Развивающиеся экономики сияют несмотря на волатильность в США

Несмотря на риски агрессивной протекционистской политики Дональда Трампа, настроение среди политиков и центральных банкиров на Конференции по экономикам развивающихся стран в Аль-Уле, Саудовская Аравия, на этой неделе было осторожно оптимистичным. Активы в группе стран с разнородной экономикой показывают впечатляющие результаты. В прошлом году основные фондовые индексы в таких странах, как Южная Корея, Польша и Вьетнам, превзошли рост S&P 500, составивший 16 процентов, более чем вдвое. Доходность по облигациям в национальной валюте и суверенным кредитам также опередила развитые рынки. Этот рост продолжается и в 2026 году.

Слабый доллар, отчасти являющийся следствием капризного подхода президента США к формированию политики, сыграл свою роль. Международные инвестиции стали более привлекательными, а долларовые долги развивающихся стран и импортные расходы снизились. Другими словами, по мере того как Америка начала демонстрировать черты, которые инвесторы обычно связывают с рискованными развивающимися рынками, реальные развивающиеся экономики процветают. Но желание диверсифицировать портфели, ориентированные на США, и ослабление доллара — не вся история. Есть и структурные драйверы.

Во-первых, развивающиеся страны стали гораздо более устойчивыми, чем раньше. Исследования МВФ показывают, что оттоки портфеля, реальный ВВП и обменные курсы стали менее волатильными в развивающихся рынках в ответ на шоки, связанные с уходом инвесторов, с момента глобального финансового кризиса. Есть исключения, но это отражает более дисциплинированную фискальную и монетарную политику, а также более сильные резервы иностранных валют.

Политики также проявляют прагматизм в ответ на тарифные меры США, смягчая удар через переговоры, новые торговые соглашения и внутренние реформы. На прошлой неделе индийские акции выросли больше всего за восемь месяцев после того, как Трамп объявил о соглашении с премьер-министром Нарендрой Моди о снижении пошлин.

Во-вторых, многие развивающиеся экономики уже не являются периферийными игроками в мировой торговле и производстве. Десять стран-участников G20 с развивающимися рынками — включая Китай, Индию и Бразилию — теперь составляют более половины мирового роста ВВП. Экспортные гиганты, такие как Южная Корея, Вьетнам и Тайвань, выиграли от бума в области искусственного интеллекта, поставляя чипы и высокотехнологичные компоненты американским гиперскейлерам. Многие азиатские развивающиеся экономики также глубже интегрировались в цепочки поставок, не связанных с США.

Быстрая урбанизация, растущее число потребителей и большие трудовые ресурсы означают, что инвесторы начинают рассматривать бизнесы развивающихся рынков не только как хедж портфеля. Оценки подтверждают этот тренд. Акции развивающихся рынков остаются привлекательными по цене по сравнению с развитыми странами после долгого периода недооцененности.

Ни одно из этого не означает, что риски исчезли. Если Верховный суд США отменит взаимные тарифы Трампа, новые попытки восстановить пошлины через другие юридические механизмы могут вновь создать неопределенность в торговле. Продажа китайских товаров остается проблемой, а замедление цикла инвестиций в искусственный интеллект может сильно ударить по экспортерам технологий. Некоторые страны остаются уязвимыми. Например, активы Индонезии оказались под давлением после слабых фискальных мер при президенте Прабово Субианто, а также после недавнего назначения его племянника заместителем губернатора центрального банка. Проблемы в одной стране все еще могут подорвать доверие к более широкому рынку развивающихся стран.

Чтобы интерес инвесторов сохранялся, развивающиеся экономики должны укреплять свою устойчивость. Это означает удвоение усилий по созданию надежных фискальных рамок и монетарной политики, развитию новых торговых связей и поддержке сектора услуг как средства смягчения шоков. Более открытые финансовые рынки, укрепление корпоративного управления, повышение стандартов раскрытия информации и углубление рыночного надзора помогут превратить горячие деньги в более стабильные инвестиции. Будет ли прошлый год началом долгосрочного ралли или очередным ложным рассветом, зависит так же сильно от политических решений, принимаемых в Джакарте, Абудже и за их пределами, как и от колебаний настроения в Вашингтоне.