Боковое движение в течение 9 месяцев и снова встреча с руководством, которое "совместно сокращает доли" — Good Future(TAL.US) показывает хорошие результаты, но цена акций остается низкой?

В этом году 29 января TAL.US опубликовала свои финансовые отчеты за 26Q3, завершившийся 30 ноября прошлого года.

Отчет показывает, что в текущем квартале компания достигла чистого дохода в 7,7 миллиарда долларов США, что на 27% больше по сравнению с прошлым годом; за 26Q9 период чистый доход компании составил 22,07 миллиарда долларов США, что на 34,57% больше; одновременно прибыльность компании значительно улучшилась: операционная прибыль за текущий период составила 93,12 миллиона долларов США, что позволило компании перейти от убытков к прибыли, при этом чистая прибыль, приходящаяся на материнскую компанию, достигла 131 миллион долларов, а чистая прибыль по Non-GAAP — 141 миллион долларов, что на 266,6% больше, чем в прошлом году, превзойдя ожидания рынка.

Под влиянием положительных результатов 29 января цена акций TAL.US резко выросла на 10,22% и продолжила расти, в итоге закрывся ростом на 18,03%, а цена на закрытии составила 12,70 долларов США. Это третий случай за последние три месяца, когда цена акций превысила отметку в 12 долларов после достижения внутридневного максимума в 13,37 долларов 30 октября прошлого года.

Однако, когда рынок ожидал, что благодаря хорошим результатам цена акций TAL.US сможет преодолеть предыдущий максимум, 30 января и 2 февраля компания пережила серию резких падений — так называемый «скачок с высокой платформы». Вновь на фоне этого выступили «групповые продажи» руководителей, что, по всей видимости, стало одним из важных факторов, повлиявших на снижение стоимости акций.

Трансформация + контроль расходов — заметное повышение прибыльности

После публикации отчета цена акций TAL.US в тот же день выросла и закрылась почти на 20% выше, что связано с превосходными финансовыми результатами. Одним из ключевых индикаторов, который, безусловно, привлек внимание рынка, является показатель чистой прибыли по Non-GAAP, который лучше отражает операционное состояние основной деятельности.

Отчет показывает, что в 26Q3 показатель чистой прибыли по Non-GAAP достиг 140 миллионов долларов, что на 266,6% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года; при этом за первые три квартала 2026 финансового года чистая прибыль достигла 320 миллионов долларов, что на 124,0% больше. Рост доходов и снижение расходов — ключевые факторы повышения прибыльности TAL.US.

По доходам, в текущем квартале компания получила чистый доход в 7,7 миллиарда долларов США, что на 27% больше по сравнению с прошлым годом.

Одним из основных источников дохода компании является бизнес по предоставлению образовательных услуг (включая офлайн-мини-группы и онлайн-услуги). В 26Q3 доходы от офлайн-мини-групп и онлайн-курсов по развитию навыков выросли по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. В отчете компания не раскрыла конкретные суммы доходов, однако указала, что на текущий момент отложенные доходы составляют 11,6 миллиарда долларов, что на 73,2% больше по сравнению с прошлым годом. В то же время руководители на финансовой конференции сообщили, что «процент повторных оплат за курсы по развитию навыков составляет около 80%, а средний чек остается стабильным».

В рамках основной бизнес-стратегии — решений для обучения — руководители сообщили, что в 26Q3 средний недельный показатель активности пользователей устройств TAL.US составляет около 80%, а среднее время использования в день — около 1 часа. В целом доля этого бизнеса в доходах выросла с 16,3% в 2023 финансовом году до более чем 30% в настоящее время.

Однако в отчете и на конференции было отмечено, что доходы и объем продаж устройств для обучения выросли по сравнению с прошлым годом, однако темпы роста за квартал замедлились. Это связано с разницей в циклах выпуска продукции, что привело к высокой базе в 26Q3, а также с тем, что данный бизнес постепенно переходит от стадии быстрого расширения к стадии стабильного роста.

Также стоит отметить, что чистая прибыль по Non-GAAP за текущий период значительно превышает операционную прибыль. Это связано с тем, что в отчете о прибылях и убытках статья «прочие доходы» за 26Q3 составила 38,59 миллиона долларов, что на 112,7% больше по сравнению с прошлым годом; за 26Q9 этот показатель достиг 115 миллионов долларов, что на 122% больше.

Что касается расходов, то в 26Q3 благодаря снижению затрат на онлайн-маркетинг и продвижение бренда устройств для обучения, а также в связи с сезонным ростом привлечения клиентов для офлайн-курсов, расходы на онлайн-маркетинг снизились по сравнению с предыдущим кварталом, и их доля в продажах составила всего 28,6%, что на 8,8 процентных пункта меньше по сравнению с прошлым годом. Благодаря масштабному росту доходов и снижению затрат на оплату труда, связанной с акциями, которая снизилась на 30,2% и составила 108 миллионов долларов, управленческие расходы составили 15,4%, что на 2,9 процентных пункта меньше. В результате, в 26Q3 валовая маржа достигла 56,1%, что на 3,3 процентных пункта больше, а чистая прибыль по Non-GAAP — 18,4%, что на 12 процентных пунктов выше по сравнению с прошлым годом.

Опять «групповые продажи руководителей»?

Наблюдается, что с конца апреля прошлого года цена акций TAL.US находилась в боковом движении.

Перед публикацией отчета в конце октября цена продолжала расти, достигнув верхней границы Bollinger Bands, после чего началось снижение. 31 октября и 3 ноября были зафиксированы два подряд больших медвежьих дня, которые быстро опустили цену к средней линии Bollinger. После этого акции находились в диапазоне между нижней и средней линиями Bollinger, в условиях низкой рыночной активности.

Несмотря на попытки прорвать верхнюю границу Bollinger 15 декабря прошлого года и 12 января этого года, объемы торгов не увеличились, и не было подтверждающих свечных моделей, что свидетельствует о «ложных пробоях» по Bollinger. В дальнейшем цена продолжила колебаться внутри диапазона.

Анализируя объемы, можно заметить, что в этот период ежедневный торговый объем TAL.US значительно снизился по сравнению с концом октября прошлого года, что указывает на слабость внебиржевых покупателей.

Однако в конце января, после шести подряд медвежьих дней, цена наконец-то начала восстанавливаться благодаря фундаментальным показателям отчета. В отличие от предыдущих случаев, объем торгов в этот день вырос значительно — до 15,09 миллиона акций, и свеча пробила верхнюю границу Bollinger Bands.

Увеличение объема свидетельствует о том, что на текущих низких уровнях цена привлекла больше внебиржевых участников.

Но 30 января и 2 февраля TAL.US снова пережила серию резких падений с заметным снижением объемов, что может указывать на влияние определенных факторов, мешающих внебиржевым инвесторам оценить компанию по текущей стоимости. Повторные «групповые продажи» руководителей, возможно, являются одним из таких факторов.

Обнаружено, что 2 февраля TAL.US опубликовала три документа о продаже акций руководителями. В них указано, что в этот день президент и CFO компании Пен Чжуанчжуан продал 25 000 акций на сумму 317 500 долларов (около 2,2 миллиона юаней); директор и COO компании Лю Ячao — 14 602 акции на 185 400 долларов; CTO компании Тянь Ми — 132 300 акций на 1,68 миллиона долларов.

На самом деле, это не первый случай продажи акций руководством TAL.US. Еще в январе и апреле прошлого года топ-менеджеры, включая президента, независимых директоров и COO, осуществляли подобные продажи. Например, 28 апреля прошлого года президент и CFO Пен Чжуанчжуан продал 15 938 акций на 146 000 долларов (около 1,05 миллиона юаней). В тот же день независимый директор FENG YAN продал 11 409 акций на 104 500 долларов, а в августе 2022 года CTO Тянь Ми продал 53 655 акций на 583 200 долларов.

Стоит отметить, что после подобных продаж цена акций TAL.US обычно снижалась. Например, 28 августа прошлого года объем торгов составил всего 2,01 миллиона акций, что стало минимальным значением за весь август. После публикации отчетов о продаже 2 февраля объем торгов снизился до 4,63 миллиона акций, что почти на 70% меньше по сравнению с 29 января.