180 миллиардов долларов на риск! Смогут ли вычислительные стены Google построить империю ИИ?

4 февраля по восточному времени Alphabet (материнская компания Google) опубликовала отчет по четвертому кварталу (по состоянию на конец декабря) и полный годовой отчет за 2025 финансовый год, при этом основные финансовые показатели, такие как выручка и прибыль на акцию (EPS), значительно превзошли ожидания рыночных аналитиков.

Но за впечатляющей результативностью стоит раскрытый прогноз капитальных расходов компании на 2026 год, который погрузил Уолл-стрит в коллективный шок: Google ожидает, что капитальные вложения достигнут $1750-185 миллиардов в 2026 году, что почти вдвое превышает значение за весь 2025 год.

После отчёта о прибылях цена акций Alphabet показала классический тренд «американских горок». После работы цена акций сначала упала по прямой линии, в какой-то момент упала на 7,5%, а рыночная стоимость испарилась примерно на 350 миллиардов долларов всего за несколько минут; Впоследствии, когда инвесторы глубоко интерпретировали показатели прибыли облачного бизнеса компании и размер заказов, связанных с ИИ, цена акций снова начала восстанавливаться, вырос более чем на 4% в какой-то момент.

Всего за несколько минут общая рыночная капитализация Alphabet колебалась примерно на 800 миллиардов долларов. Эта экстремальная реакция рынка не только подтверждает признание инвесторами прибыльности Google на данном этапе, но и напрямую раскрывает скрытую тревогу Уолл-стрит по поводу затяжной и дорогостоящей технологической гонки в мировой индустрии ИИ.

01 Взрыв производительности: облачные вычисления вступили в «период сбора» прибыльности

Чтобы понять, почему цена акций Google быстро восстановилась после краткосрочного падения, основная причина заключается в сильных коммерческих возможностях монетизации в этом квартале, а основной поддержкой этой возможности является глубокая интеграция облачных вычислений и технологий ИИ.

С финансовой точки зрения Alphabet сделал качественный скачок в 2025 году. Общий доход за год составил $402,8 миллиарда, что на 18% больше по сравнению с прошлым годом, а с точки зрения прибыли, прибыль на акцию в четвертом квартале составила $2,82, что на 31% больше по сравнению с прошлым годом.

Среди них Google Cloud (Google Cloud) показал особенно хорошие результаты и официально стал основным двигателем роста прибыли компании. За квартал доход облачного бизнеса достиг $17,7 миллиарда, что соответствует годовому темпу роста 48%; Более примечательным является качественное изменение качества прибыли: маржа операционной прибыли резко выросла до 30,1% с 17,5% за аналогичный период прошлого года.

В индустрии облачных вычислений маржа прибыли в 30% является важным отраслевым переломным фактором, что означает, что Google Cloud полностью отказался от этапа «сжигания денег ради захвата рынка» и вступил в период высокой доходности с эффектом масштаба и техническими преимуществами крупных моделей ИИ. В то же время задержка Google Cloud удвоилась по сравнению с прошлым годом до 240 миллиардов долларов, а огромный резерв заказов гарантирует дальнейший рост выручки в будущем.

Со стороны продукта уровень проникновения ИИ превращается в пугающие данные. В настоящее время приложение Gemini превысило 750 миллионов ежемесячных активных пользователей (MAU), а Gemini Enterprise для предприятий продал более 8 миллионов платных мест всего за четыре месяца с момента запуска.

Источник: официальный сайт Google

Это также означает, что технологический гигант успешно трансформировался из традиционного предприятия, ориентированного на рекламу, в поставщика вычислительной мощности и ИИ с высокими техническими барьерами.

Кроме того, преимущество в карте в промышленной экологии также полностью подтверждено в данном финансовом отчете. Будучи предпочтительным поставщиком облачных сервисов для базовой модели следующего поколения Apple, Google фактически стал основным техническим сторонником трансформации ИИ в экосистеме iOS.

Генеральный директор Alphabet и Google Сундар Пичаи (Sundar. Пичаи лично подтвердил глубокую связь звонка: «Рад сообщить, что мы работаем с Apple как с его предпочтительным облачным поставщиком и используем технологии Gemini для разработки следующего поколения моделей Apple. ”

Это означает, что поддержка рассуждения моделей и вычислительной мощности, лежащих в основе основных функций ИИ нового iPhone, будет обеспечиваться Google Cloud, что позволит Google продолжать напрямую получать прибыль от экологических обновлений Apple. Эта модель прибыли, реализованная через лицензирование ИИ-моделей и лизинг вычислительной мощности, обладает более высокой привязанностью пользователей и более сильной отраслевой защитой, чем традиционный рекламный бизнес.

Именно эти реальные ожидания по денежным потокам позволили инвесторам заново осознать экологическое положение Google в эпоху ИИ после первоначальной паники по случаю капитальных вложений.

02180 миллиардов юаней расходов на увеличение вычислительной мощности

Ещё один момент, на который стоит обратить внимание в финансовом отчёте, — раскрытая оценка капитальных расходов Alphabet на 2026 год составляет от 1750 до 185 миллиардов долларов, что напрямую вызвало резкое падение цен на акции после работы.

Инвесторы явно немного в панике, и никто не знает, будут ли 100 миллиардов капитальных вложений Google в строительство более высокого отраслевого рова или же компания упадёт в бездонную яму непрерывно сжигающих денег.

Столкнувшись с коллективными сомнениями со стороны Уолл-стрит, Сундар Пичаи прямо заявил на конференц-звонке: «На самом деле, именно узкое место вычислительной мощности не даёт нам спать по ночам.» ”

По его мнению, на пике волны ИИ «риск недоинвестирования гораздо выше, чем риск чрезмерных инвестиций». Эти деньги не заполняют «бездонную яму», а отвечают на переполняющий спрос клиентов. Он сообщил, что хотя Google уже отчаянно расширяет свои производственные мощности, компания всё ещё находится в состоянии серьёзных «ограничений по поставкам».

И это суждение также является основной логикой военного мышления Google «сначала запасайся, потом защищайся», и объясняет, почему Google предпочла бы выдержать резкий шок цены акций, чем настаивать на запуске плана удвоения капитальных вложений.

Чтобы глубже понять эту радикальную стратегию, стоит сравнить структуру её старого конкурента — Microsoft. Хотя оба процесса также значительно увеличивают капитальные вложения, основные идеи структуры вычислительной мощности совершенно разные. Текущий отраслевый рыв Microsoft больше основан на глубоком объединении облачной платформы Azure и офисной экосистемы офиса, а её высокие капитальные вложения больше связаны с основной вычислительной мощностью OpenAI, сосредоточенной на внедрении и коммерциализации уровня приложений для получения прибыли.

В отличие от этого, Google выбирает более радикальный путь «вертикальной интеграции». Её основная уверенность заключается в самостоятельно разработанном TPU (Tensor Processing Unit). Эта способность «создавать собственные ядра и сражаться самостоятельно» позволяет Google фактически иметь более высокое соотношение входно-выходных ресурсов и переговорную силу в «большой ставке» на 180 миллиардов долларов, чем её оппоненты, сильно зависящие от внешнего предложения чипов.

По словам финансового директора Анат Ашкенази (Анат Ашкенази. Ашкенази отметил: «Из этих почти 180 миллиардов долларов расходов около 60% зафиксировано на основных серверах, таких как вычислительные чипы, а 40% — на долгосрочные активы, такие как дата-центры и энергетические объекты.» Она подчеркнула, что Google не тратит деньги слепо, и текущие инвестиции изначально были реализованы благодаря марже прибыли облачного бизнеса в 30,1%.

Логика Google такова: на уровне ИИ, ориентированной на активы, тот, кто освоит абсолютную избыточность мощности и вычислительной мощности, получит ценовую власть на ближайшее десятилетие. Это решение пожертвовать краткосрочной финансовой красотой ради долгосрочной монополии также является ключом к восстановлению рыночной капитализации Alphabet после падения.

03 Уверенность Google и его вызовы

В связи с опасениями рынка капитала по поводу 100 миллиардов капитальных вложений, Сундар Пичаи дал чёткий ответ на звоне по итогам прибыли: Google подтверждает рациональность этих крупных инвестиций через перестройку своего основного бизнеса с помощью искусственного интеллекта и прорыв в коммерциализации инновационных бизнесов, а текущие бизнес-показатели компании также подтверждают эту уверенность.

Революция ИИ в основном поисковом бизнесе Google полностью разрушила прогноз о том, что «чат-боты на основе ИИ прекратят поиск Google». Согласно данным финансового отчёта за этот квартал, функция интеллектуального поиска Google «AI Mode» для поискового бизнеса не снизила трафик традиционного поиска, но улучшила пользовательский опыт благодаря более умным методам взаимодействия и обеспечила более качественное взаимодействие.

Данные показывают, что длина поисковых запросов пользователей в режиме ИИ в три раза превышает традиционный поиск, что означает, что поведение пользователей в поиске было обновлено с простого поиска по ключевым словам до сложного исследования разговорной информации. Это изменение в поведении пользователей принесло Google две основные бизнес-возможности: одна — точное сопоставление рекламы с учётом глубоких потребностей пользователей, что значительно повышает конверсию доставки рекламы; Вторая — более высокая эффективность монетизации трафика, что дополнительно повышает коммерческую ценность поискового бизнеса.

Поисковый бизнес Google достиг роста выручки на 17% в этом квартале, что достаточно, чтобы доказать, что технологии ИИ — не разрушитель основного бизнеса Google, а «обновление», которое также делает «старый бизнес» компании более прибыльным.

Кроме того, бизнес автономного вождения Waymo стал важным поворотным моментом в коммерциализации, превратившись из долгосрочных инвестиций в НИОКР в новый полюс роста компании. Ранее рынок называл Waymo «дробителем денег» из-за постоянных инвестиций в исследования и разработки, но отчётная карточка, которую они передали в этом квартале, сделала рынок ярким.

В настоящее время Waymo запустила свой шестой коммерческий рынок в Майами, и количество платных беспилотных поездок в неделю превысило 400 000, а масштабы коммерциализации продолжают расширяться.

С помощью собственного инструмента AI Agent 50% кода Google в настоящее время пишется и проверяется ИИ, что значительно снизило затраты на исследования и разработки.

Это внутреннее повышение эффективности позволяет Google поддерживать «открытый исходный код» (коммерческое расширение Waymo и рост облачного бизнеса) путем замедления и дополнительной поддержки денежных потоков для 100 миллиардов капитальных вложений.

Однако для Alphabet развитие бизнеса в 2026 году столкнётся с более серьезной задачей — найти баланс. С одной стороны, компании необходимо ускорить строительство вычислительной инфраструктуры, обеспечить постоянный рост вычислительной мощности и спроса на услуги на рынке, а также укрепить свои лидерские позиции в отрасли; С другой стороны, необходимо полагаться на высококлассные сервисы ИИ, такие как подписки Gemini Enterprise и базовое совместное использование моделей с Apple, чтобы способствовать быстрому росту доходов и прибыли и восполнить финансовый разрыв в затратах в 100 миллиардах капитальных вложений.

Финансовый отчёт Alphabet показывает, что Google постепенно превращается в «империю цифровой тяжёлой индустрии», которая определяет глобальную вычислительную мощь. Годовой доход в 400 миллиардов долларов подтверждает жёсткую силу монетизации бизнеса технологического гиганта; Прогноз по капитальным вложениям почти в 180 миллиардов долларов означает, что конкуренция в мировой индустрии ИИ вышла на стадию с большим количеством активов.

Основной тест Google в 2026 году — позволить прибыльности бизнеса ИИ расти и не отставать от растущих затрат на строительство вычислительной инфраструктуры. Эта схема вычислительной мощности на уровне 100 миллиардов связана не только с будущим позиционированием Google в отрасли, но и станет важным элементом развития глобальной индустрии ИИ.