Zhongtai Securities: Стратегически положительно оценивает сектор сырьевых лекарств

В отчете Zhongtai Securities Research Report говорится, что стратегия оптимистична относительно сектора API: популярный путь инновационных препаратов, таких как мелкие нуклеиновые кислоты, пептиды и токсины ADC, стал непрерывным катализом промышленной цепи. Он вновь был усилен благодаря катализу положительного раннего клинического прогресса (таких как положительные данные FIH для клинических испытаний ALK7 по внепечёночному таргетному снижению жира, а также упорядоченный клинический прогресс первого в мире двойного токсина ADC Kanghong Pharmaceutical) и плавного раннего выхода на рынок (например, повышение пиковых прогнозов Ionis на основе продаж, превышающих ожидания). Сосредоточьтесь на Lianhua Technology, Auritec, Jiuzhou Pharmaceutical, Nuotai Biotech, Tianyu Co., Ltd., Menova и других, которые лидируют в области технологий и производственных мощностей, а также обладают высокой бизнес-уверенностью. Фундаментальная точка перегиба производительности. Большинство компаний в секторе сейчас находятся в диапазоне переломных точек, когда фондовый бизнес достиг дна, и ожидается, что инкрементальный бизнес проявит силу и уловит ритм переломных точек. Оптимистично настроен по поводу Puluo Pharmaceutical, Stellite, Tonghe Pharmaceutical, Aoxiang Pharmaceutical и других. Ожидания повышения цены. Индустрия API / промежуточных продуктов пережила 4-5 лет снижения цен и очистки отрасли, и с ростом цен на сырьевые товары и передние химикаты ожидается улучшение цен. Цены на большинство продуктов API находятся на самом дне истории: крайне ограниченная маржа прибыли, низкая вероятность снижения и значительное дно и стабилизация.

Полный текст ниже

【Фармацевтика】Чжу Цзяци: стратегический акцент на секторе API, восстановление цен + увеличение новых бизнесов; Активно пользуйтесь возможностью дна медицины

Обзор январского рынка: Январь начался удачно, с сильными достижениями тематических целей и ускоренной ротацией в отрасли. В январе 2026 года фармацевтическая и биологическая промышленность выросла на 3,1%, доходность CSI 300 выросла на 1,7% за тот же период, а фармацевтический сектор превзошел CSI 300 примерно на 1,49 процентных пункта, заняв 22-е место среди 31 суботрасли. В этом месяце показатели медицинских услуг, медицинских приборов, биологических продуктов, фармацевтического бизнеса, традиционной китайской медицины и химической фармацевтики выросли на 8,82%, 5,28%, 3,29%, 2,93%, 0,78% и 0,14% соответственно. В январе рынок фармацевтического сектора сначала поднялся, затем снизился, и в начале года началась весенняя волна беспокойства, и сильные темы фармацевтического сектора показали хорошие результаты, включая цепочку мелких нуклеиновых кислот, интерфейс мозг-компьютер, медицинскую помощь с помощью искусственного интеллекта и т.д., хотя колебания были значительными, но общая тенденция была сильной: (1) Что касается инновационных препаратов, в начале января два конвейера мышечных нуклеиновых кислот по снижению жира и непотери мышц были активно изучены данные FIH, что обеспечило сильное отображение малого нуклеинового цикла; В январе два блокбастера BD (Rongchang Biotech разрешила права AbbVie на биспецифические антитела RC148 VEGF за пределами Большого Китая за 5,6 миллиарда долларов США; Фармацевтическая группа CSPC утвердила платформу технологии доставки лекарств с устойчивым высвобождением и платформу для открытия ИИ для пептидных препаратов для разработки инновационных препаратов длительного действия пептидов стоимостью 18,5 миллиарда долларов США); В сочетании с процессом BD, инициированным JPM, были повышены ожидания, и инновационные медикаментозные цели были реализованы. (2) Что касается устройств, прорывный прогресс в индустрии взаимодействия мозг-компьютер и медицинской индустрии ИИ сделал эффективность связанных целей в A-акциях высокой, включая цели с более быстрой коммерциализацией связанных продуктов и мишени с соответствующими концепциями. (3) Кроме того, прогноз эффективности январского годового отчёта публикуется один за другим, и инновационная сеть фармацевтической индустрии, развитие наук о жизни, путь бума GLP-1 и др. показали хорошие результаты, открыв лучшие перспективы роста, такие как Biocytogen (ожидаемая чистая прибыль, относящаяся материнской компании в 2025 году, аналогичная ниже, +384,26% до 443,88% в годовом выражении), Chutian Technology (+151,92%-166,28%), WuXi AppTec (+102,65%), Bapsis (+29,21%-53,43%) и др.

Идеи планировки на февраль: В настоящее время фармацевтический сектор отсутствует чётко выраженной основной инвестиционной линии, а стадия инновационного лекарства проявляется как тенденция корректировки денежных средств; мы считаем, что возможности фармацевтического рынка будут вращаться вокруг тематических возможностей, а такие темы, как интерфейсы мозг-компьютер, медицинская помощь с помощью ИИ, а также использование мелких нуклеиновых кислот, могут повторяться в ожидании последующего катализа. Кроме того, рекомендуется стратегически придавать значение сектору API, поскольку отрасль находится в нижнем диапазоне, движимом β роста цен на химикаты, наложенных на рост новых предприятий, таких как мелкие нуклеиновые кислоты, пептиды, АЦП и др., и ожидается, что это приведёт к переломной точке в среднесрочном цикле измерений.

Стратегия оптимистична относительно сектора API: популярный путь инновационных препаратов, таких как мелкие нуклеиновые кислоты, пептиды и токсины АЦП, обеспечил непрерывный катализ промышленной цепи. Он вновь был усилен благодаря катализу положительного раннего клинического прогресса (таких как положительные данные FIH для клинических испытаний ALK7 по внепечёночному таргетному снижению жира, а также упорядоченный клинический прогресс первого в мире двойного токсина ADC Kanghong Pharmaceutical) и плавного раннего выхода на рынок (например, повышение пиковых прогнозов Ionis на основе продаж, превышающих ожидания). Сосредоточьтесь на Lianhua Technology, Auritec, Jiuzhou Pharmaceutical, Nuotai Biotech, Tianyu Co., Ltd., Menova и других, которые лидируют в области технологий и производственных мощностей, а также обладают высокой бизнес-уверенностью. Фундаментальная точка перегиба производительности. Большинство компаний в секторе сейчас находятся в диапазоне переломных точек, когда фондовый бизнес достиг дна, и ожидается, что инкрементальный бизнес проявит силу и уловит ритм переломных точек. Оптимистично настроен по поводу Puluo Pharmaceutical, Stellite, Tonghe Pharmaceutical, Aoxiang Pharmaceutical и других. Ожидания повышения цены. Индустрия API / промежуточных продуктов пережила 4-5 лет снижения цен и очистки отрасли, и с ростом цен на сырьевые товары и передние химикаты ожидается улучшение цен. Цены на большинство продуктов API находятся на самом дне истории: крайне ограниченная маржа прибыли, низкая вероятность снижения и значительное дно и стабилизация.

Возможности дальнейшего развития после корректировки инновационных препаратов: 1) Учитывая капитальные возможности крупных целей на ротационном рынке, рекомендуется обратить внимание на растущую тенденцию запаса безопасности (коммерческие перспективы основных продуктов в утверждённых зонах для листинга, устойчивый прогресс сотрудничества с МНК и т.д.); 2) Ожидается, что «Море звёзд» технологии мелких нуклеиновых кислот будет постоянно подтверждаться с помощью клинических данных, учитывая обширную структуру ведущих предприятий в различных областях заболеваний, этот тип препарата в будущем станет незаменимым способом для различных МНК, учитывая статический прогресс НИОКР отечественных предприятий и возможность обогнать их на международной кривой в будущем; 3) В последнее время предприятия на зарубежном основном рынке лекарственных средств инвестировали, и, воспользуясь дивидендами отечественных инженеров, ожидается, что отечественные предприятия быстро смогут создать потенциальные глобальные направления BIC/FIC: новый токсин ADC, битоксин ADC, RDC, TCE и др.

CRO/CDMO и восходящий сектор: интенсивный прогноз эффективности на январь, общий оптимистичный прогноз, наложенный на низкую часть бизнеса благодаря выпуску инновационных препаратов и одобрению крупных отдельных продуктов, оценка ожидается дальнейшее рост.

AI+ в фармацевтической сфере: политическая поддержка продолжается, отрасль процветает, в январе Neuralink объявил о последнем прогрессе, Шанхай официально выпустил «План действий по развитию будущей отрасли (2025-2030)», который рекомендуется активно реализовывать.

Логическое обсуждение сектора API: ожидание восстановления на нижней цене, вклад нового бизнеса в дополнительную прибыль→, двойное восстановление производительности и оценки, а также формирование двойного клика Дэвиса — продвигают дно сектора. 1) Вероятность потепления цен дополнительно увеличивается: ожидание повышения цен на химикаты является первым, а передача затрат и оптимизация поставок резонируют. Сторона предложения сократилась и задала основу для повышения цен, расширение мировой химической промышленности близко к завершению, а «проекты в стадии строительства/основные средства» отечественных компаний, котирующихся на базе химии, значительно сократились, а новые производственные мощности значительно сократились. С 1 ноября 2025 года по 31 января 2026 года внутренний индекс цен на химикаты (CCPI) вырос с 896 пунктов до 1 123 пунктов, что составляет совокупный рост на 25,3%, что является самым крупным квартальным ростом с 2022 года. Из 100 основных химических продуктов в Китае 58 выросли, составляя 58% растущих сортов, только 12 химических продуктов снизились немного (снижение не превысило 8%), а цены на 20 сортов остались на прежнем уровне, что свидетельствует о общем «росте всё меньше и меньше падает, общий рост доминирует», при этом ростом стали мелкие химикаты и основные сырьевые материалы, за ними следуют промежуточные продукты, и ожидается, что давление затрат будет передаваться на компании API вдоль промышленной цепочки. Интегрированный лидер API с промежуточными поддерживающими возможностями обладает заметным преимуществом по затратам, тогда как малые и средние производственные мощности вынуждены сокращать производство или уходить из-за давления затрат, что дополнительно оптимизирует структуру спроса и предложения в отрасли. В 2026 году химическая промышленность войдёт в восходящий поток, что обеспечит сильную поддержку ценам на API, особенно оптовые API, основанные на базовом химическом сырье, а рост цен будет более эластичным. 2) Вторая кривая роста набирает обороты, накладываясь на появление инновационных компаний, таких как мелкие нуклеиновые кислоты, GLP-1 и ADC: большинство компаний выпускают новые продукты, CDMO и другие новые бизнесы, а новые терапии появляются одна за другой в последние годы, открывая возможности для промышленных цепей. (1) GLP-1: По мере того как многие маломолекулярные блокбастеры GLP-1 продолжают появляться, ряд новых препаратов вот-вот выйдет в коммерческий масштаб, что приведёт к появлению большого числа API и промежуточных препаратов в мире. (2) Разнообразные препараты для хронических заболеваний мелких нуклеиновых кислот: Портфель хронических заболеваний ведущих компаний, таких как Alnylam, вошёл в период сбора урожая, и спрос на высококлассные API будет экспоненциально расти в будущем. Карта цепочки поставок ведущих клиентов стала основой конкурентоспособности API-компаний. (3) ADC: Препараты ADC состоят из трёх частей: антитела (макромолекула), линкера (linker) и токсина (полезная нагрузка), из которых линкер и полезная нагрузка относятся к категории малых молекул, которые хорошо соответствуют техническим резервам промежуточных и API-компаний, и являются самым прямым путём входа. По состоянию на июнь 2025 года 19 препаратов ADC одобрены для продажи по всему миру, и сотни препаратов ADC находятся на доклинической и клинической стадии разработки по всему миру. Разработка ADC должна интегрировать комплексную технологию малых и больших молекул, а также требует сложного проектирования, оценки, процессов, таких как конъюгация и линкер, с высокими техническими барьерами, большинство фармацевтических компаний сложно охватывать все связи по отдельности, уровень аутсорсинга достигает около 70% и более, что значительно выше общего объема биологических препаратов — 30%-40%, и ожидается, что размер глобального рынка аутсорсинга ADC достигнет $11 миллиардов к 2030 году. Благодаря технологической модернизации, строительству платформ и совместному расширению границ возможностей в промышленных цепочках наконец будет реализовано расширение от поставщиков сырья до поставщиков услуг ADC CDMO/CMO.

Горячие точки отрасли: (1) 44-я конференция J.P. Morgan Healthcare (JPM2026) прошла по расписанию; (2) Neuralink объявил о последних достижениях; (3) Данные о снижении жира в небольших количествах нуклеиновых кислот без потери веса были повторно проверены.

Динамика рынка: В 2026 году доходность фармацевтического сектора составит 3,14%, что составляет абсолютную доходность 1,65% по сравнению с CSI 300 за тот же период, а фармацевтический сектор превзойдет CSI 300 примерно на 1,49 процентных пункта. В январе 2026 года фармацевтическая и биологическая промышленность выросла на 3,1%, доходность CSI 300 выросла на 1,7% за тот же период, а фармацевтический сектор превзошел CSI 300 примерно на 1,49 процентных пункта, заняв 22-е место среди 31 суботрасли. В этом месяце показатели медицинских услуг, медицинских приборов, биологических продуктов, фармацевтического бизнеса, традиционной китайской медицины и химической фармацевтики выросли на 8,82%, 5,28%, 3,29%, 2,93%, 0,78% и 0,14% соответственно. Фармацевтический сектор недавно показал хорошие результаты по сильным тематическим целям, включая небольшие цепочки нуклеиновых кислот, интерфейсы мозг-компьютер и т.д., хотя общая тенденция остаётся сильной. Согласно прогнозной оценке прибыли на 2026 год, текущая оценка фармацевтического сектора составляет 22,6 раза больше PE, коэффициент цена-прибыль всех акций A-акций (за исключением финансового сектора) — около 20,7 раза, а премия фармацевтического сектора ко всем акциям A-акций (за исключением финансового сектора) — 9,1%. Согласно методу оценки TTM, текущая оценка фармацевтического сектора составляет 29,4 PE, что ниже исторического среднего показателя (34,9 раза PE), а ставка премии составляет 9,6% по сравнению со всеми акциями A-акций (за исключением финансового сектора).

Предупреждение о рисках: могут существовать риски нарушения политики, проблем с качеством лекарств и публичная информация, используемая в исследовательских отчётах, которая отстаёт или не обновляется своевременно.

(Источник статьи: People’s Financial News)