Преувеличенные данные по занятости в январе: какие сомнения скрываются за этим?

Данные по заработку в несельскохозяйственных секторах США за январь превзошли ожидания по всем направлениям, но учреждения в целом считают, чтоВ контексте ежегодного пересмотра эталона, выявляющего завышенную занятость в прошлом году и высококонцентрированный рост отрасли, основа для восстановления рынка труда всё ещё остаётся ненадёжной.

Galaxy Securities отметила, что рост занятости в январе всё ещё был сильно концентрирован в нескольких отраслях, таких как медицина, и структурные характеристики не улучшились, а устойчивость экономики остаётся известна. Huatai Securities сохранила мнение, что ФРС приостановит снижение процентных ставок до июня, заявив, что хотя риск снижения для рынка труда снизился, устойчивость улучшения данных всё ещё требует дополнительной проверки.

После публикации данных рынок цен на снижение процентных ставок за весь 2026 год сузился на 8 базисных пунктов до 52 базисных пунктов, а доходность 2-летних и 10-летних казначейских облигаций выросла на 7 и 5 базисных пунктов соответственно. Аналитики считают, чтоЯнварские данные предоставили новые доказательства «застоя» ФРС, но существенно не изменили политический подход.

Рост занятости сосредоточен в нескольких отраслях

Huatai Securities заявила,**Рост занятости в январе всё ещё был сосредоточен в нескольких отраслях, таких как медицина, розничная торговля и строительство, и устойчивость бума остаётся известна.**Guolian Minsheng Securities также отметила,Широкий спектр отраслей для восстановления рабочих мест всё ещё недостаточенПочти все новые рабочие места в январе появились в сфере здравоохранения и социальной помощи, что может ограничить общее восстановление производительности.

В частности, в январе частный сектор зафиксировал 172 000 новых сотрудников вне сельского хозяйства, что является новым месячным максимумом с 2025 года, но распределение по отраслям крайне неравномерное. Сектор услуг составил 136 000 человек, из которых здравоохранение добавило 124 000 за один месяц, что резко выросло по сравнению со средним месячным уровнем в 52 000 в четвёртом квартале прошлого года; розничная торговля показала ограниченный рост, отрасль отдыха сократилась на 44 000 человек, а финансовая активность сократилась на 21 000.

В товарном секторе строительная отрасль добавила 33 000 человек, что на 37 000 человек в месячном выражении, что стало ростом на 37 000 человек по сравнению с предыдущим месяцем или способствовало недавнему незначительному восстановлению рынка недвижимости и потеплению погоды в январе; промышленность немного выросла, а горнодобывающая — немного сократилась. Маржа занятости в государственном секторе снизилась на 26 000 до -42 000, а в федеральных и региональных/местных органах власти сократилась на 34 000 и 8 000 соответственно.

Качество данных вызывает вопросы

**Ряд учреждений выразили сомнения по поводу достоверности январских данных по несельскохозяйственной заработной плате.**Данные показывают, что уровень заработной платы в несельскохозяйственных секторах был пересмотрен вниз на 862 000 в марте 2025 года, а среднемесячная новая занятость вне сельского хозяйства была пересмотрена вниз на 72 000 до 75 000 в цикле с апреля 2024 по март 2025 года.

Guolian Minsheng Securities отметила,В последние годы первоначальное значение было пересмотрено более чем на 100 000 человек ниже или в основном отражает сезонные корректировочные коэффициенты и отклонения в моделях данных.

Galaxy Securities также упомянула, что BLS впервые использовала новую «модель рождения и коллапса» в этом отчёте, которая теоретически может повысить точность данных, но также вызвать краткосрочные нарушения январского показателя.Новая модель включает больше актуальной информации о выборке или усугубляет колебания январских данных.

Кроме того, BLS регулярно обновляет ориентир контроля населения на основе прогнозов Бюро переписи населения в январе каждого года, но из-за предыдущего частичного закрытия федерального правительства эта корректировка была отложена до публикации февральского отчёта по заработной плате в несельскохозяйственных секторах. Это означает, что данные по занятости в январском опросе домохозяйств по-прежнему соответствуют ежемесячной оценке численности населения в январе 2025 года, и последующие февральские данные могут быть несравнимыми.

Заработная плата и занятость улучшились одновременно

Почасовая оплата в январе выросла на 0,4% в месячном выражении, что на 0,1 процентного пункта быстрее, чем в декабре, и не изменилось на уровне 3,7% в годовом выражении. Согласно данным Galaxy Securities, заработная плата в сфере услуг выросла на 0,41 процентных пункта по сравнению с предыдущим выражением до 0,41%.Развитие образовательной и медицинской отраслей ускорилось, а темпы роста информационной индустрии значительно замедлились； Темпы роста заработной платы в товарном секторе снизились на 0,03 процентных пункта до 0,29% по сравнению с предыдущим выражением, и только производственная отрасль зафиксировала небольшое восстановление.

Что касается уровня безработицы, то в январе он снизился на 0,1 процентных пункта до 4,3% по сравнению с предыдущим месяцем, что превышает ожидания рынка. Huatai Securities отметила,**На фоне восстановления уровня участия в рабочей силе снижение уровня безработицы соответствует общим показателям, превосходящим ожидалось, по первым и продленным заявкам с января.**Уровень участия в рабочей силе вырос на 0,1 процентных пункта до 62,5% выше ожидаемого, а среднее недельное рабочее время также увеличилось на 0,1 часа до 34,3 часа больше ожидаемого, что свидетельствует о росте интенсивности использования труда.

Перспективы политики ФРС

Хотя данные по заработной плате в январе в несельскохозяйственных секторах превзошли ожидания по всем направлениям, многие учреждения осторожно относятся к их устойчивости и в целом считают, что ФРС приостановит снижение процентных ставок до июня.

Huatai Securities отметила, что хотя риск снижения рынка труда значительно снизился, а общие данные по заработной плате и первым заявкам в несельскохозяйственных секторах в январе улучшились, устойчивость этих данных всё ещё предстоит проверить.Ожидается, что ФРС останется на удержании до июня и снизит процентные ставки 1-2 раза в зависимости от ситуации после вступления нового председателя в должность.

Guolian Minsheng Securities считаетВ рамках двойного рассмотрения экономических данных и независимости политики Пауэллу необходимо приостановить снижение процентных ставок в краткосрочной перспективе. Дальнейшее раскрытие последующих ожиданий снижения процентных ставок зависит от того, смягчит ли рынок труда, сможет ли восходящая инфляция замедлиться, а также от политических заявлений избранного председателя Уолша.

Galaxy Securities также заявила,При общем умеренном уровне инфляции и сомнительных данных по занятости ФРС, вероятно, останется в стороне до июньского заседания. Сохранится ли эффект снижения процентных ставок на рынке труда ещё предстоит проверить с помощью последующих данных.

Предупреждение о рисках и отказ от ответственности

        Рынок рискован, и инвестиции должны быть осторожны. Данная статья не является личным инвестиционным советом и не учитывает конкретные инвестиционные цели, финансовое положение или потребности отдельных пользователей. Пользователям следует учитывать, соответствуют ли мнения, мнения или выводы, содержащиеся в этой статье, их конкретным обстоятельствам. Инвестируйте соответственно на свой страх и риск.