ARK Invest: путь институционализации биткоина

Автор оригинала: Давид Пуэлл, Мэттью Мена

Перевод оригинала: Люффи, Foresight News

В 2025 году биткойн непрерывно интегрируется в глобальную финансовую систему. Запуск и расширение спотовых ETF на биткойн, включение компаний, связанных с цифровыми активами, в основные фондовые индексы, а также постоянное прояснение регуляторной среды способствуют превращению биткойна из маргинального актива криптоиндустрии в новый класс активов, достойный институциональных инвестиций.

Мы считаем, что основная тема текущего цикла — это переход биткойна от «опциональной» новой валютной технологии к стратегическому активу для всё большего числа инвесторов. Ниже представлены четыре ключевых тренда, укрепляющих ценностное предложение биткойна:

• Макроэкономическая и политическая среда стимулируют спрос на дефицитные цифровые активы;
• Структура владения ETF, корпоративных и суверенных резервов претерпевает тенденциозные изменения;
• Взаимоотношения между биткойном, золотом и более широкими системами хранения стоимости;
• В сравнении с предыдущими циклами, снижение откатов и волатильности биткойна.

Далее подробно рассмотрим эти тренды.

Макроэкономический фон 2026 года

Монетная среда и ликвидность

После длительного периода ужесточения денежно-кредитной политики макроэкономическая ситуация меняется: количественное ужесточение (QT) в США завершилось в декабре прошлого года, цикл снижения ставок Федеральной резервной системой всё ещё находится в начальной стадии, а более чем 10 триллионов долларов в низкодоходных денежно-рынковых фондах и фондах с фиксированным доходом могут скоро перейти в рискованные активы.

Политика и регуляторное регулирование

Прояснение регуляторной среды остаётся ограничивающим фактором для институциональных участников, но одновременно и потенциальным катализатором. Законодатели США и других стран продвигают рамочные нормативы, уточняющие регулирование цифровых активов, стандарты хранения, торговлю и раскрытие информации, а также предоставляющие больше руководящих указаний для институциональных инвесторов.

Например, в США законопроект CLARITY предполагает, что Комиссия по товарным фьючерсам (CFTC) будет регулировать цифровые товары, а Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) — цифровые ценные бумаги. Это должно снизить неопределённость в соблюдении нормативных требований для соответствующих компаний и институтов. Законопроект предусматривает полный путь соблюдения нормативных требований на протяжении всего жизненного цикла цифровых активов и вводит стандартизированный «тест зрелости», позволяющий переводить токены из юрисдикции SEC в юрисдикцию CFTC после децентрализации. Также система двойной регистрации брокеров уменьшает правовой вакуум, который долгое время заставлял компании в сфере цифровых активов переезжать за границу.

Правительство США также предпринимает меры по нескольким направлениям:

• Обсуждение с законодателями и лидерами отрасли возможности включения биткойна в национальные резервы;
• Регулирование обращения конфискованных биткойнов, находящихся под контролем федерального правительства;
• В штатах, таких как Техас, уже начали использовать биткойн в качестве резервного актива.

Структурный спрос: ETF и цифровые активные резервы

ETF становится новым структурным покупателем

Масштабирование спотовых ETF на биткойн кардинально изменило структуру спроса и предложения на рынке. В 2025 году американские спотовые ETF и цифровые активные резервы (DAT) накапали биткойнов в объёме, превышающем в 1,2 раза сумму новых добытых и «спящих» монет, вновь вошедших в обращение. К концу 2025 года доля ETF и DAT в общем объёме обращения биткойнов превысила 12%.

Несмотря на то, что спрос растёт быстрее предложения, цена биткойна всё равно снижается под воздействием внешних факторов: крупной ликвидации 10 октября прошлого года, опасений по поводу пика цикла в четыре года, а также негативных настроений, связанных с угрозой квантовых вычислений для криптографической защиты биткойна.

В 2025 году сравнение прироста нового обращения биткойна и институциональных спросов, источник: ARK Investment Management LLC и 21Shares

В четвертом квартале Morgan Stanley и Vanguard начали включать биткойн в свои инвестиционные платформы:

• Morgan Stanley открыла клиентам доступ к регулируемым продуктам на базе биткойна, включая спотовые ETF;
• Vanguard, который долгое время избегал криптовалют и сырьевых активов, теперь также подключил сторонние биткойн ETF.

По мере развития ETF он всё больше станет структурным мостом между рынком биткойна и традиционными финансовыми потоками.

Рост корпоративных резервов

Использование биткойна компаниями перешло от ранних участников к более широкому кругу. В индексы S&P 500 и Nasdaq 100 включены акции таких компаний, как Coinbase и Block, что позволяет косвенно участвовать в биткойне через основные инвестиционные портфели.

Strategy (ранее MicroStrategy), выступая в роли представителя цифровых активных резервов (DAT), создала крупный портфель биткойнов, составляющий 3,5% от общего предложения. К концу января 2026 года компании, владеющие цифровыми активами, в совокупности держали более 1,1 миллиона BTC, что составляет 5,7% от общего предложения, стоимость около 89,9 миллиардов долларов, преимущественно у долгосрочных держателей.

Суверенные и стратегические резервы

В 2025 году, после Сальвадора, правительство Трампа использовало конфискованные биткойны для создания стратегического резервного фонда США (SBR). В настоящее время этот резерв содержит около 325 437 BTC, что составляет 1,6% от общего предложения, стоимостью 25,6 миллиарда долларов.

Взаимоотношения биткойна и золота: сравнение систем хранения стоимости

Золото — предшественник, биткойн — последователен?

За последние годы реакция золота и биткойна на инфляцию, реальные отрицательные ставки и геополитические риски заметно различается. В 2025 году, под воздействием инфляции, девальвации фиатных валют и опасений за геополитическую нестабильность, цена золота выросла на 64,7%, тогда как цена биткойна снизилась на 6,2%, что явно демонстрирует расхождение.

Но это не первый случай в истории:

• В 2016 и 2019 годах рост цен на золото опережал рост биткойна;
• В начале пандемии 2020 года золото сначала резко отскочило, а затем, при взрыве ликвидности в фискальной и денежной сферах, биткойн показал значительный рост.

Исторически, биткойн — это «высокий бета» цифровой аналог золота, обладающий высокой волатильностью и внутренней цифровой природой.

Сравнение цен биткойна и золота, источник: ARK Investment Management LLC и 21Shares

Масштаб ETF: рост биткойна значительно опережает золото

По совокупным потокам средств в ETF видно, что на создание спотового ETF на биткойн ушло менее двух лет, тогда как на золото — более 15 лет. Это свидетельствует о том, что финансовые советники, институциональные и розничные инвесторы всё больше воспринимают биткойн как средство хранения стоимости, диверсификации портфеля и новый класс активов.

Изменения в управлении активами спотовых ETF на биткойн и золото, источник: ARK Investment Management LLC и 21Shares

Стоит отметить, что за период с 2020 года по настоящее время корреляция доходности между биткойном и золотом остаётся очень низкой. Однако золото всё ещё может служить предвестником движений биткойна.

Матрица корреляции основных активов

Структура рынка и поведение инвесторов

Откаты, волатильность и зрелость рынка

Волатильность биткойна остаётся высокой, однако его откаты постепенно сокращаются. В предыдущих циклах падение с пика до минимума превышало 70–80%. В текущем цикле, начавшемся в 2022 году и по состоянию на 8 февраля 2026 года, снижение цены с исторического максимума не превышало примерно 50% (см. график), что свидетельствует о росте вовлечённости участников и повышенной ликвидности.

Долгосрочное удержание лучше тайминга

Данные Glassnode показывают, что с 2020 по 2025 год даже «самые плохие инвесторы», покупавшие по 1000 долларов ежегодно на пике, к концу 2025 года при вложениях в 6000 долларов получили примерно 9660 долларов — доход около 61%. К концу января 2026 года доходность составляла около 45%, а после февральской коррекции к 8 февраля — около 29%.

Вывод однозначен: с 2020 года долгосрочное удержание и управление позициями важнее тайминга.

Текущая стратегия биткойна

К 2026 году основная нарративная линия биткойна уже не о «выживании», а о роли в диверсифицированных портфелях. Биткойн — это:

• Дефицитный недержавный актив в условиях глобальной денежно-кредитной политики, фискальных дефицитов и торговых трений;
• Высокобетавая расширенная версия традиционных систем хранения стоимости, таких как золото;
• Глобальный макроактив с высокой ликвидностью, доступный через регулируемые инструменты.

ETF, корпоративные резервы и суверенные фонды уже накопили значительные объёмы новых биткойнов, а развитие регуляторной базы и инфраструктуры открывает дополнительные возможности для участия. Исторические данные показывают низкую корреляцию биткойна с золотом и другими активами, а снижение волатильности и откатов в текущем цикле делает его привлекательным для повышения риск-скорректированной доходности портфеля.

Мы считаем, что к 2026 году инвесторам уже не стоит задаваться вопросом «надо ли включать биткойн», а — «сколько и каким инструментом его включать».