Blue Owl и тени кризиса 2008 года: стоим ли мы перед очередным системным коллапсом?

Когда Blue Owl Capital на этой неделе объявила о продаже 1,4 миллиарда долларов в кредитах для обеспечения ликвидности своих инвесторов в фондах частного кредитования, финансовые рынки пришли в тревогу. Ведущие аналитики сразу же провели параллели с кризисом 2008 года, напомнив, как два хедж-фонда Bear Stearns обанкротились в августе 2007 года после значительных потерь по ценным бумагам, обеспеченным субстандартной ипотекой, предвещая глобальный финансовый хаос, который последовал. Для инвесторов в биткоин, который сейчас торгуется около 71 090 долларов, последствия этой ситуации могут быть глубокими.

Акции Blue Owl снизились примерно на 14% за неделю и сейчас торгуются более чем на 50% ниже уровней прошлого года. Другие гиганты частного капитала, такие как Blackstone, Apollo Global и Ares Management, также понесли значительные потери в своих оценках. Эта ситуация вызвала болезненные воспоминания у тех, кто пережил глобальный финансовый кризис 2008 года. В этом контексте, когда BNP Paribas заморозил вывод средств из трех фондов, ссылаясь на невозможность оценки американских ипотечных активов, рынки кредитов остановились, ликвидность исчезла, и то, что казалось изолированным инцидентом, превратилось в худший финансовый кризис за десятилетия.

Проблема ликвидности: является ли Blue Owl новым канарейкой в шахте?

Мохамед Эль-Эриан, бывший директор Pimco, задал вопрос, который волнует многих трейдеров: «Является ли это моментом «канарейки в шахте», подобно августу 2007 года?» Он отметил, что хотя существуют потенциальные системные риски, ситуация пока не приближается к масштабу кризиса 2008 года. Однако Джордж Нобл, бывший партнер Питера Линча, предполагает, что Blue Owl может стать «первым доминошкой» в цепочке, аналогичной 2007–2008 годам: начальный стресс на рынках кредитов, отрицание на рынке акций, распространение в банковском секторе и, в конечном итоге, массовое вмешательство центральных банков.

Проблема сводится к следующему: рынки частных кредитов находятся под давлением, и когда ликвидность в этом сегменте истощается, эффект волны может распространиться на другие рынки, включая активы риска, такие как криптовалюты.

Биткоин возник из кризиса 2008 года: альтернатива системному коллапсу

Чтобы понять, почему аналитики рассматривают биткоин как потенциально выгодную позицию в новых финансовых турбуленциях, необходимо вспомнить его происхождение. Одним из главных результатов глобального финансового кризиса стало создание биткоина. Первая криптовалюта в мире была задумана именно потому, что её загадочный создатель, Сатоши Накамото, был глубоко разочарован правительствами и центральными банками, которые могли создавать сотни миллиардов — если не триллионы — долларов всего лишь несколькими нажатиями клавиш на компьютере.

Сатоши представлял нечто иное: цифровую валюту, которая позволяла бы прямые электронные платежи между равными без финансовых посредников и государственного вмешательства. По сути, это была система, разработанная как альтернатива традиционному банковскому сектору, который недавно показал свою хрупкость и способен разрушить мировой финансовый порядок.

Первый блок биткоина, известный как Блок Генезиса, был вставлен 3 января 2009 года с важным посланием: «Chancellor on brink of second bailout for banks.» Это был заголовок газеты The Times в тот день, когда правительство Великобритании и Банк Англии разрабатывали ответ на продолжающиеся проблемы в финансовом секторе страны. Тогда биткоин был практически неизвестен, почти без стоимости, за исключением небольшой группы «кифершунов». Но этот код, встроенный в его первый блок, раскрывал основную цель: протест против централизации финансов и механизм защиты от будущих системных коллапсов.

Краткосрочное влияние: давление на активы риска

Важно уточнить, что стресс на рынках частных кредитов не обязательно означает, что биткоин вырастет. Наоборот, в краткосрочной перспективе более жесткие условия кредитования обычно негативно сказываются на активах риска, включая биткоин и рынок криптовалют в целом. Поведение биткоина во время кризиса COVID-19 ярко показывает: его цена рухнула примерно на 70% с середины февраля 2020 года до середины марта, когда все рынки охватил панический страх.

Однако последующие события были решающими: массовое вмешательство центральных банков вливало триллионы долларов в экономику. В 2020 году биткоин восстановился с минимума ниже 4000 долларов до более чем 65 000 долларов примерно за год. Если кризис 2008 года предвещает новые подобные интервенции, результатом снова может стать бычья среда для биткоина.

От протокола бунтаря к институциональному активу: трансформация биткоина

Сегодня биткоин кардинально отличается от 2009 года. Концепция «средства сбережения» и «цифрового золота» прочно закрепилась на рынках. То, что когда-то было антисистемным проектом, стало неотъемлемой частью более широкой финансовой системы. Крупнейшие управляющие активами мира теперь считают биткоин практически обязательным компонентом для большинства портфелей. Blackstone, Apollo Global и другие крупные финансовые корпорации накапливают огромные количества биткоинов в своих отчетах. Финансовые гиганты предлагают биткоин через биржевые фонды для широкой публики. Даже некоторые государственные структуры покупают резервы биткоинов для своих стратегических казначейств.

Эта трансформация парадоксальна: криптовалюта, которая возникла как протест против централизованной системы, теперь является её частью. Но, возможно, именно это и укрепляет её как защиту от будущих кризисов 2008 года.

Будущее: повторит ли биткоин свой цикл 2008 года?

Означает ли провал Blue Owl новый виток первоначальной идеи биткоина и, следовательно, очередной бычий цикл? Время покажет. Но если это событие окажется «канарейкой», на которую ссылался Эль-Эриан, предвещая значительный кризис, глобальная финансовая система может столкнуться с неприятным пробуждением. А биткоин, независимо от того, как он развивался за эти семнадцать лет, снова может стать той защитой, которую Сатоши Накамото задумал во время руин кризиса 2008 года: безопасным убежищем, когда основы системы начинают шататься.