Я задумывался о том, что действительно может сорвать этот рыночный рост, который у нас был. Все сосредоточены на крахе AI-акций или каком-то сценарии рецессии, но честно? Я думаю, настоящая угроза следующего обвала рынка может быть чем-то более фундаментальным, что ускользает от внимания большинства.

Смотрите, фондовый рынок уже три года идет на абсолютной волне. Ничего не задерживается — каждая коррекция тут же покупается. Но оценки уже растянуты по сравнению с историческими нормами, и это нервирует многих трейдеров, даже если они публично этого не признают.

Вот что реально держит меня ночью — инфляция. Особенно, если она начнет возвращаться и доходность облигаций последует за ней вверх.

Мы уже праздновали, что инфляция наконец снизилась до 2,7% в конце прошлого года, но это все равно выше целевого уровня ФРС в 2%. И между нами говоря, многие экономисты считают, что реальное число, скорее всего, выше, если учесть все факторы. Цены все еще кажутся чертовски дорогими для большинства — продукты, аренда, все остальное.

Представьте себе такой сценарий: инфляция снова поднимается до 3% или выше в 2026 году. Это поставит ФРС в невозможное положение. Если они снизят ставки, чтобы поддержать рынок труда, есть риск разогнать инфляцию снова. Если же повысить ставки, чтобы бороться с инфляцией, — ударить по занятости и замедлить все. Это территория стагфляции, и это действительно ужасно.

Но есть один момент — повышение инфляции подтолкнет доходность облигаций вверх. Сейчас доходность 10-летних казначейских облигаций около 4,12%, но рынок становится очень нервным, когда она приближается к 4,5% или 5%. А если доходности внезапно взлетят, пока ФРС собирается снижать ставки? Это рецепт хаоса.

Повышение доходностей означает более высокие затраты на заимствование для всех — потребителей, правительства, всех. А для акций? Это означает, что порог входа становится выше. Когда капитал стоит дороже, акции с уже завышенными оценками начинают выглядеть гораздо менее привлекательными. Плюс держатели облигаций начинают нервничать по поводу финансов правительства, особенно при текущем уровне долга.

JPMorgan и Bank of America считают, что инфляция может достигнуть около 3% в начале 2026 года, а затем снизиться позже в году. Если это произойдет плавно, все будет в порядке. Но инфляция имеет привычку задерживаться, как только она начнет расти. Люди привыкают к более высоким ценам, и вдруг это становится самоподдерживающимся процессом.

Главное в следующем обвале — то, что он не обязательно должен произойти из-за какого-то драматического события. Иногда это просто медленное осознание того, что условия изменились. Если инфляция поднимается, доходности взлетают, и это кажется не временным — вот тогда может наступить момент, когда все кардинально изменится.

Никто не умеет точно предсказать такие вещи — я не говорю, что нужно продавать все завтра. Но понимание того, что реально может навредить, сейчас кажется очень важным, особенно когда все уже на грани, несмотря на недавний рост.