Пять подряд дневных ограничений по серебряным LOF, более 17 000 человек коллективно пожаловались. Guotou Ruibin заявил, что «уже создана рабочая группа».

Когда профессиональные финансовые институты корректируют правила ради «справедливости», почему при этом возникает более десяти тысяч коллективных жалоб на «несправедливость»?

Для инвесторов, купивших LOF «Государственной инвестиционной компании по серебру», прошлая неделя, вероятно, запомнится следующим опытом: наблюдая за «мистическим» исчезновением однодневной чистой стоимости более чем на 30%, они размещали ордера и стояли в очереди на телефоне, но никак не могли «протиснуться» через дверь, которая уже пять дней подряд закрыта лимитным снижением. Вспышка, вызванная резким падением международных цен на серебро, превращается в серию испытаний правил, ликвидности и доверия.

За несколько дней было подано более 17 000 жалоб на защиту прав потребителей. От ночных объявлений о корректировке оценки до вирусных руководств по защите прав в соцсетях — почему, теоретически предназначенные для защиты всех держателей, технические меры в итоге заставили многих инвесторов почувствовать себя «заблокированными»?

6 февраля, в ответ на вопросы инвесторов, фонд «Государственная инвестиционная компания Руйбин» объявил, что создал рабочую группу, которая срочно занимается разработкой соответствующих планов, чтобы помочь инвесторам легально решать свои требования через соглашения, медиацию, арбитраж и другие каналы. Подробности будут объявлены дополнительно.

От однодневного падения на 30% до пяти последовательных лимитных снижений

6 февраля фонд «Государственное серебро LOF» снова достиг лимитного снижения при открытии, что стало уже пятым подряд торговым днем снижения. По итогам дня сумма заявленных ордеров на покупку составила почти 2,3 миллиарда юаней, объем сделок — свыше 200 миллионов, а премия по стоимости оставалась высокой — 28,73%. Аналогичная ситуация наблюдалась в предыдущие четыре торговых дня, когда сумма заявленных ордеров превышала 2,7 миллиарда юаней ежедневно.

«Невозможность продать» стала общей проблемой для десятков тысяч инвесторов. В популярных инвестиционных платформах появились темы «Руководство по бегству при лимитных снижениях», «Техники размещения ордеров» и другие, вызывая волну тревоги. «Каждый день лимитное снижение, продать невозможно, ордера уже четвертые сутки, я уже потерял основной капитал, а сбежать так и не смог», — рассказывает инвестор из Чжэцзяна.

Причиной этого кризиса, который продолжает набирать обороты, стала последствие одной корректировки оценки.

Вернемся к 30 января, когда цены на серебро и другие драгоценные металлы пережили исторический обвал, с колебаниями, значительно превышающими обычные уровни. В качестве единственного в стране фонда, отслеживающего серебряные фьючерсы, «Государственное серебро LOF» 2 февраля в 11:00 было временно приостановлено на час, а затем сразу достигло лимитного снижения. По итогам дня сумма заявленных ордеров на покупку достигла 8,667 миллиарда юаней.

Вечером 2 февраля было опубликовано объявление о корректировке модели оценки, что стало как бы камнем, брошенным в спокойное озеро. Фонд «Руйбин» объявил, что пересматривает метод оценки серебряных фьючерсных контрактов, которыми владеет «Государственное серебро LOF». Эта техническая мера привела к тому, что чистая стоимость «Руйбин» по серебряным фьючерсам A за тот же день снизилась на 31,5%.

Почему была проведена корректировка оценки? Представитель «Государственной инвестиционной компании Руйбин» сообщил «Первому финансовому» журналу, что «недавшаяся рыночная ситуация вышла за рамки ‘нормальных’ условий». Цены на международном серебре пережили исторический обвал, с колебаниями, значительно превышающими обычные показатели. Внутренний рынок фьючерсов имеет систему лимитных цен, и если продолжать использовать расчетную цену по серебряным фьючерсам из предыдущего торгового дня, то чистая стоимость фонда будет значительно выше реальной стоимости базовых активов на международных рынках, создавая иллюзию «фиктивного завышения».

«Если продолжать использовать необновленную оценку, то инвесторы, которые первыми выведут средства, уйдут по ‘фиктивно завышенной’ стоимости, а риск возвращения цен активов к их реальной стоимости полностью ляжет на оставшихся инвесторов», — считает «Государственная инвестиционная компания Руйбин». Это явно противоречит принципам справедливости.

Почему же не было объявлено заранее? В ответ фонд заявил, что если бы объявили заранее, это могло бы быть истолковано как намеренное руководство инвесторами не выводить средства, что могло бы вызвать опасения по поводу серьезных проблем с ликвидностью активов фонда и спровоцировать панику на рынке, вплоть до массовых выводов.

Фонд объяснил, что чистая стоимость фонда рассчитывается на основе цен активов по итогам каждого дня. Это означает, что до закрытия торгов реальная стоимость фонда — «неизвестная». В связи с этим, по причинам определения времени оценки и обеспечения справедливости, практика публичных фондов — объявлять о корректировках только после их окончательного утверждения.

Это объяснение не полностью развеяло сомнения инвесторов. Значительное сокращение средств на счетах и кризис ликвидности из-за последовательных лимитных снижений сделали «невозможность продать» общей проблемой для десятков тысяч инвесторов. В условиях продолжающегося обсуждения и усиления общественного резонанса требования по защите прав продолжают поступать.

На популярных инвестиционных форумах почти повсюду появляются жалобы и руководства по защите прав, даже с подробными инструкциями по подаче жалоб. 6 февраля «Первый финансовый» обнаружил, что только на платформе «Потребительская защита» коллективные жалобы на «незаконное пересмотрение оценки «Государственного серебра LOF»» уже превысили 17 600, в них участвуют более 17 000 человек.

После торгового дня «Руйбин» выпустил объявление о мерах по активному решению требований инвесторов по фонду серебра (LOF). Компания заявила, что будет активно реагировать на обращения инвесторов, создала рабочую группу и занимается разработкой планов, чтобы минимизировать влияние корректировки оценки на инвесторов.

«Государственная инвестиционная компания Руйбин» подчеркнула, что поддерживает возможность легального разрешения требований через соглашения, медиацию, арбитраж и другие способы, и что подробности будут объявлены дополнительно. Также компания продолжит придерживаться принципов законности, добросовестности и ответственности, обеспечивая справедливую оценку и защиту прав всех инвесторов.

Справедливость и опыт — невозможна гармония?

Метод корректировки оценки, примененный «Руйбин», вызвал горячие дискуссии в отрасли о «соответствии требованиям» и «опыте инвесторов».

В интервью «Первому финансовому» нескольким фондам представители отрасли высказали разные мнения. Юрист из южного региона отметил, что с точки зрения регулирования, временное раскрытие информации должно осуществляться в течение двух дней после события. С точки зрения соблюдения правил, действия «Руйбин» могут быть безупречными, однако с точки зрения логики и опыта инвесторов такие «внезапные» меры трудно принять большинству.

«С точки зрения соответствия правилам — проблем нет, процедуры — стандартные, но способ их реализации вызывает вопросы», — считает представитель одного из фондов на севере страны. Он отметил, что в условиях редких экстремальных рыночных ситуаций, отсутствуют аналогичные прецеденты, и у «Руйбин» недостаточно опыта в подобных случаях. Даже публикация уведомлений в ходе торгов не способна изменить рыночную динамику и может только усилить неопределенность.

Другие эксперты прямо отвергают такой подход. По их мнению, обоснованность оценки не означает, что действия безупречны. Основная проблема — в отсутствии у «Руйбин» достаточного времени для принятия решений и информирования инвесторов, что по сути является игнорированием их права на информацию. Это и стало ключевой причиной роста жалоб, затрагивающих вопросы раскрытия информации и опыта инвесторов.

«Менеджеры фондов исходят из защиты интересов держателей, предотвращая возможное злоупотребление, но с точки зрения восприятия инвесторов — задержка в раскрытии информации подрывает доверие», — говорит представитель крупной фондовой компании. Он добавил, что данный инцидент выявил серьезные проблемы в управлении оценкой и соответствием инвесторов в условиях экстремальных рыночных условий.

По его мнению, данный случай в определенной степени подорвал доверие инвесторов к своевременности оценки и полноте раскрытия рисков. Некоторые инвесторы начали сомневаться в правилах работы фондов и в темпах раскрытия информации, а из-за недостатка профессиональных знаний возникли недоразумения и недоверие к профессионализму и ответственности отрасли.

Сотрудник отдела продуктов крупной фондовой компании также выразил схожие мнения. Он отметил, что перед крупной корректировкой оценки фонд должен полностью раскрыть информацию, чтобы инвесторы могли заранее понять ситуацию. «Например, предварительное объявление в ходе торгов или в выходные дни поможет стабилизировать ожидания и снизить доверие к внезапным ночным объявлениям», — считает он. По его мнению, предварительное информирование не обязательно вызовет массовый вывод средств, а скорее снизит рыночные потрясения из-за неопределенности.

Также он поставил под сомнение сам подход к корректировке оценки: «Мгновенная переоценка — не всегда лучший вариант». В условиях недостатка ликвидности можно рассмотреть более мягкие меры, например, введение лимитов на выкуп, чтобы снизить однократное влияние на чистую стоимость и минимизировать рыночные потрясения.

«Корректировка оценки должна быть результатом взвешенного решения. В случае необходимости, следует искать альтернативные, более справедливые и менее рискованные для рынка решения», — добавил он. В настоящее время конкретные методы и расчеты оценки остаются недостаточно прозрачными. В условиях продолжающегося обсуждения и общественного резонанса фондовые компании должны проявлять большую прозрачность и открытость, объясняя логику оценки и основания для решений, своевременно реагируя на запросы рынка. Это необходимо для поддержания доверия инвесторов и стабильного развития отрасли.

Особое внимание уделяется вопросу о законности самой корректировки оценки, который стал ключевым в защите прав инвесторов.

Адвокат из бюро «Янгхэ» в Пекине, Чэнь Вэй, считает, что сама публикация объявления о корректировке оценки не нарушает нормативы «Руководства по оценочной деятельности в сфере оценки инвестиционных фондов, утвержденного Китайской комиссией по ценным бумагам». Однако применение этой оценки к сделкам, заключенным 2 февраля, нарушает принципы справедливости и ущемляет законные права инвесторов.

Чэнь Вэй отметил, что «Закон о ценных бумагах» прямо не запрещает ретроспективные корректировки, однако закрепленный в нем принцип «справедливого обращения со всеми держателями фондовых долей» является основополагающим. Любая ретроспективная корректировка нарушает этот принцип и создает явное несправедливое отношение к инвесторам, заключившим сделки в разное время.

«Стоимость на день Т — это ‘юридический ориентир’ для сделок этого дня. То есть, независимо от решений менеджеров фонда после закрытия, влияние этих решений должно проявляться только в стоимости на день T+1 и далее», — считает он. В его понимании, ретроспективные корректировки серьезно подрывают принципы справедливости.

Он добавил, что если разрешить влиять на сделки дня Т решениями, принятыми вечером, то инвесторы будут платить за правила, которые уже изменились, без их ведома. «Это нарушает принцип справедливого обращения и по сути лишает их права на информацию и выбор».

В настоящее время защита прав инвесторов продолжается. Чэнь Вэй советует пострадавшим внимательно следить за решениями регуляторов, таких как ЦБ и комиссии по ценным бумагам, и при необходимости подавать иски о возмещении ущерба, чтобы защитить свои законные права.

(Источник: «Первый финансовый» журнал)