В этом году все еще возможно снижение процентных ставок?

На фоне ожиданий всего рынка о предстоящем заседании Федеральной резервной системы на этой неделе снова нависла неустранимая тень — конфликт на Ближнем Востоке, который вновь поставил глобальные центральные банки на грань стагфляции.

Пятый год подряд, когда чиновники ФРС надеялись, что инфляция скоро вернется к 2%, реальность постоянно бьет их по рукам. От последствий пандемии до конфликта между Россией и Украиной, от планов по всеобъемлющим тарифам до текущих боевых действий в Персидском заливе — борьба с инфляцией кажется зацикленной в бесконечном круге.

Сейчас над Ормузским проливом сгущаются тучи войны, международные цены на нефть уверенно преодолели отметку в 100 долларов за баррель, а цены на бензин в США с конца февраля выросли на 18–25%. Перед ФРС стоит уже не вопрос «когда снизить ставку», а вопрос, способна ли она еще что-то изменить в своей денежно-кредитной политике в этом году: можно ли вообще снизить ставку?

1. От «когда снизить» к «может ли снизить»: битва за управление ожиданиями

● Тимираос отмечает, что на этом заседании ключевой вопрос у чиновников уже изменился. Теперь речь идет не о том, когда именно снизить ставку, а о том, смогут ли они еще уверенно формировать ожидания рынка относительно снижения.

● Эта борьба, скорее всего, усилит консенсус среди чиновников о необходимости оставить ставки без изменений. Но более сложным вопросом становится, какие сигналы они дадут рынку в ближайшие месяцы. Рынок — как голодное дитя, и если его кормить неправильно, возможны сильные потрясения на глобальных рисковых активах.

● Если вы думаете, что это очередной старый «волк идет», то ошибаетесь. В сценарий добавлены новые факторы: высокие цены на нефть, высокая инфляция, трещины на рынке труда и смена главы ФРС — все это создает дополнительный буфер.

2. Три ключевых сигнала, которые могут взорвать рынок сегодня вечером

На основе данных глобальных прогнозных платформ и «голосовых труб» рынка, заседание обещает быть неформальным, а три ключевых момента могут запустить новую волну переоценки глобальных активов:

● Сигнал 1: Удалят ли из заявления о политике фразу о «снижении ставки»?

На январском заседании некоторые ястребы пытались убрать из заявления намек на возможное снижение ставки, но безуспешно. Тимираос считает, что если сейчас это произойдет, то впервые официально признается, что «мягкий цикл, возможно, завершился». Это не просто слова — это сигнал о смене курса денежно-кредитной политики.

● Сигнал 2: Изменение «кровавого» графика точечных ставок.

Это самый яркий и прямой показатель. В декабре прошлого года 12 из 19 участников ФРС предполагали хотя бы одно снижение ставки в этом году. Но ситуация изменилась: всего три участника могут изменить мнение, и тогда ожидаемый медианный показатель снижения ставки исчезнет.

Рынок уже заранее голосует ногами. Согласно ценам опционов, по данным Атланты ФРС, вероятность хотя бы одного снижения ставки до декабря снизилась до 47%, а еще месяц назад перед началом конфликта с Ираном — до 74%. Еще более тревожно — вероятность повышения ставки к концу года выросла с 8% до 35%.

● Сигнал 3: Последний танец Пауэлла.

Это, возможно, его самый сложный пресс-конференционный выход, поскольку его полномочия истекают в мае. Любая политика, принятая на этом заседании, станет базой для следующего руководителя. Он будет жестко бороться с инфляцией или оставит проблему на потом? Каждое слово будет тщательно анализироваться рынком.

3. Прогноз Polymarket: трейдеры делают ставки на «не снижение ставки»

● На децентрализованной платформе Polymarket ставки на решение ФРС уже идут полным ходом. Эта «альтернативная» платформа часто точно отражает реальные ожидания «умных денег».

● По состоянию на 18 марта, вероятность того, что ФРС сохранит ставку без изменений, составляет 99%, а вероятность снижения на 25 базисных пунктов — около 1%. Вероятность повышения практически равна нулю.

● Интересно и долгосрочное прогнозирование: по контракту о количестве снижений ставки в 2026 году, вероятность того, что в этом году снижение не произойдет вовсе, выросла до 23%, а вероятность трех и более снижений — снизилась до 12%. Эти данные показывают, что трейдеры быстро адаптируются к ожиданиям более высоких ставок в долгосрочной перспективе.

4. Инфляционный «кошмар»: действительно ли все иначе?

● В условиях нефтяного шока классическая модель центральных банков советует «смотреть в будущее», потому что рост цен на нефть, по теории, должен уравновесить негативное влияние на экономику и инфляцию. Но сейчас ситуация иная — доверие к тому, что инфляция снизится, уже подорвано.

● Американцы пережили пять лет инфляции выше целевого уровня, и постоянные удары по ценам сделали доверие к «временной» инфляции роскошью. В этом месяце глава Миннеаполисского ФРС Каршкали спросил: «Действительно ли мы хотим снова испытать ‘временную инфляцию 2.0’?»

● Основной индекс цен PCE, который ФРС предпочитает отслеживать, в январе вырос до 3.1%, а в апреле прошлого года снизился до 2.6%. Инфляция не умерла — она возвращается благодаря геополитическим конфликтам.

● Бывший глава ФРС Сент-Луиса Брад заявил прямо: если бы это было в конце прошлого года, он бы запланировал снижение ставки, а сейчас — исключил бы его. При инфляции выше 3% и тенденции к росту — никто не станет обещать снижение.

5. Кто сможет открыть снова Ормузский пролив?

Джон Прэдий, руководитель отдела экономических исследований Deloitte, прямо заявил: «Центральные банки могут устанавливать ставки, но открыть Ормузский пролив — не в их власти».

Сегодня, независимо от того, как будет говорить Пауэлл, и как будут меняться графики точечных ставок, очевиден один факт: риск стагфляции в мировой экономике снова переоценивается из-за конфликта на Ближнем Востоке. Для инвесторов сценарий «покупай на падениях» уже потерял актуальность, и нас ждет, возможно, «пекло» в условиях борьбы инфляции и рецессии.

Единственное, что можно сказать наверняка — сценарий истории никогда не был так похож, а карты у ФРС сейчас хуже, чем когда-либо.