводы, содержащиеся в этой статье, их конкретным обстоятельствам. Инвестируйте соответственно на свой страх и риск.