ความสนใจในเชิงพฤติกรรมในกฎระเบียบของคริปโตเคอเรนซี: การตอบสนองของ SEC ต่อความกังวลของ Ripple

การถกเถียงเกี่ยวกับวิธีการที่ควรปฏิบัติต่อดอกเบี้ยแบบพาสซีฟในกรอบการกำกับดูแลคริปโตเคอเรนซีได้กลายเป็นหัวข้อหลักของคณะกรรมการหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐ (SEC) เรื่องนี้ไม่ใช่แค่เรื่องของคำศัพท์ทางเทคนิคเท่านั้น แต่ยังเกี่ยวกับวิธีที่สินทรัพย์ดิจิทัลจะถูกกำกับดูแลในอนาคต ความคืบหน้าล่าสุดแสดงให้เห็นว่าอุตสาหกรรมคริปโตอยู่ในจุดเปลี่ยนสำคัญในการโต้ตอบกับหน่วยงานกำกับดูแลระดับรัฐบาลกลาง

Minat Pasif ในบริบทของหลักทรัพย์คืออะไร?

ทนายความด้านการกำกับดูแลสินทรัพย์ดิจิทัล Teresa Goody Guillen ได้ยื่นความคิดเห็นสาธารณะที่สำคัญต่อ SEC โดยอธิบายมุมมองเกี่ยวกับดอกเบี้ยพาสซีฟในถกเถียงเรื่องการกำกับดูแลคริปโตเคอเรนซี จากการวิเคราะห์ของเธอ การมีส่วนร่วมทางเศรษฐกิจแบบพาสซีฟ—เช่น การซื้อโทเคนโดยคาดหวังว่ามูลค่าจะเพิ่มขึ้น—ไม่ควรทำให้สินทรัพย์นั้นถูกจัดอยู่ในหมวดหมู่ของหลักทรัพย์โดยอัตโนมัติตามกฎหมายของรัฐบาลกลาง

Guillen กล่าวว่าการใช้แนวทางปัจจุบันที่เทียบกิจกรรมการเก็งกำไรกับสิทธิ์ในการลงทุนแบบดั้งเดิมเป็นความผิดพลาด เธอเสนอให้ใช้กรอบการประเมินผลที่ครอบคลุมมากขึ้น โดยใช้แนวทางแบบหลายระดับเพื่อประเมินแต่ละสินทรัพย์ดิจิทัลเป็นรายบุคคล ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงการรับรู้ว่าสินทรัพย์ดิจิทัลมีลักษณะเฉพาะที่ไม่สามารถนำไปเปรียบเทียบกับหมวดหมู่การกำกับดูแลที่มีอยู่แล้วได้เสมอไป

ตำแหน่งของ Ripple และการตอบสนองของหน่วยงานกำกับดูแล

Ripple ซึ่งเป็นบริษัทเบื้องหลังคริปโตเคอเรนซี XRP ได้กลายเป็นเสียงหลักในการยกประเด็นความกังวลเกี่ยวกับกรอบการกำกับดูแลที่ถูกมองว่ากว้างเกินไป เมื่อเดือนมกราคมที่ผ่านมา Ripple ได้ยื่นคำร้องอย่างเป็นทางการเน้นย้ำว่าแนวคิด “การกระจายอำนาจ” ไม่ควรเป็นเกณฑ์ทางกฎหมายที่ชัดเจนในการกำหนดสถานะของหลักทรัพย์

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง Ripple ตั้งคำถามเกี่ยวกับตรรกะที่เชื่อมโยงดอกเบี้ยพาสซีฟกับสิทธิ์ในการลงทุนอย่างเป็นทางการ บริษัทนี้เห็นว่าการตัดสินใจซื้อโทเคนเพียงเพราะความหวังในการเพิ่มมูลค่าเป็นรูปแบบของการเก็งกำไร ไม่ใช่การลงทุนในความหมายทางกฎหมายของหลักทรัพย์ ตำแหน่งของ Ripple ได้รับการสนับสนุนโดย Guillen ในระดับหนึ่ง แม้ว่าบันทึกของทนายความ SEC ดังกล่าวไม่ได้มีเจตนาที่จะกำหนดนโยบายอย่างเป็นทางการหรือผูกมัดหน่วยงานใดๆ

กรอบการกำกับดูแลใหม่: เครื่องมือมูลค่าดิจิทัล

ในพัฒนาการที่แยกออกจากกันแต่เกี่ยวข้องกัน Guillen ยังได้เผยแพร่ร่างอภิปรายสำหรับ “พระราชบัญญัติปรับโครงสร้างตลาดดิจิทัล 2026” สิ่งสำคัญคือข้อเสนอนี้ยังไม่ได้รับการอนุมัติอย่างเป็นทางการจากผู้นำของ SEC หรือคณะกรรมการซื้อขายล่วงหน้าและสินค้าโภคภัณฑ์ (CFTC) ดังนั้นสถานะของมันจึงยังเป็นเนื้อหาการอภิปรายสำหรับสาธารณะ

ร่างนี้เสนอระบบการจัดประเภทใหม่ที่เรียกว่า “เครื่องมือมูลค่าดิจิทัล” สำหรับสินทรัพย์ที่ไม่เข้ากับหมวดหมู่การกำกับดูแลที่มีอยู่ เช่น หลักทรัพย์หรือสินค้า ตามข้อเสนอ สินทรัพย์จะถูกจัดเป็นเครื่องมือมูลค่าดิจิทัลหากแสดงคุณสมบัติอย่างน้อยสามในห้าข้อดังนี้: ความสามารถในการโอนถ่ายได้อย่างอิสระ มอบดอกเบี้ยพาสซีฟหรือเศรษฐกิจให้แก่ผู้ถือ สิทธิ์ในสัญญาแบบจำกัด การพึ่งพาระบบเชิงโครงสร้างกับหน่วยงานบริษัทหรือผู้สนับสนุนนโยบาย หรือขาดกลไกในการควบคุมหรือเปลี่ยนแปลงส่วนประกอบของระบบที่มีผลต่อมูลค่าหรือการดำเนินงานของมัน

กรอบนี้ยังเสนอการแบ่งอำนาจตามโปรไฟล์ความเสี่ยงระหว่าง SEC และ CFTC การยกเว้นกฎหมายในระดับรัฐบาลกลางเพื่อป้องกันการบังคับใช้กฎหมายของรัฐที่ขัดแย้งกัน รวมถึงการจัดเตรียม safe harbor เพื่อสนับสนุนการสร้างนวัตกรรมในภาคส่วนนี้ แนวทางนี้แสดงให้เห็นถึงความพยายามในการสร้างระบบการกำกับดูแลที่สอดคล้องกับลักษณะเฉพาะของตลาดดิจิทัล

ความคืบหน้าในอนาคตและความท้าทายในการดำเนินการ

การยื่นคำร้องอย่างเป็นทางการนี้มาพร้อมกับการประชุมประสานงานระหว่าง SEC และ CFTC ซึ่งมีกำหนดจะพูดคุยเกี่ยวกับการประสานแนวทางการกำกับดูแลสินทรัพย์ดิจิทัล การประชุมดังกล่าว ซึ่งเดิมมีกำหนดในวันอังคารสัปดาห์ที่แล้ว ถูกเลื่อนออกไปสองวันและจะรวมถึงการสนทนาแบบไม่เป็นทางการกับประธาน SEC Paul Atkins และประธาน CFTC Mike Selig เกี่ยวกับวิธีการปรับแนวเขตอำนาจและมาตรฐานของพวกเขา

อุปสรรคด้านการบริหารก็ปรากฏขึ้นในระดับนิติบัญญัติ คณะกรรมาธิการเกษตรของวุฒิสหรัฐฯ ได้เลื่อนการลงนามในกฎหมายโครงสร้างตลาดคริปโตเนื่องจากสภาพอากาศสุดขั้วที่ส่งผลกระทบต่อพื้นที่ของอเมริกา แสดงให้เห็นว่ากระบวนการกำกับดูแลนี้ดำเนินไปท่ามกลางความท้าทายด้านการดำเนินงาน แม้จะล่าช้า แต่ความเร่งด่วนในการสร้างกรอบที่ชัดเจนเกี่ยวกับวิธีที่ดอกเบี้ยพาสซีฟจะได้รับการปฏิบัติในระบบนิเวศคริปโตยังคงเป็นเป้าหมายสำคัญของนโยบายและผู้มีส่วนได้ส่วนเสียในอุตสาหกรรม