#WalshSaysToCautiouslyShrinkBalanceSheet

Кевин Уорш давно критикует большой баланс Федеральной резервной системы, называя его «раздутым» и выступая за его значительное сокращение. Однако большинство аналитиков ожидают, что он будет действовать очень осторожно в этом вопросе, поскольку любая ошибка может вызвать нестабильность на ключевых рынках финансирования.

Ключевые аспекты взглядов Уорша на баланс и вызовы

Личная позиция

· Считает, что баланс должен быть «значительно сокращен».
· Видит его большой размер как результат «неразумных решений» и «расширения мандата», что размывает границы между монетарной и фискальной политикой.
· Предложил идею «QT для снижения ставок», при которой сокращение баланса компенсирует эффект снижения ставок на общие финансовые условия.

Основные практические и политические ограничения

· Риски на рынке финансирования: агрессивное сокращение рискует повторением волатильности 2019 года на рынках репо, которая может распространиться на более широкие рынки казначейских облигаций и ипотечных ценных бумаг.
· Консенсус институциональных участников: Комитет по открытым рынкам (FOMC) действует коллегиально, и другие члены, вероятно, будут сопротивляться быстрому и резкому сокращению из-за опасений за стабильность.
· Политические компромиссы: сокращение баланса усложняет финансовые условия, что противоречит одновременной цели администрации стимулировать экономику через снижение ставок.

Ожидания рынка и аналитиков

· Общий прогноз — постепенные шаги, а не резкое сокращение.
· Основной эффект может заключаться в повышении планки для будущего количественного смягчения (QE), а не в немедленном агрессивном ужесточении.
· По состоянию на начало февраля 2026 года рынки не закладывали в цены значительное сокращение баланса.

Как Уорш может управлять балансом

Учитывая ограничения, наиболее реалистичный путь Уорша — медленное, аккуратное движение, ориентированное на долгосрочные изменения.

· Немедленный фокус на ставках: его первым приоритетом, вероятно, станет создание консенсуса по снижению ставок, поддерживаемых администрацией, что делает агрессивные действия с балансом политически и экономически сложными.
· Формирование долгосрочного видения: ожидается, что он обозначит «амбициозное, среднесрочное предложение по балансу», но не внесет немедленных масштабных изменений.
· «QT для снижения ставок» в теории: хотя он может выступать за эту концепцию (использование QT для компенсации стимулов от снижения ставок), аналитики считают, что реализовать это «сложно» в текущей структуре финансовой системы и оно может не получить поддержки FOMC.

Потенциальные риски и критика

Основная критика заключается в том, что Уорш может чрезмерно сосредоточиться на сокращении баланса как на «дискреционной политической опции», полностью не признавая, что он стал важной частью инфраструктуры финансовой системы. Быстрое возвращение к размеру до 2008 года может нарушить эту инфраструктуру, ухудшить возможности ФРС реагировать на кризисы и вызвать дестабилизацию рынков финансирования.

В целом, хотя хэштег walshSaysToCautiouslyShrinkBalanceSheet отражает ясные идеологические предпочтения Уорша, реальность будет определяться динамикой коллегиального органа, уязвимостью рынков и конкурирующими политическими целями, что приведет к гораздо более осторожному подходу, чем может предполагать его риторика.