Почему международные ETF показывают худшую доходность по сравнению с рынками США — и почему это может не иметь значения

Многие инвесторы знакомы с этой историей: международные акции отстают от S&P 500 уже 15 лет, и международные ETF часто подвергаются критике за это. Легко назвать любой международный ETF «плохой» инвестицией, основываясь только на показателях доходности. Но такой взгляд упускает важный момент: как на самом деле работают международные ETF и для чего они созданы. ETF Vanguard Total International Stock (NASDAQ: VXUS) — яркий пример: фундаментально надежный фонд, который страдает от широко распространенного недопонимания.

Ошибка многих инвесторов — оценивать международные ETF исключительно через призму относительной доходности по сравнению с американскими бенчмарками. Однако сравнивать международные фонды с S&P 500 — значит понимать, что именно представляет собой каждое из этих вложений и почему их траектории доходности так сильно расходятся.

Как структурно отличаются международные ETF и рынки США

Чтобы понять, почему международные ETF показывают низкую доходность, начнем с анализа секторального состава каждого рынка. Индекс S&P 500 сильно сосредоточен в секторе технологий, который сейчас составляет примерно 33% индекса. Далее идут финансы (13%), потребительские товары (11%) и коммуникационные услуги (10%).

Теперь сравним это с крупными международными ETF. ETF Vanguard Total International Stock, отслеживающий индекс FTSE Global All Cap ex-US, имеет совершенно иные секторальные веса: финансы (23%), промышленность (15%), технологии (14%) и потребительские товары (10%). Разница очевидна. Международные рынки значительно менее ориентированы на технологии — примерно вдвое меньше, чем в США — и гораздо больше сосредоточены на финансовых услугах и промышленном производстве.

Эта структурная разница — корень расхождения доходности. Международные рынки по своей природе более цикличны, то есть чувствительны к общим экономическим циклам. Они меньше зависят от инноваций и разработки программного обеспечения и больше — от производства, банковского дела и традиционных отраслей. Когда экономика становится чрезмерно сосредоточенной на технологиях — как это было в США за последнее десятилетие — рынки с высокой долей технологического сектора естественно показывают лучшую доходность.

Почему технологический бум в США оставил международные ETF позади

За последние 15 лет доминировали технологические инновации и, в последнее время, революция искусственного интеллекта. Компании, движущие эти изменения — от производителей полупроводников до гигантов программного обеспечения — в основном зарегистрированы в США. Рынки с высокой концентрацией в этих секторах естественно показывали более высокие доходы.

Это не означает, что международные ETF плохо сконструированы или управляются неправильно. Просто это отражает фундаментальную реальность: когда один сектор или регион доминирует в доходности, инвестиции в другие области отстают. Например, ETF Schwab U.S. Dividend Equity (NYSEMKT: SCHD), фокусирующийся на дивидендных компаниях с сильными балансами, значительно отстал с 2023 по 2025 годы — не потому, что он плохой, а потому, что его стратегия — делать ставку на стабильность дивидендов вместо роста — была неактуальна во время технологического ралли. Стратегия сама по себе хорошая; просто в этот конкретный рыночный цикл она оказалась неправильной.

Аналогичная ситуация и у международных ETF. Когда рынки отходят от технологий и находят лучшую относительную ценность в циклических секторах, таких как производство и банковское дело, диверсификация за рубежом снова может показать свою ценность.

Оценка международных ETF по их реальным достоинствам

Ключевая ошибка при оценке фонда — путать низкую доходность с плохим качеством фонда. ETF Vanguard Total International Stock точно выполняет обещания: обеспечивает широкую, недорогую экспозицию на международных рынках акций.

Рассмотрим реальные характеристики фонда. Он дает доступ к более чем 8500 отдельным акциям из десятков стран и регионов. Его активы под управлением на сумму 133 миллиарда долларов обеспечивают высокую ликвидность и легкость торговли. Самое важное — его коэффициент расходов всего 0,05% — практически ничтожен с точки зрения затрат.

Эти показатели определяют, каким должен быть качественный фонд. Этот фонд не пытается обогнать S&P 500; он стремится дать инвесторам доступ к глобальному рынку по доступной цене. Исходя из этих критериев — широты, ликвидности, эффективности затрат — международные ETF, такие как VXUS, представляют собой исключительную ценность.

Понимание диверсификации на глобальных рынках

Инвестиционный аргумент в пользу международных ETF в основном основан на принципах диверсификации. Рынки, которые показывают разную динамику, обеспечивают защиту портфеля. Портфель, полностью состоящий из американских акций, подвержен рискам, связанным с состоянием экономики и рыночными циклами США. Добавление международных активов вводит инструменты, реагирующие иначе на экономические шоки.

Именно поэтому структура рынка важна. Поскольку международные и американские рынки по составу отличаются, они дают разную доходность в разные периоды. Эта разница — не ошибка, а особенность. Она показывает, что международные ETF выполняют конкретную функцию в портфеле: они не максимизируют доходность во время технологического бума в США, но обеспечивают стабильность и возможности в периоды, когда оценки в США кажутся переоцененными или когда международные рынки начинают расти.

Инвестиционное решение: стоит ли владеть международными ETF?

Для инвесторов, строящих диверсифицированные портфели, международные ETF заслуживают внимания на основе фундаментальных показателей, а не краткосрочной доходности. Вопрос не в том, обгонит ли международный ETF S&P 500 за год или десятилетие. Вопрос в том, приносит ли вашему портфелю пользу экспозиция к разным рынкам, разным экономическим циклам и драйверам роста.

ETF Vanguard Total International Stock — яркий пример этого принципа: он очень хорошо сконструирован, предлагает все, что нужно инвестору — низкие издержки, широкую диверсификацию и значительную экспозицию к глобальному росту. То, что многие инвесторы отвергают такие фонды только из-за недавней доходности, показывает, как легко недопонимание инвестиционной стратегии затуманивает суждение.

В конечном итоге, международные ETF — не для всех. Но для тех, кто ищет реальную диверсификацию портфеля при минимальных затратах, они остаются эффективным и зачастую недооцененным инструментом в комплексной инвестиционной стратегии.