Вопрос о количестве акций: сколько акций мне следует купить?

Прежде чем вы нажмете на кнопку “КУПИТЬ”, есть критически важный вопрос, скрывающийся под поверхностью — тот, который большинство начинающих инвесторов никогда не задают. Это не очевидный вопрос о том, какую акцию купить. Это вопрос о размере позиции. Ответ определяет, удвоят ли ваши выигрышные сделки ваше богатство или разрушат его ваши проигрышные сделки. Позвольте мне рассказать, как я об этом думаю, используя реальный пример, который недавно попался мне на глаза.

Когда размер позиции становится вашим тихим партнером

L&L Energy попала в заголовки новостей, когда в ее совет вошел бывший министр транспорта и торговли США. Это объявление привлекло мое внимание достаточно, чтобы углубиться в детали, и то, что я нашел, было убедительным: китайская угольная компания приобретает существующие шахты за небольшую долю стоимости разработки новых. С закрытием китайским правительством шахт, производящих менее 300 000 тонн в год, L&L идеально позиционировалась для консолидации этих операций. Компания уже захватила три действующие шахты, два угольных моечных завода, коксохимический завод и распределительную сеть. С трехзначным ростом выручки и прибыли на протяжении трех последовательных кварталов и коэффициентом цена/прибыль всего 9, здесь была классическая возможность.

Но вот в чем дело — идентификация возможности — это только половина битвы. Другая половина заключается в том, сколько вашего капитала вы готовы вложить в это. И именно здесь все зависит от одного решения: насколько агрессивным вы хотите быть?

Дилемма агрессивного инвестора в рост

Предположим, вы решили, что вы инвестор в рост, а не инвестор в стоимость. (Инвесторы в стоимость распределяют свой капитал по десяткам активов, чтобы минимизировать риск. Инвесторы в рост? Мы играем в другую игру.) Как инвестор в рост, вы сталкиваетесь со спектром агрессивности. На одном краю спектра вы можете взять все свои средства и вложить их в одну акцию. 10% прирост этой единственной акции поднимает ваш портфель на 10%. А в чем downside? 10% падение так же сильно отразится на вашем портфеле.

Cabot Market Letter придерживается, я бы сказал, умеренно агрессивной позиции с 12 активами в своем портфеле. Это достаточно диверсифицировано, чтобы выдержать удар, но сосредоточено достаточно, чтобы извлечь выгоду из ваших лучших идей. China & Emerging Markets Report от Cabot еще более агрессивен с всего 10 акциями — поистине агрессивная позиция. С таким подходом 10% прирост в одной позиции поднимает ваш портфель ровно на 1%.

Вот структура, которую я использую: если вы хотите быть агрессивным игроком на рост, мысленно разделите свой капитал на десять равных частей. Каждая часть — это ваш полный размер позиции для любой новой покупки. Текущая цена вашей акции затем определяет фактическое количество акций. Если вы выделяете 10 000 долларов на агрессивный рост, каждая позиция начинается с бюджета в 1 000 долларов. Акция, торгующаяся по 10 долларов, даст вам 100 акций. Intuitive Surgical, торгующаяся по 327 долларов? Вы берете три акции — не 100, не 50, а три.

Старое правило Уолл-Стрит о 100 акциях как о “круглом лоте” происходит из древней истории, когда живые брокеры получали скидки на покупки круглыми числами и передавали сбережения клиентам. Современные электронные брокеры не заботятся об этом. Десять акций, одна акция или 847 акций — они берут с вас одинаково. Это ваше тактическое преимущество: безразличие к количеству акций освобождает вашу стратегию определения размера позиции.

Скрытый урок истории о риске концентрации

Вот что большинство инвесторов не осознает: история имеет много уроков о том, что происходит, когда вы слишком сосредоточены на одной стратегии или географии. Рассмотрим Чжэн Хэ, мусульманского адмирала, который командовал величайшими морскими экспедициями Китая в начале 15 века. Начиная с 1404 года, Чжэн Хэ совершил семь путешествий с флотами, значительно превосходящими все, что могла выставить Европа — корабли с девятью мачтами длиной 416 футов, перевозящие 28 000 человек на 317 судах.

Эти флоты исследовали Индийский океан, достигли Африки, посетили Ормуз и Персидский залив, вернулись с жирафами и послами из 30 государств, подавили пиратов, основали торговые колонии и составили карты побережий от Китая до Африки. Это было, по любым меркам, триумфом исследования, торговли и военной мощи. Корабли Чжэн Хэ сгнили в порту после его смерти в 1433 году.

Почему? Потому что Китай сделал противоположное вашему решению о размере позиции. Новый император переместил фокус на север, чтобы защититься от монгольских угроз. Конфуцианские ученые, конкурируя с придворными евнухами за влияние, убедили правительство в том, что международная торговля — это слабость. Китай запретил строительство океанских судов. Строительство многощоглового судна стало уголовным преступлением. Та же энергия и интеллект, которые создали эти флоты, были перенаправлены на Запретный город и Великую стену.

Урок не является исторической тривией — это рыночный принцип. Китай поставил все на одну стратегическую позицию: изоляцию. Они сосредоточились исключительно на внутренней защите. На протяжении веков это подавляло их развитие. Они полностью упустили возможность на Тихом океане. К моменту, когда Запад пришел с востока, Китай оказался уязвимым и расколотым. Другая стратегия распределения — сохранение даже скромной морской мощи — могла бы изменить все.

Рынок испытывает вас, как это делала история

Ваш портфель не отличается от проблемы позиций Китая, только сжатой в годы вместо веков. Рынок испытывает вас сразу на нескольких фронтах. В условиях понижения опасность заключается в том, что вы слишком долго держите проигрыши — давая им слишком большой вес в портфеле. В бычьих рынках риск заключается в том, что вы недостаточно инвестированы в свои лучшие позиции. Вам нужно умело определять размеры своих позиций, чтобы и выжить в условиях понижения, и воспользоваться подъемами.

Вот почему вопрос о количестве акций имеет значение. Это не просто арифметика. Это разница между позицией, которая позволяет вам спать спокойно, и той, которая будит вас в 3 часа ночи в холодном поту. Разделите ваше распределение на десять равных частей. Пусть цена акции определяет количество акций. Не обманывайте себя устаревшими представлениями о том, как должна выглядеть “полная позиция”. Рынок будет испытывать вас на то, обдумали ли вы это четко. Убедитесь, что ваш ответ готов, прежде чем этот тест придет.