xTool стремится к первичному публичному размещению на гонконгской бирже: после резкого замедления темпов роста прибыли, насколько далеко лазерная гравировка от «прорыва в массовый рынок»?

На TikTok или YouTube вы, возможно, уже сталкивались с такими видео: яркий мощный свет быстро перемещается по доске, и через несколько секунд чудесным образом появляется сложный вырезанный узор; или обычная белая футболка мгновенно наносит яркий персонализированный рисунок под грохот машин.

Эти видео собирают миллионы просмотров на глобальных платформах коротких видео. А с другой стороны экрана эта огромная потоковая аудитория не только стимулирует у многих «желание делиться» и «желание создавать», но и сделала известной китайскую высокотехнологичную компанию — xTool Innovate Limited (далее «xTool»).

Недавно xTool подала заявку на IPO в Гонконгской фондовой бирже, и по прогнозам, доход за 2024 год превысит 20 миллиардов юаней.

Путь подъема xTool очень характерен для эпохи: она не только производитель аппаратного обеспечения, но и «продавец» экономики создателей в эпоху коротких видео.

Путем «понижения» промышленной лазерной гравировки до уровня настольных устройств xTool успешно использовала рычаг распространения от B2B к B2C.

Эта «контент-движущая» логика продаж аппаратуры заставила многих инвесторов считать ее «影石 в лазерной индустрии». Однако, когда поток трафика начнет утихать, остается вопрос, сможет ли xTool повторить межцикловой рост последнего, что вызывает большие сомнения.

В 2024 году xTool демонстрировала ускорение роста доходов почти на 70% по сравнению с прошлым годом, но в первых трех кварталах 2025 года рост резко замедлился до 18.57%.

Этот разрыв в темпах роста отражает опасения, что лазерные граверы еще не вышли за рамки узкого круга профессиональных энтузиастов и не достигли широкой аудитории.

Пока основные клиенты остаются в профессиональных сообществах гиков и любителей, и не могут, как панорамные камеры, по-настоящему стать массовым продуктом, возможно, между этим «следующим影石» и xTool еще есть непреодолимый потребительский разрыв.

«Продавец воды» в эпоху коротких видео

xTool специализируется на лазерной гравировке и резке, уже заняв свою нишу в отрасли.

В 2024 году xTool с GMV в 3.65 миллиарда долларов заняла 35.1% рынка, став лидером среди брендов персональных инструментов для креативных лазеров, превзойдя по совокупности бренды с 2-го по 5-е место.

Логика подъема xTool тесно связана с эпохой коротких видео.

Традиционные лазерные граверы часто ограничены монотонной промышленной функцией, тогда как xTool благодаря технологическим усовершенствованиям превратила процесс обработки в визуальный контент с высокой зрелищностью.

Более того, за счет оптимизации программного обеспечения, значительно снизив порог входа, пользователи могут просто импортировать шаблон и создавать свои работы.

Эти особенности превращают устройство и в инструмент производства, и в носитель контента.

Пользователи загружают материалы для демонстрации процесса, чтобы привлечь внимание в соцсетях, а готовые изделия используют для коммерческой монетизации. Такой замкнутый цикл значительно повышает желание покупать.

Помимо снижения порога входа, уникальность xTool проявляется в брендовом влиянии.

Долгое время китайское производство означало тихий цепной поставщик, даже при наличии осознания бренда, многие выбирали путь обхода — становились «скрытыми каналами» на таких платформах, как Amazon.

Даже лидер на экспорт — Anker Innovation — за последние три года более 50% доходов получал через Amazon.

Основатель Anker, Ян Мэн, публично признавался: «Честно говоря, если бы не открытие магазина на Amazon более десяти лет назад и совместный рост с командой Amazon, я бы не сидел сейчас здесь, чтобы говорить о создании глобального бренда.»

В отличие от этого, выход xTool на международный рынок не основан на OEM или каналах Amazon, а осуществляется через собственный официальный магазин.

За первые три квартала 2025 года официальный магазин принес xTool 1.086 миллиарда юаней дохода, что более 60%.

Это обеспечивает xTool высокий уровень прибыли.

За тот же период 2025 года валовая маржа xTool составила 56%, что сопоставимо с ведущими мировыми производителями высокотехнологичного оборудования, такими как Apple.

В будущем важным фактором роста станет увеличение объема установленных устройств, а расходные материалы, как комплектующие, могут обеспечить стабильный дополнительный доход.

К концу сентября 2025 года число подключенных устройств xTool превысило 405 тысяч.

По мере расширения базы устройств продажа специальных расходных материалов и комплектующих будет усиливать взаимодополняющий эффект с оборудованием. Такой доход от расходных материалов высокой частоты и высокой лояльности может обеспечить более предсказуемый и устойчивый рост показателей компании.

Это и есть тот «красочный сценарий», который xTool нарисовала для рынка в своей IPO-презентации.

«Помимо первой покупки, мы также предлагаем богатый ассортимент материалов и комплектующих — от совместимых с лазером материалов до расширительных компонентов для наших машин. Эти продукты характеризуются высокой частотой покупок и высокой прибылью, а также бесшовно интегрируются в нашу экосистему, поддерживая творческую активность пользователей и продлевая жизненный цикл каждой машины», — отмечает xTool.

Хотя бизнес-модель «устройство + расходные материалы» теоретически может работать, на практике она сталкивается с рядом вызовов.

С одной стороны, в отличие от смартфонов или офисных принтеров, которые являются высокочастотными необходимыми устройствами, лазерные граверы для большинства личных пользователей — это инструменты для редких креативных задач.

Если у пользователя не будет постоянного вдохновения, устройство может остаться неиспользованным. При снижении уровня использования «повторные покупки расходных материалов» станут невозможными.

С другой стороны, материалы, такие как доски, акрил, стаканы, по сути, являются стандартными товарами с высокой степенью стандартизации, легко копируемыми.

«На чувствительном к цене потребительском рынке пользователи очень вероятно, исходя из соображений стоимости, обходят официальный магазин и выбирают более дешевые сторонние универсальные расходные материалы», — отмечает специалист из 3D-печати в Пекине.

Это означает, что xTool приходится конкурировать не только с аналогичными производителями устройств, но и с ценовыми играми, вызванными открытостью цепочек поставок.

Отсутствие «массового» гена?

Анализируя бизнес-модель xTool, трудно не вспомнить другую компанию из Шэньчжэня, также выросшую благодаря «контентной экосистеме» —影石.

Обе возникли в цепочечной среде Гуандуна, Гонконга и Макао, и обе воспользовались бумом коротких видео.

Хотя рынок воспринимает xTool как «следующего影石», ожидая повторения их роста, при более внимательном рассмотрении очевидно, что у них есть существенные отличия в отраслевом потолке.

影石 начинала с панорамных экшн-камер, но благодаря постоянным обновлениям продуктов успешно расширила бизнес до различных форматов, таких как мини-камеры. Важнее всего, их аудитория выросла от профессиональных создателей к массовым потребителям.

В то время как у xTool основная аудитория по-прежнему ограничена DIY-энтузиастами и ремесленниками, и она еще не достигла широкой массовой аудитории.

Эта трансформация из «меньшинства» в «большинство» и есть ключ к расширению влияния, что ярко видно по разнице в темпах роста доходов影石 и xTool.

С 2021 по 2024 год影石 показывала ежегодный рост более 50%, тогда как у xTool этот высокий темп не сохранялся.

В 2024 году доход xTool достиг 2.476 миллиарда юаней с ростом 69.97%, однако в первых трех кварталах 2025 года рост снизился до 18.57%.

Более того, чистая прибыль xTool за первые три квартала 2025 года росла значительно быстрее доходов, что обусловлено не только ростом валовой прибыли, но и за счет других статей доходов, таких как проценты и валютные операции.

За тот же период другие чистые доходы xTool составили 42 миллиона юаней, что на 36.4% больше по сравнению с прошлым годом, и занимают более половины чистой прибыли.

В сегменте потребительской электроники переход от «меньшинства» к «массовой необходимости» — это ключ к определению лимита оценки компании.

影石 снизила порог входа и расширила сценарии использования, получив доступ к массовому рынку. А если xTool будет полагаться только на внутренние рыночные возможности и существующие рыночные преимущества, ей будет трудно поддерживать масштабную историю о «следующем影石».

Риск и освобождение от ответственности

        Рынок подвержен рискам, инвестиции требуют осторожности. Настоящий материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не учитывает специфические цели, финансовое положение или потребности конкретных пользователей. Пользователи должны самостоятельно оценить, соответствуют ли любые мнения, точки зрения или выводы их конкретной ситуации. Инвестируя на основе этого, ответственность несет сам.