เข้าใจภาวะ stagflation: เมื่อการเติบโตทางเศรษฐกิจหยุดชะงักและราคาสูงขึ้น

เมื่อเศรษฐกรเผชิญกับภาวะ stagflation พวกเขาต้องเผชิญกับหนึ่งในปริศนาทางเศรษฐกิจมหภาคที่ซับซ้อนที่สุด: เศรษฐกิจที่การเติบโตชะลอลงในขณะที่ราคายังคงพุ่งสูงขึ้น ปรากฏการณ์นี้ท้าทายความสัมพันธ์แบบดั้งเดิมระหว่างอัตราการว่างงานและอัตราเงินเฟ้อ สร้างสถานการณ์ที่เครื่องมือทางการเงินและการคลังแบบเดิมๆ กลายเป็นมีประสิทธิภาพน้อยลง สแตกลฟาเชชันเป็นจุดวิกฤตที่ไม่เหมือนใคร ซึ่งวิธีแก้ปัญหาสำหรับหนึ่งปัญหา มักจะทำให้ปัญหาอีกปัญหายิ่งรุนแรงขึ้น

ปริศนาเศรษฐกิจของสแตกลฟาเชชัน

คำว่า “สแตกลฟาเชชัน” เกิดขึ้นในปี 1965 เมื่อนักการเมืองชาวอังกฤษ ไอแอน แมคลีด ตั้งคำจำกัดความเพื่ออธิบายสภาพเศรษฐกิจที่น่ากังวล: การมีอยู่พร้อมกันของภาวะเศรษฐกิจ stagnation หรือหดตัวพร้อมกับเงินเฟ้อที่ต่อเนื่อง แตกต่างจากวัฏจักรธุรกิจทั่วไป สแตกลฟาเชชันทำลายความสัมพันธ์แบบดั้งเดิมระหว่างการเติบโต การจ้างงาน และระดับราคา ในสภาพเศรษฐกิจปกติ การจ้างงานที่สูงขึ้นและการขยายตัวมักจะสัมพันธ์กับเงินเฟ้อ แต่ในสแตกลฟาเชชัน ความสัมพันธ์นี้จะกลับกัน

สแตกลฟาเชชันปรากฏเป็นการเติบโตของ GDP ที่น้อยหรือเป็นลบ ควบคู่ไปกับราคาสินค้าและอัตราการว่างงานที่สูงขึ้น การรวมกันนี้สร้างสิ่งที่นักเศรษฐศาสตร์เรียกว่าการติดอยู่ในวงจร macroeconomic—นักนโยบายไม่สามารถใช้เครื่องมือในตำราเรียนได้โดยไม่ก่อให้เกิดผลข้างเคียงที่ไม่คาดคิด การลดปริมาณเงินเพื่อสกัดเงินเฟ้อจะทำให้การเติบโตลดลงไปอีก ในขณะที่การฉีดทุนเพื่อกระตุ้นการจ้างงานมักจะเร่งอัตราเงินเฟ้อขึ้น ความเสี่ยงมีนัยสำคัญ เพราะสแตกลฟาเชชันรุนแรงอาจลุกลามเป็นวิกฤตทางการเงินที่ทำให้เศรษฐกิจทั้งระบบเสถียรภาพเสียหาย

สาเหตุหลัก: ทำไมสแตกลฟาเชชันจึงเกิดขึ้น

การเข้าใจสแตกลฟาเชชันต้องพิจารณาปัจจัยเชิงโครงสร้างที่สร้างปริศนานี้ เป็นพื้นฐานแล้ว สแตกลฟาเชชันเกิดขึ้นเมื่อกำลังซื้อของเงินลดลงพร้อมกันกับการชะลอตัวของเศรษฐกิจและการลดลงของความพร้อมของสินค้า อย่างไรก็ตาม กลไกเฉพาะจะแตกต่างกันไปตามบริบททางประวัติศาสตร์และทฤษฎีเศรษฐกิจที่แข่งขันกัน

ความขัดแย้งระหว่างเครื่องมือทางนโยบาย

ธนาคารกลางเช่น Federal Reserve ควบคุมสภาพทางการเงินผ่านการปรับอัตราดอกเบี้ยและการบริหารปริมาณเงิน ในขณะเดียวกัน รัฐบาลใช้เครื่องมือทางการคลัง—ภาษีและนโยบายการใช้จ่าย—เพื่อมีอิทธิพลต่อกิจกรรมทางเศรษฐกิจ เมื่อเครื่องมือเหล่านี้ขัดแย้งกัน สแตกลฟาเชชันมักจะเกิดขึ้น ตัวอย่างเช่น รัฐบาลอาจขึ้นภาษีเพื่อลดงบประมาณขาดดุล ซึ่งจำกัดกำลังซื้อของผู้บริโภค ในขณะที่ธนาคารกลางดำเนินนโยบายผ่อนคลายเชิงปริมาณเพื่อขยายสภาพคล่อง การดำเนินนโยบายที่จำกัดการเติบโตของรัฐบาลจะลดการขยายตัว ในขณะที่นโยบายผ่อนคลายของธนาคารกลางจะเร่งอัตราเงินเฟ้อ ความไม่ลงรอยกันของนโยบายนี้สร้างสถานการณ์ที่เลวร้ายที่สุด: ความต้องการที่หดตัวพบกับเงินที่ไหลเข้ามาในจำนวนที่น้อยลง

การเปลี่ยนจากระบบทองคำสู่ระบบเงินเฟียต

ก่อนยุคหลังสงครามโลกครั้งที่สอง ระบบหลักของเศรษฐกิจใหญ่ๆ ผูกพันสกุลเงินของตนกับทองคำ—กลไกมาตรฐานทองคำ ระบบนี้จำกัดการสร้างเงินตามธรรมชาติ การเปลี่ยนไปสู่สกุลเงิน fiat ทำให้การควบคุมนี้ถูกยกเลิก ซึ่งให้ความยืดหยุ่นแก่ธนาคารกลางมากขึ้น แต่ก็เสี่ยงต่อเงินเฟ้อมากขึ้นด้วย เมื่อไม่มีวินัยจากการผูกกับทองคำ ธนาคารกลางสามารถขยายปริมาณเงินได้โดยไม่จำกัด ซึ่งอาจทำให้เศรษฐกิจล้นเกินด้วยสภาพคล่องส่วนเกินและผลักดันราคาขึ้นในขณะที่การเติบโตชะลอลง

ช็อกด้านอุปทานและข้อจำกัดในการผลิต

การเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของต้นทุนการผลิต โดยเฉพาะค่าเชื้อเพลิง สามารถเป็นตัวกระตุ้นสแตกลฟาเชชันได้เอง เมื่อราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้นเนื่องจากการหยุดชะงักของอุปทานหรือเหตุการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ ต้นทุนการผลิตในเศรษฐกิจจะเพิ่มขึ้น ธุรกิจส่งต่อค่าใช้จ่ายเหล่านี้ให้กับผู้บริโภคผ่านราคาที่สูงขึ้น ในเวลาเดียวกัน ผู้บริโภคจะมีรายได้ลดลงเนื่องจากค่าขนส่ง ค่าความร้อน และต้นทุนการผลิตเพิ่มขึ้น การบีบอัดนี้—ต้นทุนที่เพิ่มขึ้นและความสามารถในการซื้อของผู้บริโภคที่ลดลง—สร้างสภาพแวดล้อมของสแตกลฟาเชชัน

วิกฤตนโยบาย: ทางเลือกที่ขัดแย้งกันในการรับมือกับสแตกลฟาเชชัน

การแก้ไขสแตกลฟาเชชันต้องเลือกจากแนวคิดทางเศรษฐกิจที่ขัดแย้งกัน ซึ่งแต่ละแนวมีข้อดีข้อเสียแตกต่างกัน

แนวทางมอนิทารีสต์

นักเศรษฐศาสตร์แนวมอนิทารีสต์ให้ความสำคัญกับการควบคุมเงินเฟ้อเป็นอันดับแรก เชื่อว่าการเพิ่มปริมาณเงินอย่างเกินสมควรเป็นสาเหตุของการขึ้นของราคา คำแนะนำของพวกเขาคือ การลดปริมาณเงินอย่างรุนแรงเพื่อชะลอการใช้จ่ายและความต้องการโดยรวม แต่การรักษานี้มีต้นทุน—การเติบโตและการจ้างงานจะยังคงประสบปัญหาในช่วงที่เศรษฐกิจหดตัว การกระตุ้นการเติบโตจึงกลายเป็นความท้าทองรองที่ต้องแก้ไขหลังจากที่เงินเฟ้อลดลง

กลยุทธ์ด้านอุปทาน

นักเศรษฐศาสตร์กลุ่มนี้เสนอให้ขยายความสามารถในการผลิตและประสิทธิภาพมากกว่าการลดความต้องการ การควบคุมราคาพลังงาน การลงทุนในนวัตกรรมด้านประสิทธิภาพ และการสนับสนุนการผลิตสามารถลดต้นทุนต่อหน่วยและเพิ่มอุปทานรวม แนวทางนี้มุ่งหวังให้ราคาสำหรับผู้บริโภคลดลง กระตุ้นผลผลิตทางเศรษฐกิจ และลดอัตราว่างงานพร้อมกัน—ซึ่งในทฤษฎีจะเป็นการแก้ไขทุกมิติของสแตกลฟาเชชัน อย่างไรก็ตาม การดำเนินการและการแทรกแซงของตลาดมักมีข้อจำกัดและอาจสร้างความผิดปกติ

มุมมองตลาดเสรี

นักเศรษฐศาสตร์บางกลุ่มเชื่อว่าสแตกลฟาเชชันจะคลี่คลายเองตามกลไกตลาด เมื่อราคาสินค้าสูงเกินกว่ากำลังซื้อของผู้บริโภค ความต้องการจะลดลงและแรงกดดันด้านเงินเฟ้อจะคลายตัวลง ตลาดแรงงานจะปรับตัวอย่างมีประสิทธิภาพโดยไม่ต้องแทรกแซงของรัฐ อย่างไรก็ตาม วิธี laissez-faire นี้มีต้นทุนทางสังคมสูง—หลายปีหรือหลายทศวรรษของระดับชีวิตที่ตกต่ำในขณะที่ตลาดบรรลุสมดุล นักเศรษฐศาสตร์จอห์น เมย์นาร์ด เคนส์ ได้กล่าวไว้อย่างสั้นๆ ว่า “ในระยะยาว พวกเราทุกคนตาย” เป็นเครื่องเตือนใจว่าทางออกในเชิงทฤษฎีในระยะยาวให้ความสบายใจน้อยต่อประชากรที่เผชิญกับความลำบากในปัจจุบัน

บทเรียนทางประวัติศาสตร์: วิกฤตน้ำมันปี 1973

เหตุการณ์สแตกลฟาเชชันในปี 1973 เป็นตัวอย่างของพลวัตเหล่านี้ในทางปฏิบัติ เมื่อองค์การประเทศผู้ส่งออกน้ำมันอาหรับ (OPEC) สั่งห้ามส่งออกน้ำมันแก่บางประเทศเพื่อตอบโต้ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์รอบสงคราม Yom Kippur ราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว ทำให้เกิดความขัดแย้งในห่วงโซ่อุปทานและราคาสินค้าอุปโภคบริโภคพุ่งสูงขึ้น อัตราเงินเฟ้อในเศรษฐกิจต่างๆ ก็พุ่งสูงขึ้นตาม

แนวคิดดั้งเดิมแนะนำให้ลดอัตราดอกเบี้ยเพื่อกระตุ้นการเติบโตและการจ้างงาน ธนาคารกลางในสหรัฐอเมริกาและสหราชอาณาจักรใช้แนวทางนี้ ทำให้การกู้ยืมถูกลงและสนับสนุนการใช้จ่ายมากกว่าการออม แต่เครื่องมือที่ใช้ในการต่อสู้กับภาวะถดถอยนี้กลับไม่เพียงพอเมื่อเผชิญกับสแตกลฟาเชชัน ต้นทุนด้านพลังงานที่เป็นสัดส่วนสำคัญของงบประมาณครัวเรือน ทำให้การลดอัตราดอกเบี้ยไม่สามารถสร้างแรงกระตุ้นทางเศรษฐกิจได้อย่างเพียงพอ การผสมผสานระหว่างเงินเฟ้อที่สูง—ซึ่งเกิดจากข้อจำกัดด้านอุปทาน—และการเติบโตที่หยุดชะงัก—แม้จะมีนโยบายการเงินที่ผ่อนคลาย—สร้างกับดักสแตกลฟาเชชันอย่างแท้จริง เศรษฐกิจตะวันตกต้องเผชิญกับเงินเฟ้อสูงและการขยายตัวที่อ่อนแอพร้อมกัน ยืนยันหลักการทางเศรษฐกิจว่าสแตกลฟาเชชันต่อต้านการบำบัดแบบเดิมไม่ได้

ผลกระทบของสแตกลฟาเชชันต่อ ตลาด

ภาคคริปโตเคอเรนซีเผชิญกับความไม่แน่นอนเป็นพิเศษในช่วงสแตกลฟาเชชัน แม้ว่าผลกระทบจะซับซ้อนและขึ้นอยู่กับบริบท

การหดตัวของการเติบโตและความเสี่ยงที่ลดลง

ในช่วงเศรษฐกิจชะลอตัว รายได้ของผู้บริโภคลดลง นักลงทุนรายย่อยลดการลงทุนเก็งกำไร การซื้อคริปโตเคอเรนซีลดลง เนื่องจากบุคคลให้ความสำคัญกับค่าใช้จ่ายที่จำเป็น นักลงทุนสถาบันก็ลดความเสี่ยงในพอร์ตโฟลิโอของตน ถอนเงินจากสินทรัพย์ที่มีความผันผวนสูง รวมถึงสกุลเงินดิจิทัลและหุ้น การลดความต้องการจากรายย่อยและการถอนตัวของนักลงทุนสถาบันกดดันมูลค่าของคริปโตให้ลดลง

ช่องทางอัตราดอกเบี้ยและสภาพคล่อง

โดยทั่วไป สแตกลฟาเชชันจะกระตุ้นให้ธนาคารกลางเน้นการควบคุมเงินเฟ้อด้วยการทำให้การเงินเข้มงวดยิ่งขึ้น—การขึ้นอัตราดอกเบี้ยและการลดปริมาณเงิน การขึ้นดอกเบี้ยทำให้สภาพคล่องสำหรับการเก็งกำไรลดลง ทำให้ความน่าสนใจของคริปโตลดลงเมื่อเทียบกับผลตอบแทนจากการออมที่น่าดึงดูดใหม่ การลดเลเวอเรจและปริมาณการซื้อขายคริปโตจะลดลงตามไปด้วย ช่วงนี้มักจะกดดันให้ราคาคริปโตและกิจกรรมการซื้อขายลดลง

สถานะการป้องกันเงินเฟ้อของ Bitcoin ที่ถูกท้าทาย

นักลงทุนจำนวนมากสนับสนุนให้ Bitcoin เป็นเครื่องมือป้องกันเงินเฟ้อ โดยเชื่อว่าสินทรัพย์ดิจิทัลที่มีจำนวนจำกัดจะรักษามูลค่าในช่วงที่สกุลเงิน fiat เสื่อมค่า BTC มีการจำกัดปริมาณและการออกแบบแบบกระจายศูนย์ ซึ่งโดยทฤษฎีจะทำให้เป็นที่เก็บมูลค่าในช่วงเงินเฟ้อ อย่างไรก็ตาม สแตกลฟาเชชันทำให้เรื่องนี้ซับซ้อนขึ้น ความสัมพันธ์ของคริปโตกับตลาดหุ้นแบบดั้งเดิมหมายความว่าการอ่อนแอของหุ้นในช่วงสแตกลฟาเชชันก็ส่งผลกระทบต่อสินทรัพย์ดิจิทัลด้วย นอกจากนี้ ความผันผวนในระยะสั้นในช่วงสแตกลฟาเชชันมักจะลบล้างประโยชน์ของการป้องกันเงินเฟ้อในระยะยาว นักลงทุนที่มองหาแนวทางป้องกันพอร์ตโฟลิโอในทันทีจะพบว่าผลการดำเนินงานระยะสั้นของคริปโตในช่วงการปรับนโยบายการเงินทำให้ประโยชน์ในการป้องกันในระยะยาวลดลง ความสัมพันธ์ระหว่างคริปโตและหุ้นยังเป็นตัวแปรสำคัญที่กำหนดผลกระทบสุดท้ายของสแตกลฟาเชชันต่อราคาสินทรัพย์ดิจิทัล

สรุป: การนำทางความซับซ้อนทางเศรษฐกิจ

สแตกลฟาเชชันนำเสนอนโยบายและนักลงทุนด้วยทางเลือกที่ยากลำบากอย่างแท้จริง เพราะเงินเฟ้อและการชะลอตัวของการเติบโตไม่ได้ดำเนินไปตามความสัมพันธ์ทางเศรษฐกิจแบบปกติ เครื่องมือที่ออกแบบมาเพื่อรับมือกับภาวะถดถอยมักจะทำให้เงินเฟ้อรุนแรงขึ้น กลยุทธ์ที่มุ่งลดอัตราเงินเฟ้อก็จะยิ่งทำให้กิจกรรมทางเศรษฐกิจลดลง ไม่มีทางออกใดที่ปราศจากการแลกเปลี่ยนที่สำคัญ

การเข้าใจสแตกลฟาเชชันต้องบูรณาการมุมมองวิเคราะห์หลายด้าน—พลวัตของปริมาณเงิน ช่องทางอัตราดอกเบี้ย ข้อจำกัดด้านอุปทาน และความสัมพันธ์ด้านการจ้างงาน ทั้งนี้ ไม่สามารถแก้ไขสแตกลฟาเชชันด้วยการลดปริมาณเงินอย่างเดียวหรือกระตุ้นเศรษฐกิจแบบไม่จำกัดได้ ประสบการณ์ปี 1973 แสดงให้เห็นว่าสแตกลฟาเชชันอาจเกิดจากช็อกด้านอุปทานภายนอก แม้จะมีนโยบายที่ดีที่สุดก็ตาม สำหรับผู้เข้าร่วมตลาดคริปโตและนักลงทุนทั่วไป สแตกลฟาเชชันต้องการความใส่ใจอย่างรอบคอบในบริบทมหภาค นโยบาย และความสัมพันธ์ระหว่างสินทรัพย์—โดยตระหนักว่าสแตกลฟาเชชันเปลี่ยนแปลงความสัมพันธ์แบบเดิมของการลงทุนและต้องปรับกลยุทธ์ให้เหมาะสมมากกว่าการใช้แนวทางเดิมๆ อย่างอัตโนมัติ