Обнажены нижние белья! Данные на блокчейне раскрывают три основные «мясорубки» поддержки $BTC, умные деньги уже тихо выжидают, но настоящая «кровавая расправа» возможно еще не закончилась

рынковая структура уже явно ухудшается. Цена $BTC не только пробила ключевую краткосрочную линию стоимости в 94 500 долларов, но и опустилась ниже реальной рыночной средней стоимости в 80 200 долларов. Эта средняя стоимость исключает долгосрочно спящие токены и отражает среднюю стоимость активных циркулирующих монет, её пробой имеет символическое значение. Текущий сценарий напоминает этап начала 2022 года, когда рынок перешёл от флуктуаций к глубокой коррекции, и находится в уязвимом состоянии, балансируя между слабым спросом и постоянным давлением на продажу.

В среднесрочной перспективе диапазон цен сужается. Верхняя зона сопротивления чётко расположена около реальной рыночной средней стоимости в 80 200 долларов, а более прочная поддержка может находиться в районе реализованной цены около 55 800 долларов, которая исторически привлекает долгосрочные инвестиции.

По мере обновления рыночной структуры становится важным определить возможные уровни для стабилизации на нисходящем движении. На блокчейне показаны несколько потенциальных зон спроса. График распределения реализованных цен UTXO показывает, что новые инвесторы активно накапливают активы в диапазоне 70 000–80 000 долларов, что свидетельствует о наличии средств, готовых войти в рынок. Ниже, в диапазоне 66 900–70 600 долларов, сформировалась плотная зона стоимости позиций, которая в истории часто превращается в краткосрочную поддержку.

Давление на рынок явно проявляется через показатели реализованных убытков. Средний за 7 дней реализованный убыток уже превышает 12,6 миллиарда долларов в день, что говорит о росте паники и массовых распродаж после пробоя ключевых уровней. Исторически пики реализованных убытков часто приходятся на стадии истощения распродаж. Например, при недавнем отскоке с 72 000 долларов дневные убытки достигали более 2,4 миллиарда долларов, что обычно свидетельствует о краткосрочных разворотах.

Сравнивая с историческими циклами, показатель относительно нереализованных убытков (доля нереализованных убытков в общей рыночной капитализации) сейчас поднялся выше долгосрочной средней (около 12%), но всё ещё далёк от экстремальных значений в бычьих или медвежьих циклах (обычно превышающих 30%, а в пиках 2018 и 2022 годов доходил до 65–75%). Для достижения таких уровней необходимы системные риски уровня краха LUNA или FTX.

Потоки институциональных средств явно изменились. С падением цены спрос со стороны крупных инвесторов значительно снизился. Входящие потоки в спотовые ETF замедлились, а средства компаний и государственных структур сокращаются, что резко контрастирует с предыдущим ростом рынка и подтверждает отсутствие новых желающих входить в рынок.

Объём спотовых сделок остаётся низким. Несмотря на падение цены с 98 000 до 72 000 долларов, среднесуточный объём за последние 30 дней не увеличился. Это говорит о недостаточной поддержке покупателями при снижении. Истинное изменение тренда обычно сопровождается заметным ростом объёма, а сейчас он лишь немного вырос, что указывает на доминирование сокращения позиций и хеджирования. Недостаток ликвидности делает рынок очень чувствительным к давлению на продажу.

Рынок деривативов вошёл в фазу принудительного снижения плеча. Недавние крупные ликвидации длинных позиций достигли рекордных значений с начала падения. Это свидетельствует о том, что при снижении цены происходит массовая ликвидация плечевых длинных, что усиливает нисходящий импульс. В период с ноября по декабрь ликвидации были умеренными, что говорит о постепенном восстановлении плеча, а резкий рост в последние недели — о начале фазы принудительного снижения плеча. Успех дальнейшего стабилизации зависит от того, насколько этот процесс будет завершён.

Рынок опционов показывает высокую неопределённость и защитную позицию участников. Когда цена приближается к уровню 73 000 долларов (ранее — максимум, теперь — поддержка), краткосрочная подразумеваемая волатильность поднимается до около 70%, что на 20 пунктов выше двухнедельных значений. Краткосрочная подразумеваемая волатильность остаётся выше фактической волатильности за последние недели, что говорит о готовности инвесторов платить премию за краткосрочную защиту.

Пересмотр волатильности проявляется явно в направлении. Отклонение цен на пут-опционы относительно колл-опционов снова увеличилось, что указывает на усиление опасений по поводу снижения, а не роста. Даже при удержании цены выше 73 000 долларов, рынок продолжает сосредотачиваться на защитных позициях, что подчеркивает его оборонительный настрой.

Стоит отметить, что риск-премия по 1-месячной волатильности впервые с начала декабря стала отрицательной, сейчас около -5. Отрицательная премия означает, что подразумеваемая волатильность ниже фактической, что для продавцов опционов ведёт к убыточной временной стоимости и вынуждает их чаще хеджировать, что может дополнительно усиливать краткосрочное давление.

Опционы с ценой исполнения 75 000 долларов на пут-опционы становятся ключевыми для повторных тестов рынка. Их чистая покупка заметно выросла, и этот процесс происходит в три этапа, каждый раз совпадая с падением цены без существенных откатов. В то же время, для опционов с более долгими сроками (более 3 месяцев) ситуация иная: премия на продажу начала превышать премию на покупку, что говорит о готовности трейдеров продавать высоковолатильные контракты на дальний срок и продолжать платить за краткосрочную защиту.

В целом, рынок $BTC перешёл в защитный режим. Хотя есть признаки начальной позиции в диапазоне 70 000–80 000 долларов и плотная зона в 66 900–70 600 долларов, постоянные распродажи вызывают осторожность. Процесс переустановки плеч в деривативах сам по себе недостаточен для формирования прочного дна. Опционный рынок показывает, что инвесторы готовятся к дальнейшей волатильности. Основной фактор будущего движения — спрос на спотовом рынке. Без роста участия и постоянных притоков средств любые попытки отскока могут оказаться краткосрочными. До улучшения фундаментальных показателей риски остаются преимущественно нисходящими.