Интересно, что происходит в Японии в эти дни. Банка Японии готовится к повышению процентных ставок, которое может иметь более значительные последствия, чем ожидают многие. Мы говорим о повышении базовой ставки до 0,75%, что является самым высоким уровнем за последние 30 лет. Это не малое изменение.

Для тех, кто следит за рынками уже некоторое время, японский carry trade всегда был одним из тех факторов, которые тихо двигают водами. Хедж-фонды и трейдеры брали в долг иену практически бесплатно, чтобы финансировать позиции в высокорискованных активах, в основном в технологическом секторе и американских облигациях. Когда эти процентные ставки в Японии растут, игра меняется. Деньги перестают течь в рискованные активы и начинается так называемый разворот.

Последний эпизод ужесточения политики Банка Японии в июле 2024 года показал это хорошо. Процентные ставки поднялись до 0,5%, и произошло драматическое событие: иена укрепилась, возникла боязнь риска, и биткоин за несколько недель упал с примерно 65 000 долларов до 50 000 долларов. Чистая паника.

Но на этот раз ситуация иная, по крайней мере на бумаге. Спекулянты уже держат длинные позиции по иене, что означает, что повышение Банка Японии может не вызвать такой же немедленной реакции. Кроме того, доходность японских государственных облигаций уже значительно выросла за год, достигнув многолетних максимумов. Повышение процентных ставок отражает скорее то, что рынок уже среагировал заранее.

С другой стороны, Федеральная резервная система США недавно снизила ставки на 25 базисных пунктов, достигнув трехлетнего минимума. Индекс доллара опустился до семинедельных минимумов. Это создает интересную динамику: в то время как в Японии ставки растут, в США они снижаются. Это не классический сценарий глобальной паники.

Тем не менее, сейчас биткоин торгуется примерно по 72 800 долларов. Мы недалеко от уровней до летних каникул. То, что я внимательно отслеживаю, — это фискальная ситуация в Японии: долг составляет 240% ВВП. Если ситуация ухудшится, это может стать серьезным источником волатильности. Особенно учитывая, что правительство планирует масштабное фискальное расширение, а инфляция держится около 3%, и доверие к Банку Японии начинает ставиться под сомнение.

Иена торгуется примерно по 156 против доллара. Исторически более сильная иена означала давление на цену биткоина вниз, тогда как более слабая иена поддерживала цены. Сила иены сужает условия глобальной ликвидности, и биткоин особенно чувствителен к этим движениям.

Главное — процентные ставки в Японии растут, но макроэкономический контекст сложен. Это не просто сценарий годичной давности. Нужно следить за реакцией рынка, когда Банк Японии предпримет свой шаг, а также за сигналами, исходящими из фискальной ситуации в Японии в ближайшие месяцы. Именно она может стать настоящим источником сюрпризов.