Проект закона Clarity Act критикует акции Circle, поскольку модель доходности стейблкоина подвергается критике

Настроения инвесторов в криптовалютных акциях обострились на фоне последнего предложения США по правилам стабильных монет, которое привлекло внимание к акциям Circle и их модели вознаграждений.

Circle и Coinbase потрясены проектом закона о ясности

Акции Circle, торгующиеся под тикером CRCL, упали до 18% во вторник после того, как новый проект закона о ясности США повысил вероятность введения масштабных ограничений на доходность стабильных монет. Кроме того, акции Coinbase (COIN), которая делится доходами от USDC, снизились примерно на 8% в тот же ранний американский сеанс.

Обвал прервал мощный рост эмитента USDC. Акции Circle выросли примерно на 170% с начала февраля и более чем на 100% за последние недели, значительно опередив другие криптоактивы. Однако такой стремительный рост сделал CRCL уязвимым для резкой фиксации прибыли при любых негативных регуляторных новостях.

Что изменит новый проект закона о ясности

Последний проект закона о ясности, по словам аналитиков, стал ключевым фактором, вызвавшим движение во вторник. Предложение предусматривает запрет на вознаграждения по пассивным балансам стабильных монет и запрещает структуры, считающиеся «экономически эквивалентными процентам». На практике это может значительно ограничить программы доходности стабильных монет, которые стали центральной частью бизнес-модели отрасли.

Аналитик Mizuho Дэн Долев предупредил, что закон о ясности может «потенциально запретить выплаты дохода за просто хранение стабильной монеты» и ограничить любые конструкции, делающие такие программы похожими на банковские депозиты. Однако точный масштаб будет зависеть от того, как регуляторы интерпретируют и реализуют окончательный текст после его одобрения Конгрессом.

Почему доходность важна для бизнес-модели USDC

Доходность, будь то через onchain-кредитование или платформенные стимулы, была ключевым преимуществом для инвесторов в стабильные монеты. Удаление этого источника дохода усложнит развитие таких токенов, как USDC, за пределы простых платежей и превратит их в более широкие инструменты сбережений или хранения стоимости как для розничных, так и для институциональных пользователей.

«Это ослабляет важную часть бычьего сценария», — сказал Шей Булор, главный стратег рынка в Futurum Equities. Он отметил, что ужесточение ограничений на вознаграждения сокращает путь USDC к становлению полноценным продуктом хранения стоимости, связанным с регулируемыми долларовыми резервами.

От закона GENIUS к закону о ясности: ужесточение правил вокруг pass-through вознаграждений

Закон GENIUS, который касался стабильных монет, уже запрещал эмитентам напрямую выплачивать доход пользователям. Однако компании адаптировались. Они создали структуры «pass-through», чтобы передавать доход, полученный на резервах, конечным пользователям без явного обозначения как процентов.

Circle собирает проценты по активам, обеспечивающим USDC, таким как краткосрочные казначейские облигации, и делится частью с Coinbase. Более того, Coinbase использовала этот поток доходов для финансирования вознаграждений USDC для клиентов, превращая пассивные холдинги в доходный продукт, оставаясь в рамках предыдущих правил.

По словам Амира Хаджияна, исследователя цифровых активов в Keyrock, новый проект закона о ясности явно нацелен на эту структуру pass-through. Запретив все, что «экономически эквивалентно процентам», он фактически отключит один из главных стимулов для принятия стабильных монет и увеличения спроса на токен Circle.

«Это подрывает модель pass-through, которая стимулировала принятие стабильных монет», — отметил Хаджиян. Однако участники рынка все еще ждут окончательного текста закона и возможных переходных мер, которые могут смягчить немедленный эффект.

Конкурентное давление со стороны Tether и его аудит

Пока Circle сталкивалась с регуляторными рисками, конкурент Tether предпринял свой стратегический шаг. Эмитент USDT заявил во вторник, что нанял одну из «Большой четверки» аудиторских фирм для проведения долгожданного полного аудита своих резервов.

Если аудит будет выполнен согласно описанию, это может повысить доверие к USDT среди институциональных инвесторов, продемонстрировав более строгие меры по управлению рисками и прозрачности. Более того, успешное завершение проверки может снизить конкурентное преимущество USDC, связанное с безопасностью, что потенциально уменьшит долю Circle на рынке в момент, когда его модель доходности подвергается критике.

Реакция рынка и оценка распродажи

Резкое снижение CRCL последовало за периодом высокой доходности по сравнению как с другими криптоактивами, так и с более медленным рынком акций. Такой импульс часто усиливает снижение при смене настроений, особенно когда новые регуляции угрожают ключевому источнику прибыли — доходности стабильных монет.

Тем не менее, некоторые аналитики считают, что в краткосрочной перспективе движение может быть преувеличенным. Аналитик Owen Lau из Clear Street отметил: «Фактическая ситуация, похоже, не так плоха, как это кажется по заголовкам». По его мнению, действия во вторник выглядят как типичная реакция «стреляй первым, спрашивай позже» на сложные законодательные новости.

По мере появления новых деталей закона о ясности инвесторы будут внимательно следить за тем, как будут применяться ограничения на доходность стабильных монет и сможет ли Circle адаптировать свою бизнес-модель. Ответ определит, окажется ли текущий спад в акциях Circle временным шоком или началом более глубокого пересмотра оценки компании.