İş içi rekabet, gelir baskısı, CEX geleceği on-chain kapıyor.

Yazan: BUBBLE, BlockBeats

Merkezi borsa platformları, toplu bir yönsel ayarlama sürecinden geçiyor. Coinbase'in yaklaşık 2.9 milyar dolar harcayarak türev ticaret platformu Deribit'i satın alması, Shopify ile USDC'nin fiziksel ticaret yerlerinde uygulanmasına yönelik iş birliği yapması. Sonra Binance'ın birinci piyasa fiyatlandırma mekanizmasını yeniden şekillendirmek için Alpha programını başlatması. Kraken'ın ise NinjaTrader'ı satın alarak opsiyon pazarını genişletmesi ve Backed ile "ABD hisse senetleri" işini yürütmesi. Bybit de ana platformda altın, hisse senetleri, döviz ve hatta petrol endeksi ticaretine açılmış durumda.

Başlıca işlem platformları, gelir kaynaklarını proaktif olarak genişletmeye çalışıyor, zincir dışından zincir içine, bireysel yatırımcılardan kurumsal yatırımcılara, ana akım paralardan alternatif paralara çok boyutlu bir iş "kan verme" gerçekleştirmeye çalışıyor. Bu arada, bu platformlar zincir üstü ekosisteme de uzanıyor; Coinbase örneğinde olduğu gibi, ana sitesi artık Base zincirindeki DEX yönlendirmesini entegre etti ve CeFi ile DeFi arasındaki likidite engellerini ortadan kaldırmayı ve Hyperliquid gibi zincir üstü protokollerin aldığı işlem payını yeniden kazanmayı hedefliyor.

Ancak bu eylemlerin arkasında, ticaret platformlarının gerçek gelir gücünün sürekli baskı altında kalması yatıyor, kripto ticaret platformları eşi benzeri görülmemiş bir gelişim darboğazıyla karşı karşıya. Coinbase'in son mali raporu, işlem ücretleri gelirinin 2024'te 4.7 milyar dolardan 2025'in 1. çeyreğinde 1.3 milyar dolara düştüğünü, çeyrek bazında %19 azaldığını gösteriyor; bu arada, BTC ve ETH'nin işlem hacmi oranı 2023'teki %55'ten %36'ya geriledi, gelir yapısı giderek daha fazla dalgalanma yaşayan alternatif kripto para birimlerine bağımlı hale geliyor. Ancak işletme maliyetleri düşüş göstermiyor, sadece 2025'in ilk çeyreğinde 1.3 milyar dolara ulaşıyor ve gelirle neredeyse eşit durumda. Binance da işlem ücretlerindeki düşüşle ilgili zorluklarla karşı karşıya, TokenInsight raporuna göre, 2024 sonundan bugüne kadar olan ortalama işlem ücreti geliri son üç yılın en düşük seviyesine ulaştı, buna rağmen pazar payında hala lider durumda.

Binance'in son bir yıldaki işlem hacmi büyük bir kısmını düşük seviyelerde geçirdi, kaynak: coingecko

İşlem ücretleri alanı daraltıldı, zincir üzerindeki likidite sürekli dağıtılıyor, geleneksel aracı kurumlar uyumlu bir şekilde sektöre girmeye yeniden şekillendiriliyor. Bu iç içe geçmiş güçler, CEX'in "zincir üzerindeki platformlar" haline dönüşmesini zorunlu kılıyor. Ünlü KOL ASH, X'te, giderek daha fazla DEX'in kendi işlem mekanizmalarını iyileştirdiğinde, neredeyse CEX ile kıyaslanabilir bir kullanıcı deneyimi sunan ürünlerin ortaya çıktığını ancak işlem sürecinin daha şeffaf hale geldiğini analiz etti. CEX de nihayet bu durumu fark etmeye başladı ve stratejik odağını izin gerektirmeyen modellere kaydırdı, birçok CEX "zincir üzerindeki CEX" pazarında rekabet etmeye başladı.

Altyapı geliştirmeye odaklanan OKX

2024 yılının 30 Aralık tarihli OKX yıllık mektubunda, OKX kurucusu Star Xu, "gerçek merkeziyetsizlik Web3'ün kitlesel benimsenmesini yönlendirecektir" inancını dile getirdi ve geleneksel finans ile merkeziyetsiz finans arasında bir köprü kurma taahhüdünde bulundu.

Ve bu sözler boşuna söylenmiş değil, OKX şu anda Binance dışında, en erken ve en sistematik şekilde zincir üstü altyapıyı oluşturan merkezi borsa platformlarından biridir. Tek bir cüzdan ya da özellik sunmak yerine, merkezi senaryoyu ikame edebilecek bir Web3 işletim sistemi inşa etmek için "tam yığın inşa" yöntemi kullanarak CEX kullanıcı varlıklarıyla kapalı bir döngü oluşturmuştur.

OKX, son iki yılda zincir üstü altyapısının stratejik inşasını sürdürüyor ve merkezi bir ticaret platformundan Web3 işletim sisteminin temel katılımcısı haline gelmeyi amaçlıyor. İnşaatın odak noktalarından biri, 70'ten fazla kamu zincirini destekleyen, Web3 bölümünde Swap, NFT, DApp tarayıcı, yazım aracı, çapraz zincir köprü ve getiri kasası gibi işlevlerle entegre olan OKX Wallet (saklama gerektirmeyen cüzdan)dır.

OKX Wallet tek bir ürün değil, OKX Web3 stratejisinin merkezi bir bağlantı noktasıdır. Bu, yalnızca kullanıcıları zincir üzerindeki varlıklarla değil, aynı zamanda merkezi hesaplar ile zincir üzerindeki kimlikler arasında bir geçiş yolu açmaktadır. Bileşenleri yeterince kapsamlı olduğu için, 2023 yılı civarında kripto para dünyasına katılan birçok yeni kullanıcı, zincir üzerindeki işlemlerine ilk kez OKX Wallet ile başlamaktadır.

Diğer yandan, OKX de altyapı ağı ve geliştirici ekosistemine sürekli yatırım yapıyor. 2020 yılında EVM uyumlu L1 kamu zinciri olan OKExChain'i (daha sonra OKTC olarak yeniden adlandırıldı) başlattı, ancak bu zincir piyasada büyük bir ilgi görmedi. Ancak zincirin inşasını desteklemek amacıyla, OKX, geliştiricilerin kendi ekosistemlerinde DeFi, GameFi ve NFT uygulamaları oluşturmalarını teşvik eden blok gezgini, geliştirici portalı, akıllı sözleşme dağıtım aracı, su musluğu hizmeti gibi temel bileşenleri eş zamanlı olarak sundu.

Sürekli olarak hackathonlar düzenleyerek ve ekosistem destek fonunu başlatarak, OKX, tam kapalı döngüye sahip bir zincir ekosistemi oluşturuyor. OKX, toplam yatırım miktarını asla kamuya açıklamamış olsa da, cüzdan, zincir, köprü, araçlar ve teşvik sisteminin inşa ölçeği dikkate alındığında, piyasa genel olarak zincir üzerindeki altyapı yatırımlarının 100 milyon doları aştığını tahmin ediyor.

Binance Alpha, itibar ve likiditenin nakde çevrilmesi

2024 yılında, kripto piyasası Bitcoin spot ETF'sinin onaylanması ve meme çılgınlığının iki katlı etkisiyle bir boğa piyasası patlaması yaşadı. Görünüşte likidite belirgin bir şekilde iyileşmiş olsa da, bu patlamanın arkasında, birinci piyasa ile ikinci piyasa arasındaki fiyatlandırma mekanizmasının giderek işlevsiz hale gelmesi yatıyor. Proje değerlemeleri VC aşamasında sürekli olarak abartılı hale geliyor, token çıkarım süreleri uzuyor ve sıradan kullanıcıların katılım eşiği sürekli olarak yükseliyor. Ve token sonunda交易平台上上线时, genellikle proje sahipleri ve erken yatırımcıların yoğun bir şekilde nakde döndüğü bir çıkış noktası oluyor, ancak perakende yatırımcılara kalan ise "açılış anında zirve" sonrası fiyat çöküşü ve yüksek seviyede alım oluyor.

Bu tür bir piyasa ortamında, Binance 17 Aralık 2024'te Binance Alpha'yı piyasaya sürdü. Başlangıçta yalnızca Binance Web3 cüzdanında kaliteli erken aşama projeleri keşfetmek için deneysel bir özellik olan bu araç, hızla Binance'in zincir üzerindeki birincil piyasa fiyatlandırma mekanizmasını yeniden şekillendirmede önemli bir araca dönüşmüştür.

Binance'in kurucu ortağı He Yi, bir topluluk tartışmasına yanıt olarak yaptığı bir Twitter Space etkinliğinde, Binance'de yeni coinlerin listelenmesiyle ilgili "piyasa açılışı ile zirveye ulaşma" yapısal sorununu açıkça kabul etti ve geleneksel yeni coin listeleme mekanizmasının günümüzdeki işlem hacmi ve düzenleyici çerçeve altında sürdürülemez hale geldiğini belirtti. Geçmişte, Binance yeni coinlerin piyasaya çıkış sonrası fiyat dengesizliğini düzeltmek için oylama, Hollanda müzayedesi gibi yöntemler denemişti ancak sonuçlar her zaman tatmin edici olmamıştır.

Binance Alpha'nın lansmanı, belirli bir ölçüde mevcut token listeleme sistemine stratejik bir alternatif olmuştur. Yayına girdiğinden beri, Alpha BNB Chain, Solana, Base, Sonic, Sui gibi birçok zincir ekosisteminden 190'dan fazla projeyi bünyesine katmış ve Binance liderliğinde bir zincir üzerindeki erken aşama proje keşfi ve ısıtma platformu oluşturmuştur. Bu, ticaret platformunun yeniden başlangıç fiyatlandırma yetkisini elinde tutması için deneysel bir yol sunmaktadır.

Alpha Points mekanizması devreye girdikten sonra, bireysel yatırımcıların "tüyü yolma" yeri haline geldi, yalnızca alandaki oyuncular değil, aynı zamanda daha geniş Web2 topluluğuna da yayıldı. İyi getiriler, birçok insanı hatta ailelerini, şirketlerini ve köylerini katılmaya teşvik etti.

Artık daha fazla rekabetin olduğu bir ortamda, ZKJ gibi tokenlerin alpha sürümünden sonra büyük düşüşler yaşaması, bu durumun "uygunluğu" konusunda endişelere yol açıyor. Topluluk bu konuda farklı görüşlere sahip; ünlü KOL thecryptoskanda Alpha'ya büyük bir övgüyle yaklaşıyor. Ona göre Binance Alpha, Binance IEO'dan sonra Binance'ın ikinci büyük etkinlik yeniliği ve ekosistem içindeki rolünü analiz ediyor. "Binance Alpha'nın tarihi misyonu, A16Z, Paradigm gibi geleneksel finans dünyasından neredeyse maliyetsiz fon toplayabilen Kuzey Amerika VC'lerinin birinci fiyatlandırma hakkını yok etmek ve Binance ekosistemini geri kazanmaktır. Ayrıca, diğer ticaret platformlarının taklitçi token listeleme pazarını sona erdirmek ve Bybit gibi platformlarda benzer Grass gibi sıcaklık kaymalarının önüne geçmek, tüm zincirlerin varlıklarını BSC aracılığıyla Binance varlıklarına dönüştürmektir. Alpha bu üç hedefi de başarıyla tamamladı."

Coinbase DEX'e bağlandı, içindeki büyük yatırımcılar Base'e geri dönüyor.

Binance ve OKX'in izinden giden Coinbase, kendi zincir üstü ekosistem entegrasyonuna da başladı. İlk stratejileri, DEX ticareti ve doğrulanmış fon havuzlarını entegre etmektir. Geçtiğimiz günlerde düzenlenen 2025 Kripto Para Zirvesi'nde Coinbase Ürün Yönetimi Başkan Yardımcısı Max Branzburg, Base zincirindeki DEX'i Coinbase ana uygulamasına entegre edeceğini duyurdu; gelecekte uygulama içinde DEX ticareti yer alacak.

Base yerel rotası aracılığıyla herhangi bir zincir üstü token ticareti yapın ve kurumsal katılım için KYC onaylı bir fon havuzuna dönüştürün. Coinbase şimdi 100 milyondan fazla kayıtlı kullanıcıya sahip ve aylık aktif ticaret kullanıcıları 8 milyon, Coinbase'in yatırımcı raporuna göre platformundaki müşteri varlıklarının değeri 328 milyar dolar.

Coinbase üzerindeki perakende işlemler, toplam işlemlerin yaklaşık %18'ini oluşturuyor. 2024 itibarıyla, Coinbase'in kurumsal müşterilerinin işlem hacminin oranı sürekli olarak artmaya başladı (2024 Q1 işlem hacmi 256 milyar dolar, toplam işlem hacminin %82.05'i), ayrıca Coinbase'in Base üzerindeki DEX'i entegre etmesiyle birlikte, DeFi'nin genişliği ve TradFi'nin uyum standartları sayesinde, Base ağı üzerindeki on binlerce token için büyük bir likidite sağlanması bekleniyor. Daha da önemlisi, Base ekosistemindeki birçok ürün, gerçek dünya uyum kanalı olan Coinbase ile birlikte olma olanağına sahip olacak.

Base'in en büyük yerel DEX'i Aerodrome, bu günlerde tartışma konusu haline geldi. Coinbase ana sitesine entegre edilen ilk ticaret yönlendirmelerinden biri olarak, son bir hafta içinde %80'lik bir artış gösterdi ve piyasa değeri neredeyse 400 milyon dolar arttı.

Topluluğun bu konudaki tutumu da ikiye ayrılıyor. Ünlü KOL thecryptoskanda, Coinbase'in stratejisini pek olumlu bulmuyor. Binance Alpha hakkında tartışırken, Coinbase'in Binance Alpha'yı taklit ettiğini ve App üzerinden Base zincirindeki varlıkları alım satım açmasının sadece yüzeysel bir öğrenme olduğunu düşünüyor. Ancak KOL dekontraktör 0xBeyondLee, bunun Binance Alpha ile aynı kavram olmadığını ifade ediyor: "Alpha'nın bir erişim mekanizması var, her türlü coin burada yer alamaz. Coinbase'in retoriği ise tüm Base varlıklarının burada yer alabileceği yönünde. Bu, neredeyse doğrudan Tonghuashun'da, alt katındaki meyve tezgahının hisselerini ticaretini yapabilmek gibi bir absürtlük. Hem likidite hem de dikkat açısından Base zincirine katkısı eşi benzeri görülmemiş."

Coinbase'in zincir üzerindeki likiditeye saldırısı bununla sınırlı kalmadı, tanınmış KOL TheSmartApe "the_smart_ape" sosyal medyada, Coinbase'in eylemleri nedeniyle TGE'den beri elinde tuttuğu $Hype'ı satmaya başlayacağını belirtti. Hyperliquid'in şu anda günde yaklaşık 10.000 ila 20.000 aktif kullanıcısı olduğunu ve toplam kullanıcı sayısının yaklaşık 600.000 olduğunu açıkladı. 2.000 ila 3.000 arasında çekirdek kullanıcı ise neredeyse 1 milyar dolar gelir sağladı ve bunun büyük bir kısmı Amerika'dan geliyor.

Ama çoğu Amerikalı tüccarın Hyperliquid kullanmasının nedeni daha iyi bir seçeneklerinin olmamasıdır. Binance ve diğer büyük CEX'lerin dışında kalmış durumdalar ve süresiz sözleşme ticareti yapamıyorlar. Ancak Coinbase ve Robinhood Amerika'da süresiz vadeli işlem ürünleri sunacaklarını duyurduğunda, bu Hyperliquid için büyük bir darbe olacak ve büyük bir kısmı, çok sayıda ana kullanıcılarından, Coinbase veya Robinhood'a yönelebilir. Daha güvenli, daha kolay erişim yöntemleri sunan, kendi kendine saklama gerektirmeyen, karmaşık DeFi UX'e ihtiyaç duymayan ve ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) gibi düzenleyici kurumların tam desteğini alan Coinbase, çoğu tüccarı kendine çekebilir; merkeziyetsizlikle pek ilgilenmiyorlar, yeterince güvenli ve kullanışlı olduğu sürece onu kullanacaklardır.

Byreal, Bybit'in zincir üzerindeki ikizi

Bybit, zincir savaşlarındaki hareketleri açısından Binance ve OKX'ye kıyasla daha "ısmarlama" bir yaklaşım sergiliyor, zincir oluşturmuyor, kendi Rollup'ını inşa etmiyor. Sadece "kullanıcı girişi", "zincir üstü işlem" ve "adaletli dağıtım" gibi üç yönde hafif bir şekilde ilerliyor.

Öncelikle, Bybit 2023 yılından itibaren Web3 marka bağımsızlığını ilerletiyor ve kullanıcılara zincir üzerindeki temel işlevleri (Swap, NFT, yazıt, GameFi) entegre eden Bybit Web3 cüzdanını tanıttı. Cüzdan, DApp tarayıcısı, airdrop etkinlik sayfası, çok zincirli toplama ticaret gibi yetenekleri entegre ederken, EVM zincirleri ve Solana'yı destekliyor. Amaç, CeFi kullanıcılarının zincir üzerindeki dünyaya geçişi için hafif bir köprü olmaktır. Ancak cüzdan pazarı rekabetinin "şiddetlenmesi" ile bu proje büyük bir heyecan yaratmadı.

Bybit, dikkatini zincir üzerinde ticaret ve ihraç platformlarına çevirdi ve Solana üzerinde dağıtılan Byreal'i tanıttı. Byreal'in temel tasarım felsefesi, merkezi ticaret platformunun "eşleştirme deneyimi"ni yeniden üretmektir. Düşük kayma ile işlem gerçekleştirmek için RFQ (Teklif Talebi) + CLMM (Merkezi Likidite Piyasası) karışık modelini kullanarak, adil ihraç (Reset Launch) ve gelir hazinesi (Revive Vault) gibi mekanizmaları entegre etmiştir. Test ağının 30 Haziran'da başlatılacağı iddia ediliyor. Ana ağın 2025 yılının üçüncü çeyreğinde piyasaya sürülmesi planlanıyor.

Bybit ayrıca ana sitede Mega Drop'u başlattı, şu ana kadar 4 dönem gerçekleştirildi ve otomatik olarak stake edilen projelerin token airdrop'unu sağlamayı amaçlıyor. Güncel kazanç tahmini, yaklaşık olarak 5000 dolar stake ederek her dönem için yaklaşık 50 dolar civarında bir kazanç sağlanabileceği yönünde, ancak projelerin kalitesine göre değişiklik göstermektedir.

Genel olarak, Bybit'in zincir üzerindeki savaşındaki stratejisi, "daha düşük geliştirme maliyetleri ile mevcut genel zincir altyapısından yararlanarak", CeFi kullanıcıları ile DeFi senaryoları arasında bir köprü kurmak ve Byreal gibi bileşenlerle zincir üzerindeki keşif ve dağıtım gücünü genişletmektir.

Bu tur, Hyperliquid tarafından tetiklenen merkeziyetsiz türevler dalgası, aslında teknik paradigma sıçramasından, ticaret platformları arasında bir oyun alanının yeniden şekillendirilmesine evrildi. CEX ve DEX arasındaki sınırlar giderek belirsizleşiyor, merkezi platformlar aktif olarak "blok zincirine" geçiş yapmaya başlarken, zincir üzerindeki protokoller sürekli olarak merkezi eşleştirme deneyimini simüle ediyor. Binance Alpha'nın birinci fiyatlandırma hakkını geri alması, OKX'in Web3 tam yığın altyapısını inşa etmesi, Coinbase'in uyumlu bir şekilde Base ekosistemine ulaşması ve hatta Bybit'in Byreal aracılığıyla kendi zincir üzerindeki ikizini kurmasıyla bu "zincir savaşı" sadece bir teknik yarış değil, aynı zamanda kullanıcı egemenliği ve likidite hakimiyeti için bir mücadeledir.

Sonunda gelecekteki zincir üstü finansın zirvesini kim elde edebilecek, sadece performans, deneyim ve model yeniliğine bağlı değil, aynı zamanda en güçlü sermaye akış ağını ve en derin kullanıcı güven kanallarını kim inşa edebileceklerine bağlıdır. Belki de CeFi ve DeFi'nin derin entegrasyonunun eşiğindeyiz ve bir sonraki döngünün kazananı, en "merkeziyetsiz" olan değil, en "zincir üstü kullanıcıyı anlayan" olan olabilir.

Heyecan! Heyecan! Heyecan!

2020 yılında dYdX, merkeziyetsiz BTC-USDC perpetual sözleşme işlem çifti ile ilk kez piyasaya sürdü ve böylece merkeziyetsiz işlem platformlarının türev ürünler yolunu açtı. Pazar, 5 yıllık bir gelişim sürecinden geçtikten sonra Hyperliquid'in ortaya çıkmasıyla bu alanın potansiyeli serbest bırakıldı. Bugüne kadar Hyperliquid, 30 trilyon dolardan fazla işlem hacmi biriktirdi ve günlük ortalama işlem hacmi de 7 milyar dolara yaklaştı.

Hyperliquid'in popülaritesinin artmasıyla birlikte, merkeziyetsiz ticaret platformları, merkezi ticaret platformlarının göz ardı edemeyeceği bir güç haline geldi. Büyümesi giderek duraklama noktasına gelen ticaret oyuncuları, Hyperliquid öncülüğündeki merkeziyetsiz ticaret platformlarının kendilerine yönlendirilmesiyle birlikte, merkezi ticaret platformlarının bir sonraki "büyüme noktası" arayışını daha da acil hale getiriyor. Stabilcoin veya ödeme türündeki "açık kaynak" stratejilerini genişletmenin yanı sıra, zincir üzerindeki sözleşme oyuncularının akışını geri kazanmak için "tasarruf" stratejisi öncelikli hale geliyor. Binance'dan Coinbase'e kadar, büyük merkezi ticaret platformları, zincir üzerindeki kaynaklarını birleştirmeye başladı. Bu arada, topluluk oyuncularının blockchain'e karşı tutumu, "merkeziyetsizlik" ile ilgili karmaşadan "izin gerektirmeyen" ve "fon güvenliği" konularına daha fazla odaklanmaya kayıyor; merkeziyetsiz ve merkezi ticaret platformları arasındaki sınırlar giderek belirsizleşiyor.

Son birkaç yılda, DEX'in temsil ettiği düşünce, CEX'in güç tekelliğine karşı bir direniş sembolüydü, ancak zamanla DEX, bir zamanlar "ejderhaların" temel becerilerini adım adım benimsemeye ve hatta kopyalamaya başladı. İşlem arayüzünden eşleştirme yöntemine, likidite tasarımına ve fiyatlama mekanizmasına kadar, DEX kendisini yeniden şekillendiriyor, CEX'ten öğreniyor ve hatta daha ileri gidiyor.

DEX'in CEX'in çeşitli işlevlerini yerine getirebilecek bir büyüklüğe ulaştığı şu anda, CEX'in baskılarıyla karşılaşsa bile, pazarın gelecekteki gelişimine olan heyecanı silemez. Artık sadece "merkeziyetsizlik" değil, aynı zamanda finansal modelin dönüşümü ve bunun arkasında yatan "varlık ihracı" modelindeki değişiklikleri de taşıyor.

Ve CEX görünüşe göre karşı saldırıya başladı, daha fazla iş kanalı geliştirmekle kalmayıp, aynı zamanda zincirdeki likiditeyi kendi sistemiyle bağlamaya çalışarak DEX'in "çaldığı" giderek azalan işlem hacmini ve kullanıcı sayısını telafi etmeye çalışıyor.

Pazar çeşitliliği ile dolu rekabetin en yaratıcı ve dinamik olduğu zamandır; DEX ile CEX arasındaki rekabet, pazarın ve "gerçekliğin" sürekli bir uzlaşmasının sonucudur. Likidite hakimiyeti ve kullanıcı dikkatinin etrafında dönen bu "zincir üstü savaş", artık teknolojinin kendisinden çok daha ötededir. Bu, ticaret platformlarının kendilerini nasıl yeniden yapılandırdığı, yeni nesil kullanıcıların ihtiyaçlarını nasıl yakaladığı ve merkeziyetsizlik ile uyum arasında yeni bir denge bulduğu ile ilgilidir. CEX ve DEX arasındaki sınırlar giderek belirsizleşiyor; geleceğin kazananları, "deneyim, güvenlik, izinsiz" üçlüsünde en iyi yolu bulmayı başaran inşaatçılara aittir.