Расшифровка смягчения регулирования дисконта по стабильным монетам SEC — это положительный или отрицательный сигнал?

Сегодня отдел торговых и рыночных вопросов SEC обновил раздел часто задаваемых вопросов, ясно указав, что при расчёте правил чистых капиталов брокеров «соответствующие платежные стабильные монеты» могут учитываться с дисконтом 2% (работники не возражают). Вскоре после этого член SEC Хестер Пирс выпустила заявление в ответ, отметив, что в рамках оценки регуляторных капиталов стабильные монеты наконец-то начали переходить от практически недоступных активов к более близким к низкорискованным денежным инструментам.
1. Что такое дисконтовая ставка?
Дисконтная ставка — это цена риска активов, установленная регулятором.
Чтобы предотвратить банкротство брокеров, регулятор требует, чтобы они держали определённый уровень чистых капиталов. При расчёте этих капиталов активы не могут оцениваться по рыночной стоимости 100%, их нужно учитывать с дисконтом.
Ранее 100% дисконтовая ставка по стабильным монетам означала, что регулятор считает их риск очень высоким, и их стоимость равна нулю. Например, брокер держит 1 миллион долларов в стабильных монетах — чтобы оставаться в рамках требований, он должен не только купить эти монеты за 1 миллион долларов, но и дополнительно подготовить ещё 1 миллион долларов наличными в качестве «залогового обеспечения».
Теперь же изменение на 2% дисконта означает, что регулятор считает стабильные монеты очень безопасными активами, их стоимость оценивается в 98%. Это то же самое, что и у денежно-маркетных фондов (MMF). Держать 1 миллион долларов в стабильных монетах теперь означает, что регулятор признаёт их стоимость в 980 тысяч долларов. Для этого нужно подготовить всего лишь дополнительные 20 тысяч долларов в виде залога.
Эффективность использования капитала мгновенно выросла в 50 раз.
2. Для кого это выгодно?
Для таких регулируемых лицензированных учреждений, как Goldman Sachs, JPMorgan или Robinhood, ранее 100% дисконта по стабильным монетам был бы самоубийственным для их портфелей. После изменений для таких организаций держание стабильных монет становится практически безобременительным — достаточно просто иметь необходимость, и они могут включать их в свои активы по желанию.
Это расширяет возможности для законных платежных стабильных монет, повышая их потолок, например, USDC и USD1 могут начать получать выгоду.
Особенно в контексте RWA и ончейн-расчётов, например, Нью-Йоркская фондовая биржа реализует 7x24 токенизированную торговлю американскими акциями, и организации могут использовать стабильные монеты для мгновенных расчетов и передачи залогов без опасений, что большое количество стабильных монет займёт двойные ресурсы.
3. Когда это будет внедрено?
На данный момент это ещё не официальное изменение правил SEC, а лишь позиция «не возражаем» со стороны сотрудников. Законодательная определённость зависит от того, сможет ли это стать частью официальных правил.
Кроме того, не все стабильные монеты могут использоваться — только платежные стабильные монеты, которые отмечены как соответствующие требованиям в недавно принятом законе о стабильных монетах. Например, USDC и USD1, которые я упоминал ранее, могут попасть под это.
В целом, смысл этого события не в краткосрочной цене монет, а в повышении дружелюбия балансовых отчётов. Возможность институционального расширения стабильных монет зависит не от их популярности в ончейне, а от их положения в балансовых отчетах регулирующих органов.
Если эта схема будет включена в официальные правила, это означает, что стабильные монеты действительно войдут в стадию институционального процветания, и деньги с Уолл-стрит смогут находиться в цепочке с меньшими затратами на соблюдение регуляций.
@ VIP, более низкие комиссии, более выгодные условия