Отчет о доходах Snap: продукты с высокой маржой, такие как Snapchat+, способствуют улучшению монетизации платформы

Ключевые показатели Morningstar для Snapchat

• Оценка справедливой стоимости: $9
• Рейтинг Morningstar: ★★★★
• Рейтинг экономического рва Morningstar: Нет
• Рейтинг неопределенности Morningstar: Очень высокий

Что мы думаем о доходах Snapchat

Snap SNAP сообщил о выручке за четвертый квартал в размере 1,72 миллиарда долларов, что на 10% больше по сравнению с прошлым годом, в основном благодаря росту средней выручки на пользователя. Скорректированная маржа EBITDA составила 21%, увеличившись на 300 базисных пунктов по сравнению с предыдущим годом, благодаря растущей операционной эффективности и благоприятной структуре продаж.

Почему это важно: Несмотря на снижение глобальных ежедневных активных пользователей (DAUs) на 5% по сравнению с прошлым годом, рост в таких высокомаржинальных сегментах, как Snapchat+, Sponsored Snaps и Memories Storage Plans, улучшил монетизацию основной платформы, поддерживая рост выручки и прибыльности.

• Метрики монетизации улучшились благодаря лучшему вовлечению пользователей и рекламодателей. Sponsored Snaps обеспечили рост активных рекламодателей на 28% по сравнению с прошлым годом. Что касается пользователей, платные предложения, такие как Snapchat+, остались яркой точкой, и, по нашим оценкам, обеспечат ежегодный рост ARPU на 3-4% в ближайшие годы.
• Несмотря на хорошие показатели, Snap продолжает отставать от крупных конкурентов, таких как Meta, которая недавно сообщила о 25% ежегодном росте рекламных продаж. Мы ожидаем, что конкуренция останется высокой, и прогнозируем примерно 10% ежегодного роста продаж Snap в следующие пять лет, что ниже среднего отраслевого роста в двенадцатизначных процентах.

Итог: Мы сохраняем нашу оценку справедливой стоимости в $9 для Snap без экономического рва. Наши корректировки модели отражают более высокие расходы на инновации из-за предстоящего запуска Specs, компенсированные ожиданиями более высокой валовой маржи. Акции выросли на 3% после закрытия торгов до примерно $6 и выглядят значительно недооцененными.

Впереди: Руководство ожидает, что выручка за первый квартал 2026 года составит около 1,52 миллиарда долларов при скорректированной марже EBITDA примерно 12%. Мы считаем эти цели достижимыми и предполагаем потенциал роста по обоим показателям.

Ключевые показатели: Количество DAUs в Северной Америке снизилось до 94 миллионов с 100 миллионов за аналогичный период прошлого года из-за сокращения инвестиций в маркетинг сообщества. Рост международной базы пользователей оказался ниже ожиданий, поскольку новый закон о проверке возраста на уровне платформы в Австралии привел к удалению 400 000 аккаунтов.