Tiger Research：Ликвидностный вакуум вызывает резкие распродажи, почему биткоин не смог отскочить?

Биткоин резко упал, застигнув рынок врасплох. Этот отчет подготовлен Tiger Research и подробно анализирует факторы, вызвавшие распродажу, а также рассматривает возможные сценарии восстановления.

Краткие выводы

• 29 января биткоин снизился с 87 000 долларов до 81 000 долларов и продолжил пробивать отметку в 8万美元.
• Разочаровывающая отчетность Microsoft оказала давление на индекс Nasdaq, и активная цена реализации около 87 000 долларов была пробита.
• Рыночные ожидания назначения Кевина Уолли на пост председателя ФРС вызвали давление на снижение, несмотря на то, что фактическая политика может оказаться менее жесткой, чем ожидалось.
• Регуляторы остаются дружественно настроенными к криптовалютам, но уровень в 84 000 долларов уже потерян, и краткосрочные риски снижения остаются актуальными.

Биткоин отстает в восстановлении

За короткий период биткоин пережил два резких падения. Около 9 утра по восточному времени 29 января он начал снижаться с около 87 000 долларов; к 10 утра следующего дня он опустился примерно до 81 000 долларов, что составляет около 7% снижения. Общий настрой на рынке криптовалют остается слабым, настроение инвесторов резко ухудшается.

Этот тренд обусловлен не одним негативным сигналом, а двойным ударом — шоком со стороны традиционных финансовых рынков и неопределенностью в денежно-кредитной политике. Первая волна падения была вызвана отчетами крупных технологических компаний, вторая — опасениями по поводу смены руководства в ФРС.

За обеими волнами стоит одна и та же глубокая причина: объем торгов на спотовом и фьючерсном рынках биткоина продолжает сокращаться. В условиях низкой ликвидности даже небольшие потрясения могут вызвать чрезмерные колебания цен. Акции и сырьевые товары после краткосрочного снижения быстро восстанавливаются, а биткоин — нет.

В настоящее время рынок избегает биткоина. Объемы торгов сокращаются, давление на продажу растет, и восстановление цен становится все более трудным.

Первая волна удара: опасения пузыря ИИ проникли в биткоин

29 января биткоин начал испытывать давление, вызванное резким падением индекса Nasdaq. Отчет Microsoft за четвертый квартал оказался ниже ожиданий, вновь разжег опасения по поводу чрезмерного пузыря инвестиций в ИИ. Паника охватила рынок, и инвесторы начали сокращать позиции в рискованных активах. Сам биткоин обладает высокой волатильностью, и его падение было особенно резким.

Причина этого падения — важный уровень поддержки, который был пробит. В ходе снижения он сломал важную структурную поддержку — активную цену реализации.

Этот уровень находился около 87 000 долларов. Активная цена реализации исключает давно неиспользуемые позиции и рассчитывает среднюю стоимость на основе токенов, находящихся в активном обращении. Иными словами, это точка безубыточности для текущих участников рынка. Как только он был пробит, большинство активных участников оказались в убытке. И биткоин без особых усилий пробил этот уровень.

Вторая волна удара: эффект Уолли

Около 20:00 29 января биткоин снова резко упал, с 84 000 долларов до 81 000 долларов. По сообщениям Bloomberg и Reuters, президент Трамп готовится выдвинуть кандидатуру Кевина Уолли на пост председателя ФРС, официальное объявление ожидается 30 января.

Кевин Уолли воспринимается рынком как ястреб. В 2006–2011 годах, будучи членом Совета управляющих ФРС, он выступал против политики количественного смягчения, предупреждая о рисках инфляции. В 2011 году, когда ФРС запустила второй раунд QE, Уолли ушел в отставку.

Предположения о его назначении воспринимаются как противоречащие намерения Трампа снизить ставки, что вызвало опасения по поводу ужесточения ликвидности. В криптовалютах традиционно хорошо проявляют себя при избыточной ликвидности — тогда инвесторы готовы вкладывать больше средств в высокорискованные активы. Перспектива назначения Уолли председателем ФРС вызвала панические настроения по поводу сжатия ликвидности. В условиях уже и без того напряженной ликвидности инвесторы начали распродавать активы.

Краткосрочная коррекция, среднесрочный импульс остается сильным

Рынок продолжает опасаться ястребиной репутации Уолли, однако фактическая реализация политики может оказаться менее жесткой, чем ожидалось.

В колонке «Wall Street Journal» Уолли предложил компромиссный подход: ограниченное снижение ставок в сочетании с сокращением баланса. Эта стратегия пытается найти баланс между желанием Трампа снизить ставки и дисциплиной по инфляции, которую придерживается Уолли. Иными словами, в целом он склонен к ястребиной политике, но сохраняет некоторую гибкость в динамике ставок.

Следовательно, количество снижения ставок может быть меньше, чем при управлении Пауэлла, но вероятность полного ужесточения остается невысокой. Даже при назначении Уолли председателем, ФРС, скорее всего, продолжит постепенное смягчение политики.

Одновременно, Комиссия по ценным бумагам и товарным фьючерсам США и Комиссия по торговле товарными фьючерсами постепенно реализуют дружественную политику по отношению к криптовалютам. Разрешение инвестиций в криптовалюты в рамках 401(k) откроет двери для потенциального притока до 1 трлн долларов. Быстрый прогресс в законодательстве о структуре цифровых активов также вызывает интерес.

В краткосрочной перспективе сохраняется неопределенность. Биткоин, скорее всего, продолжит следовать за движением фондового рынка. При потере уровня в 80 000 долларов дальнейшие риски снижения нельзя исключать. Однако при переходе рынка акций в фазу консолидации биткоин может снова стать привлекательной альтернативой. Исторический опыт показывает, что когда технологические акции застревают из-за пузыря, деньги часто перераспределяются в альтернативные активы.

Самое важное — это неизменность базовых факторов. В долгосрочной перспективе глобальная ликвидность продолжает расширяться, а политика институтов по криптовалютам остается твердой. Стратегические накопления на институциональном уровне продолжаются в упорядоченном режиме, и сама сеть биткоина не сталкивается с операционными проблемами. Текущий откат — это лишь краткосрочная волатильность, вызванная разреженной ликвидностью, и не подрывает фундамент долгосрочного бычьего тренда.

Источник: Tiger Research