Только что! Самый опасный человек в мире поставил на паузу, под тенью войны — где ты прячешься от рисков с $BTC?

Рыноковые аналитики недавно подняли острый вопрос: если Кевин Вош станет председателем Федеральной резервной системы, будет ли он твердым ястребом по инфляции или последователем политических настроений? За этим вопросом скрывается глубокая тревога относительно направления американской денежно-кредитной политики и глобальной финансовой стабильности.

Долгосрочный эксперт по макроэкономике сосредоточил внимание на этом кандидате, выбранном Трампом. Он пытается из тонких изменений в высказываниях и недавней позиции Воша проследить возможные будущие сценарии политики. Основная противоречие заключается в том, что Вош с одной стороны демонстрирует жесткую антиинфляционную позицию, а с другой — его недавнее смягчение оценки угрозы инфляции совпадает с предпочтениями Трампа в сторону мягкой политики.

Это внутреннее противоречие аналитики считают потенциальным источником риска. Он предупреждает, что в рамках политики, которую может вести Вош, итогом может стать очередной финансовый кризис.

Обратимся к 2010 году: экономика США еще боролась в трясине после финансового кризиса, и Вош в одной из речей уже начал опасаться утраты доверия к ФРС. Он высказал несколько ключевых идей: независимость ФРС должна ограничиваться только денежной политикой; центральный банк должен сопротивляться искушению стать последним спасателем; правительство может оказывать давление для поддержания мягкой политики ради финансирования долга; и, что ни в коем случае нельзя рисковать достижением низкой инфляции, которая достигнута за десятилетия.

Эти идеи в то время казались особенно строгими, почти догматическими.

К 2025 году, на первый взгляд, позиция Воша кажется последовательной. В одной из речей он критиковал ФРС за «дезориентацию» и неспособность выполнять свою основную задачу — поддержание ценовой стабильности. Он обвинял ФРС в создании взрывного роста федеральных расходов и резко указывал, что с 2008 года ФРС стала крупнейшим покупателем американских государственных облигаций.

Он считает, что настоящая опасность — не традиционное «фискальное доминирование», а «монетарное доминирование», то есть ситуация, когда центральный банк становится окончательным арбитром в вопросах фискальной политики.

Это вызывает вопрос: почему Трамп, который постоянно критикует нынешнего председателя Пауэлла за недостаточно быстрое снижение ставок, выбирает человека, кажущегося жестким противником инфляции? Аналитики выделяют несколько возможных причин: симпатию к Вошу за его антипатию к чрезмерной экспансии ФРС; склонность к его позиции по финансовому дерегулированию; и, что важно, что Вош как относительно ортодоксальный кандидат может успокоить рынки.

Но главное — Вош «случайно» считает, что благодаря технологическому росту производительности инфляция больше не представляет угрозы. Для человека, переживавшего инфляционные опасения во время глубокого спада, это — смелый поворот. Аналитики отмечают, что это равносильно замене «данных» интуицией, что в условиях огромных дефицитов, высокого уровня долга и быстрого роста экономики — рискованная ставка.

Комментаторы признают, что согласны с некоторыми критиками Воша по поводу его отклонений от основных функций ФРС. Они также считают, что инфляция после пандемии действительно была вызвана ошибками ФРС, особенно в 2020 году, когда введенная политика имела концептуальные и практические недостатки. В то же время, как крупная институция, ФРС не подчиняется одному председателю полностью, что создает некоторую систему защиты.

Тем не менее, тревоги сосредоточены в двух направлениях. Первое — Вош может быть слишком склонен оправдывать любые политики Трампа, даже если это означает полное принятие фискального доминирования. Второе — он может пытаться оправдать противоречивыми методами: одновременно активно сокращая баланс ФРС и повышая долгосрочные ставки, чтобы компенсировать снижение краткосрочных.

Одновременно, Министерство финансов США, вероятно, продолжит смещаться к краткосрочному финансированию. Такой сценарий может привести к крутому росту кривой доходности США, увеличению спроса на краткосрочные долларовые заимствования и снижению интереса к долгосрочным облигациям.

Аналитики предупреждают, что самое важное — снижение резервов банков и дерегуляция финансового сектора сделают баланс активов и обязательств еще более уязвимым. Мотивация держать доллары может снизиться из-за падения краткосрочных ставок и роста инфляционных опасений. Итог — «результатом может стать очередной финансовый кризис».

История показывает, что кризисы часто возникают из-за внутренних противоречий политики: с одной стороны — фискальный размах и ослабление регулирования, с другой — попытки сохранить денежную дисциплину, что в итоге приводит к накоплению системных рисков в тени.

В конце статьи аналитик осторожно оценивает Воша: он лучше многих других кандидатов, но остается загадочной и, возможно, сам запутанной фигурой. Председатель центрального банка с непостоянной позицией может оказаться опаснее, чем тот, кто придерживается жесткой, но ошибочной линии, потому что рынки не смогут сформировать стабильных ожиданий.

Он подчеркивает, что США и весь мир нуждаются в председателе ФРС, который сможет сказать «нет» президенту. Он считает, что Пауэлл уже доказал такую способность. Остается вопрос: сможет ли Вош стать таким человеком? Ответ, возможно, откроется только во время следующего экономического или финансового кризиса, но к тому времени цена уже будет заплачена.

В 2010 году Вош говорил, что единственная репутация, которую должен стремиться получить центральный банкир — это оставить след в исторических книгах. Вопрос в том, будет ли он запомнен за поддержку финансовой стабильности или за то, что спровоцировал следующий кризис. Для криптовалютных рынков, особенно $BTC и $ETH, этот вопрос имеет особое значение: ответ определит, станут ли они активами-убежищами в кризис или объектами распродажи в условиях ликвидности и риска.

Следите за мной: получайте актуальные аналитические материалы и инсайты по крипторынкам!