Отчет Apple: впечатляющий 4 квартал поднимает акции, но является ли это долгосрочной стратегией роста?

Ключевые выводы

• Результаты Apple за декабрьский квартал превзошли ожидания, благодаря росту доходов от iPhone на 23% и повышенной прибыльности.
• Morningstar повысила оценку справедливой стоимости акций до 260 долларов за акцию с 240 долларов, отражая более сильный краткосрочный рост и маржу по iPhone.
• Несмотря на ралли после публикации отчета, Morningstar считает, что акции Apple оцениваются по справедливой стоимости, с ограниченным запасом безопасности.

Ключевые показатели Morningstar для Apple

• Оценка справедливой стоимости: 260,00 долларов
• Рейтинг Morningstar: ★★★
• Экономическая рента: широкая
• Рейтинг неопределенности Morningstar: средний

Акции Apple (AAPL) восстановились после сильных результатов за четвертый квартал 2025 года, что, по всей видимости, сняло опасения инвесторов по поводу замедления спроса на iPhone и задержки в запуске искусственного интеллекта, а также удивило ростом доходов в Китае. Но остаются вопросы о том, является ли Apple долгосрочной компанией с потенциалом роста.

«Это был отличный квартал. Выделился рост iPhone, он был исключительным — 23%, что почти вдвое превышает наши ожидания», — говорит старший аналитик по акциям Morningstar Уильям Кервин.

Акции Apple снизились на 5,75% за последние три месяца, достигнув дна в середине января на фоне растущей осторожности инвесторов из-за замедления роста iPhone, продолжающейся слабости в Китае и неопределенности относительно того, сможет ли стратегия Apple в области искусственного интеллекта стимулировать спрос. После публикации отчета акции выросли на 9,19%, восстановив большую часть этого снижения.

После отчета Morningstar повысила свою оценку справедливой стоимости акций до 260 долларов за акцию, ссылаясь на исключительный рост iPhone и продолжающееся расширение маржи. Ралли после публикации отчета приближает цену к новой оценке справедливой стоимости.

Сильный цикл обновлений стимулирует результаты

Результаты подчеркнули силу текущего цикла обновлений. Morningstar сообщил, что доходы от iPhone выросли на 23% в годовом выражении, примерно на 10 процентных пунктов выше предыдущей модели, поскольку накопленный спрос стимулировал обновления. «Мы считаем, что Apple выигрывает от сильного цикла обновлений в 2026 году, вызванного накопленным спросом клиентов», — говорит Кервин, добавляя, что этот импульс, по его мнению, сохранится в квартале за мартом, исходя из руководства компании.

Теперь Morningstar ожидает роста доходов от iPhone в низких однозначных процентах в 2026 году, по сравнению с высокими однозначными. В долгосрочной перспективе компания продолжает моделировать рост в средних однозначных процентах, поскольку инновации в смартфонах становятся более постепенными. «Развитие телефонов стало более эволюционным», — говорит Кервин. «Средний пользователь может дольше сохранять существующее устройство».

Китай показывает неожиданный рост

Китай, долгое время рассматриваемый как структурный препятствие для Apple, в этом квартале показал редкий положительный сюрприз. Компания зафиксировала рост доходов на 38% в годовом выражении, что стало резким разворотом после двух лет недопроизводительности.

«Мы все еще видим долгосрочные препятствия для роста Apple в Китае», — говорит Кервин, ссылаясь на геополитическую напряженность и усиление внутренних конкурентов. «Но этот квартал показывает способность компании конкурировать и побеждать на фоне усиленной внутренней конкуренции».

Он предупреждает, что темпы роста вряд ли сохранятся. «Китай в этом квартале показал очень хорошие результаты, и я считаю, что очень маловероятно, что такой рост повторится», — говорит он, добавляя, что будущие показатели, скорее всего, приблизятся к тенденциям, наблюдаемым в других развитых рынках.

Маржа продолжает впечатлять

Еще одним важным фактором, повлиявшим на повышение оценки Morningstar, стала прибыльность. Apple зафиксировала более чем 100 базисных пунктов расширения валовой маржи, несмотря на продолжающиеся трудности из-за тарифов и роста цен на память. «Постоянное расширение валовой маржи Apple, несмотря на тарифы и рост цен на память, повышает наши ожидания», — говорит Кервин.

Теперь Morningstar прогнозирует, что Apple достигнет валовой маржи в 50% в течение двух лет, по сравнению с 38% в 2020 году, поскольку более прибыльные сервисы занимают все большую долю продаж, а Apple продолжает разрабатывать собственные чипы, что помогает снизить затраты на оборудование и уменьшить зависимость от внешних поставщиков. «Они все еще сталкиваются с тарифами и ростом цен на память, и при этом продолжают устанавливать рекорды по прибыльности», — говорит Кервин. «Это одна из самых ярких областей уверенности».

Стратегия искусственного интеллекта укрепляет ренту

Стратегия Apple в области искусственного интеллекта остается важной для инвесторов, особенно после подтверждения, что новые функции Apple Intelligence и обновленный ассистент Siri будут построены на моделях Google Gemini.

Кервин считает, что партнерство, а не внутреннее создание передовых моделей ИИ, было правильным стратегическим выбором. «Между Google, OpenAI, Anthropic и остальными идет гонка за генеративный ИИ», — говорит он. «Чтобы Apple конкурировать, им пришлось бы бороться в проигрышной ситуации и тратить значительно больше».

Интеграция Gemini в собственную экосистему и запуск моделей через инфраструктуру, контролируемую Apple, позволяет компании сохранять свою ценность, ориентированную на конфиденциальность. «Они хотят запускать как можно больше моделей непосредственно на устройстве… или через облако, управляемое Apple», — объясняет Кервин. Хотя партнерство в области ИИ должно улучшить конкурентоспособность Apple, он считает, что инвесторы вряд ли пересмотрят оценку акций, пока новые функции явно не улучшат пользовательский опыт.

Ограничения поставок, но управляемые

Одна из возникающих рисков — способность Apple удовлетворить спрос. Ограничения поставок — особенно конкуренция за производственные мощности чипов в TSMC — сдерживают выпуск таких продуктов, как iPhone и AirPods. «Мы ожидаем, что ограничения поставок сохранятся в течение года», — говорит Кервин, — «но это не окажет значительного влияния на результаты».

Итог

Аналитики Morningstar считают, что Apple — один из самых сильных брендов в мировой технологии, поддерживаемый широкой экономической рентой, стабильными денежными потоками и растущей прибыльностью. Однако они не рассматривают акции как долгосрочную компанию с потенциалом роста. «Это качество по правильной цене», — говорит Кервин. «Apple здесь надолго, но я бы не назвал ее компанией с ростом».

После ралли после публикации отчета мы считаем, что акции Apple оцениваются по справедливой стоимости, и инвесторам стоит подождать более привлекательной точки входа.

Мнения быков по AAPL

• Apple предлагает обширную экосистему из тесно интегрированного оборудования, программного обеспечения и сервисов, что удерживает клиентов и обеспечивает высокую прибыльность.
• Нам нравится стратегия Apple по внутренней разработке чипов, которая, по нашему мнению, ускорила разработку продуктов и повысила их дифференциацию.
• У Apple отличный баланс и значительные денежные потоки, которые она возвращает акционерам.

Мнения медведей по AAPL

• Apple зависит от потребительских расходов и предпочтений, что создает цикличность и открывает компанию для рисков disruption.
• Цепочка поставок Apple сильно сосредоточена в Китае и Тайване, что создает геополитические риски. Попытки диверсифицировать регионы могут оказать давление на прибыльность или эффективность.
• Регуляторы пристально следят за Apple, и недавние нормативные акты снизили влияние некоторых элементов экосистемы компании.