Grayscale: Почему оптимистично настроено то, что BTC будет продолжать расти?

Автор: Grayscale Research

Подборка: Felix, PANews

Точки

• BTC цены продолжили расти в ноябре, при этом восстановление криптовалют распространилось на более широкий сегмент рынка. • Некоторые макроэкономические риски для финансовых рынков снизились, включая геополитические конфликты на Ближнем Востоке и риск «жесткой посадки» экономики США. • Сочетание «ограниченного» предложения токенов, ослабления макроэкономических рисков и сосредоточения внимания на чрезмерных государственных заимствованиях во время президентских выборов в США может положительно сказаться на оценках в BTC 2024 года.

BTC восстановился на 130% в 2023 году после «потери позиций» в 2022 году и готов стать одним из самых эффективных основных активов в этом году. Криптовалютный рынок продолжил восстанавливаться в ноябре, поскольку различные макрориски на финансовых рынках снизились. На рынке цифровых активов это привело к смещению лидерства с BTC на все более широкий криптосегмент. Grayscale считает, что фундаментальные показатели криптовалют постепенно улучшаются, а предложение основных токенов относительно ограничено (например, из-за BTC текущей структуры собственности). Это может соответствовать росту оценок криптовалют в наступающем году, особенно если ФРС прекратит ужесточение и экономика США сможет избежать «жесткой посадки» (рецессии).

За последний месяц различные хвостовые риски на финансовых рынках, по-видимому, снизились, что помогло активам, которые ранее демонстрировали неудовлетворительную динамику, восстановиться. Например, позитивные признаки конфликта на Ближнем Востоке, по-видимому, уменьшили опасения по поводу более широкого регионального хаоса, и в результате активы, связанные с израильской экономикой, восстановились (Рисунок 1). Точно так же цена долгосрочных гособлигаций выросла (доходность упала) после того, как Минфин заявил, что рост спроса на заимствования оказался меньше, чем ожидалось. Индекс потребительских цен (CPI) также продолжил падение, что усилило рыночные надежды на снижение ставки ФРС и возможную «мягкую посадку» экономики США. С поправкой на волатильность BTC в этом месяце показал худшие результаты (с конца августа), но все же вырос на 9% (ETH монета выросла на 13% в ноябре).

График 1: Снижение хвостового риска способствует восстановлению рынка активов в ноябре

** **

Более широкое восстановление крипторынка

BTC в последнее время опережает другие криптоактивы из-за спроса на BTC в качестве цифровой альтернативы золоту и оптимизма по поводу одобрения BTC спотовых ETF. Однако по мере того, как ралли выходило за рамки BTC, в ноябре лидерство крипторынка сменилось.

Согласно новому базовому индексу стандарта класса криптоактивов* (примечание: Grayscale** в партнерстве с FTSE Russell, дочерней компанией Лондонской фондовой биржи и лондонским поставщиком индексов, для запуска продукта криптоиндекса**, который включает в себя пять различных индексов криптоиндустрии: валюты, платформы смарт-контрактов, финансы, потребительские товары и культура, коммунальные услуги и услуги, по более чем 150 протоколам**), наиболее эффективными сегментами рынка в прошлом месяце были финансовые индексы, «Коммунальные услуги и услуги» и «Потребители и культура» (табл. 2). Среди финансовых секторов токен Thorchain (RUNE) вырос на 131%; Thorchain управляет децентрализованной биржей ThorSwap, на которой в последнее время наблюдается рост торговой активности. Среди потребительского и культурного секторов выдающимися показателями стал рост игровых токенов ImmutableX и Illuvium. 28 ноября Illuvium (рост на 119%) разместил свою одноименную игру в Epic Games Store, в то время как ImmutableX, блокчейн уровня 2 для криптоигровых приложений на ETH Square (рост на 87%), объявил о партнерстве с Ubisoft.

График 2: Финансовые, потребительские и культурные криптовалюты превзошли конкурентов

В дополнение к последним ценовым движениям, рынок снова сосредоточился на комбинации между криптовалютой и технологией искусственного интеллекта после потрясений в руководстве OpenAI. По мнению Grayscale, может существовать синергия между публичными сетями и технологией искусственного интеллекта. В частности, блокчейн может бороться с потенциальными социальными рисками, создаваемыми искусственным интеллектом, такими как дипфейки, боты и распространение дезинформации. Кроме того, протоколы децентрализованных вычислений могут противостоять централизованному контролю моделей ИИ, которые хранят конфиденциальную личную информацию. Grayscale считает, что основными криптопроектами, связанными с темой ИИ, являются Akash и Render (совместное использование GPU), Worldcoin (идентификация) и Bittensor (разработка ИИ с открытой архитектурой).

По мере того, как оценки росли, фундаментальные показатели криптоиндустрии также улучшались. Например, хешрейт BTC, показатель общего объема вычислительной мощности, используемой для обеспечения безопасности сети, достиг исторического максимума в ноябре (Таблица 3). Эту тенденцию можно объяснить модернизацией майнеров в преддверии BTC халвинга в следующем году, более высокими ценами на токены (которые делают старые машины прибыльными) и переизбытком относительно новых машин, эксплуатируемых производителями оборудования для майнинга. Кроме того, рост активности стейблкоинов также отвечает за улучшение фундаментальных показателей криптовалют. За последний месяц общая рыночная капитализация стейблкоинов увеличилась на $4 млрд, а также увеличилось количество газа, используемого в транзакциях со стейблкоинами.

Пример 3: BTC хешрейт достиг исторического максимума

Фундаментальные факторы, влияющие на BTC цены

После периода резких взлетов позиционируйте активных криптотрейдеров как относительно «длинных». Например, открытый интерес к BTC фьючерсам, котирующимся на Чикагской товарной бирже (CME), достиг исторического максимума в ноябре, что может свидетельствовать о росте институциональной активности на рынке (рис. 4). В то же время биржевые продукты (ETP), включая фьючерсные продукты в Соединенных Штатах и спотовые продукты за рубежом, показали чистый приток в ноябре. По оценкам Grayscale, глобальный чистый приток криптовалютных ETP в ноябре составил $1,3 млрд, достигнув $2,2 млрд за год.

График 4: Открытый интерес к фьючерсам CME BTC достиг исторического максимума

С точки зрения краткосрочных перспектив рынка, позиция «длинного» трейдера означает, что цене может быть сложно расти дальше. Цены на основные криптотокены резко выросли, а выгоды были использованы заранее. Кроме того, существуют некоторые риски для экономических перспектив, которые могут подорвать положительную тенденцию в этом году. К ним относятся «жесткая посадка» (рецессия) для экономики США, возобновление повышения процентных ставок или более низкое, чем ожидалось, снижение ставок Федеральной резервной системой и/или длительная задержка в утверждении спотовых ETF BTC для рынка США. Все эти риски могут помешать восстановлению криптовалют, по крайней мере, в краткосрочной перспективе.

При этом, по мнению Grayscale, финансовые рынки и макроэкономические условия могут быть благоприятными для BTC и других криптоактивов. Предложение BTC было относительно «ограниченным» до того, как потенциальные инвесторы хлынули в спотовые ETF-продукты США. Например, доля BTC предложения, принадлежащая краткосрочным спекулянтам, достигла рекордно низкого уровня, свидетельствуют данные Glassnode (табл. 5). Аналогичным образом, анализ Grayscale также показывает, что большая часть BTC принадлежит долгосрочным держателям (читайте по теме: Grayscale выявил BTC модель держателей: только 2,3% BTC имеют более 1 монеты). Халвинг BTC в следующем году также ограничит рост нового предложения токенов. По мнению Grayscale, сочетание неэластичного BTC предложения и потенциального притока новых инвесторов должно оказать положительное влияние на оценки.

График 5: Долгосрочные держатели держат **** BTC на **** приходится большая доля **** предложения

Однако более важным, чем технический фон, является фундаментальный прогноз на BTC. BTC — это макроактив, который многие рассматривают как цифровую альтернативу физическому золоту. В результате, на цену BTC, вероятно, будут влиять факторы, стимулирующие спрос на цифровое золото, включая денежно-кредитную политику Федеральной резервной системы, здоровье экономики США и устойчивость фиатной денежной системы. Реакция рынка на избрание Хавьера Милея (дружественного BTC) президентом Аргентины является последним примером влияния этих факторов (по теме: Краткий взгляд на прошлое нового президента Аргентины и ключевые выводы: разрыв родительских связей, поддержка BTC). Несмотря на неопределенность в отношении макроэкономических перспектив, экономисты единодушно ожидают, что ФРС снизит процентные ставки в следующем году, а экономика США избежит рецессии. В следующем году в США также состоятся президентские выборы, которые, как ожидается, будут сосредоточены на чрезмерных государственных заимствованиях, независимости Федеральной резервной системы и других вопросах, влияющих на долгосрочную стоимость доллара. Grayscale ожидает, что эта комбинация окажет положительное влияние на спрос на физическое и цифровое золото и, вероятно, совпадет с ростом оценок BTC.

Читайте по теме: 12 графиков для интерпретации крипторынка в ноябре: восстановление NFT сильное, и большинство индикаторов продолжают расти