Последнее предупреждение! Три крупнейших протокола экосистемы $ETH коллективно переходят на новую ступень, запуск "институциональной печатной машины" с 240-кратным кредитным плечом уже близко, розничным инвесторам пора действовать, иначе будет поздно!

Если вы наблюдали за традиционными финансами, то заметите, что ежедневный объем торгов на рынке процентных свопов достигает 18 триллионов долларов. Он является основой реального кредитования, ключевым элементом которого является определенность. В мире блокчейна, стоящем на пороге воссоздания этой истории, ситуация развивается аналогично.

В настоящее время протоколы денежного рынка, такие как Aave, Morpho, Kamino, Euler, отлично обслуживают заемщиков. Они предоставляют гибкую возможность доступа и безлицензионную среду. Но заемщики, особенно институциональные, долгое время отсутствовали. Причина проста: на блокчейне есть только плавающие ставки, а институционалы нуждаются в фиксированных расходах для планирования будущего.

Этот разрыв становится потолком роста всей экосистемы $ETH.

Посмотрите на действия ведущих протоколов. Morpho, Kamino, Euler — три протокола с общим заблокированным объемом более 10 миллиардов долларов — в своих дорожных картах на 2026 год упоминают слова «фиксированная ставка» или «предсказуемая ставка 37 раз. Это самое часто встречающееся слово, без сомнений. Следом идут «институционалы», «активы реального мира» и «кредитование».

Направление уже определено, но путь еще предстоит выбрать.

Ранняя экосистема $ETH была районом для спекулянтов, ее называли «казино на Марсе». Никто не интересовался фиксированными ставками, заемщики нуждались в гибкости для немедленного выхода, а заемщики стремились к трехзначной годовой доходности. В то же время частые хакерские атаки отпугивали крупные институциональные инвесторы, которые предпочитали работать с оффчейн-платформами, такими как Celsius или Maple Finance.

Перелом произошел за последние полтора года. Начали проявляться боли.

Первая — неэффективность стратегий. Когда люди пытались использовать протоколы вроде Pendle для циклических стратегий с фиксированным доходом, колебания ставок по займам легко съедали ожидаемую годовую доходность в 30-50%. Это говорит о том, что, как только на цепочку попадет более надежный фиксированный кредит, фиксированная ставка станет необходимостью.

Вторая — значительный спред. Институционалы готовы платить высокую премию за определенность. Например, оффчейн Maple Finance предлагает фиксированную ставку около 8%, тогда как плавающая ставка на Aave — около 3,5%. Разница в 180-400 базисных пунктов означает, что институционалы платят за «определенность» премию в 60-100%.

Тем временем, продуктовая база уже укреплена. Morpho стал основным источником дохода Coinbase, Aave — ключевым компонентом для многих протоколов и стейблкоинов. Ликвидность продолжает поступать, но доходность сжимается. Протоколы должны думать, как обслуживать заемщиков, чтобы сбалансировать этот двунаправленный рынок.

Зрелая экосистема $ETH движется к «двухуровневой структуре»: «денежный рынок + рынок ставок».

Первый путь — точечное сопоставление фиксированных ставок. Всё просто: одна фиксированная позиция по займу должна быть уравновешена равной фиксированной позицией по кредиту. Но проблема в том, что розничные инвесторы нуждаются в гибкости и не умеют оценивать риски. В конечном итоге это может превратиться в модель фондов, управляемых профессионалами. Однако, когда вкладчики массово выводят средства, а деньги блокируются, возникает риск ликвидности.

Для этого риск-менеджеры, как в традиционных банках, будут входить на рынок процентных свопов для хеджирования. Это и есть второй путь — эффективное использование существующего рынка ставок.

Он не напрямую сопоставляет заемщиков и кредиторов, а соединяет заемщиков с капиталом, готовым принять на себя риск разницы между фиксированной и плавающей ставкой. Эффективность этого метода поражает. Например, для кредита в 1 миллион долларов сроком на месяц с фиксированной ставкой 5% потребуется всего около 41,6 тысяч долларов капитала для хеджирования разницы. Это обеспечивает внутренний рычаг в 240 раз.

Хотя теоретически существует риск принудительной ликвидации в экстремальных условиях, за три года работы Aave и Morpho такие случаи не происходили. Благодаря многоуровневым системам контроля рисков, таким как маржа и страховые фонды, риск управляем.

Этот компромисс очень привлекателен: заемщики могут получать финансирование на проверенных рынках с высокой ликвидностью, таких как Aave, при этом достигая капитализационной эффективности в 240-500 раз выше, чем в точечных схемах.

В будущем рынок ставок станет не менее важен, чем протоколы кредитования. Он станет мостом между оффчейн-спросом на заем и ончейн-предложением кредитов, дополняя последний недостающий элемент рынка.

Когда крупномасштабно на цепочку выйдут частные кредиты и активы реального мира, рынок ставок станет ключевым столпом, связывающим доходность вне цепочки и капитал внутри цепочки. Кроме того, нарратив «кредитование для потребления» станет реальностью. Богачи, чтобы снизить налоги, будут залогом активов брать кредиты для потребления, а не продавать их напрямую.

В будущем эмитенты активов и биржи будут мотивированы выпускать кредитные карты, позволяющие пользователям залогом $BTC, $ETH и других активов брать кредиты для потребления. Для реализации полностью децентрализованного процесса необходим рынок ставок. По данным, бизнес-карты EtherFi вырос в прошлом году на 525%, а максимальный суточный объем обработки достиг 1,2 миллиона долларов.

Фиксированная ставка — не единственный драйвер роста, рынок денег сталкивается и с вызовами, такими как оракулы залога вне цепочки. Но окно возможностей уже открыто, и катализатором притока институциональных капиталов может стать именно он.

Следите за мной: получайте больше аналитики и инсайтов о крипторынке в реальном времени!

#Gate广场创作者新春激励

$BTC

$ETH

$SOL