‍#SECAndCFTCNewGuidelines

17 марта 2026 года SEC и CFTC выпустили
знаковый 68-страничный совместный интерпретационный документ (No. 33-11412), который
коренным образом переписал нормативно-правовую базу США в сфере криптовалют. Это знаменует
переход от "регулирования через правоприменение" к структурированной,
на основе таксономии, системе.

Вот разбор новых руководящих принципов:

1. Пятикатегорийная таксономия
Агентства разделили все цифровые активы
на пять отдельных категорий для уточнения сферы юрисдикции каждого:

Цифровые товары: Активы, стоимость которых
определяется программным обеспечением и спросом/предложением, а не управленческими
усилиями. 16 активов были явно названы в этой категории, включая Bitcoin (BTC),
Ethereum (ETH), Solana (SOL), XRP, Cardano (ADA) и даже высокоактивные токены
вроде Dogecoin (DOGE).

Цифровые коллекционные предметы: Невзаимозаменяемые активы (NFT),
используемые для цифрового владения.

Цифровые инструменты: Токены, используемые для конкретного
функционального назначения в сети (например, комиссии за транзакции).

Стейблкоины: Регулируются в основном в соответствии с
рамками GENIUS Act; остальные рассматриваются в индивидуальном порядке.

Цифровые ценные бумаги: Активы, соответствующие тесту
Хауи (инвестирование денег в общее предприятие с ожиданием прибыли от усилий
других).

2. Доктрина "присоединения и отсоединения"
Это новая правовая система, регулирующая жизненный
цикл токена. Она уточняет, что:

Актив не является "рождаемой" ценной бумагой.
Он подпадает под действие законодательства о ценных бумагах только при его предложении или продаже в составе инвестиционного контракта.

Токен может "отсоединиться" от статуса ценной бумаги
после того, как сеть становится достаточно функциональной и децентрализованной,
переходя в категорию цифрового товара.

3. Общее одобрение сетевых операций
Руководящие принципы предусматривают безопасные гавани
для нескольких ключевых операций блокчейна, указывая, что они не являются
сделками с ценными бумагами:

Стейкинг протокола: Вознаграждения рассматриваются как
оплата за административные услуги для сети, а не как пассивная прибыль.

Майнинг протокола: Явно одобрен как деятельность, не связанная
с ценными бумагами.

Эирдропы: Обычно исключаются из законодательства о ценных
бумагах, если получатель не "инвестирует деньги" или не предоставляет
какую-либо эквивалентную стоимость.

Оборачивание: Процесс "оборачивания" неценной бумаги (например,
Wrapped SOL) не изменяет её статус в ценные бумаги.

4. Разделение юрисдикции
CFTC теперь имеет основной надзор за спотовыми рынками
"Цифровых товаров", в то время как SEC сохраняет компетенцию над "Цифровыми
ценными бумагами" и платформами, которые их торгуют. Новое Меморандум о
взаимопонимании, подписанное 11 марта 2026 года, обеспечивает обмен данными между
обоими агентствами и координацию проверок для снижения дублирующихся расходов на
соответствие для компаний.

Эта система согласуется с законом CLARITY, который в настоящее время
обсуждается в Конгрессе, предоставляя отрасли "правила игры" в то время как
законодательный процесс завершится.