Token kilidi açılmak üzere: WLFI'nin iş modelini, arka planını, token'ını ve değerleme beklentilerini gözden geçirme

WLFI Token'un piyasaya sürülmesinden sonraki kısa dönem fiyat hareketinin belirleyici faktörleri, bir yandan Genius yasasının nihai geçiş içeriği ve zamanı, diğer yandan Trump ailesinin çeşitli çıkar aktarım ve işlemlerde, WLFI'yi daha merkezi bir konuma koyup koymayacağına, çıkar değişimi aracı olarak kullanma isteğine bağlıdır.

Yazı: Alex Xu

Giriş

Circle'ın borsa listesine çıkmasının ardından hisse fiyatı alev alev yükseldi (son günlerde belirgin bir düşüş gördü), dünya genelindeki hisse senetleri de stabil coin konseptiyle olağanüstü bir hareketlilik sergiliyor. ABD stabil coin yasası "Genius Act" Senato oylamasını geçti ve şu anda Temsilciler Meclisi'ne doğru ilerliyor. Son günlerde Trump ailesinin safkan projesi World Liberty Financial'dan ise token'ların önceden serbest bırakılacağına dair haberler geldi, bu da son zamanlarda genel olarak durgunluk ve konu eksikliği çeken altcoin pazarında önemli bir haber olarak değerlendiriliyor.

Peki, World Liberty Financial şu anda ne durumda? Token mekanizması nasıl tasarlandı? Değerleme yaparken neye referans alınmalı?

Yazar, bu yazıda World Liberty Financial'ın iş durumu, proje arka planı detayları, Token mekanizması ve değerleme beklentileri hakkında çok boyutlu bir inceleme yapmaya çalışacak ve herkese projeyi gözlemlemek için birkaç bakış açısı sunacaktır.

PS: Bu makale yazarın yayınlandığı zamana kadar olan aşamalı düşünceleridir, gelecekte değişiklikler olabilir ve görüşler son derece subjektif niteliktedir; ayrıca gerçekler, veriler ve akıl yürütme mantığında hatalar da mevcut olabilir. Bu makaledeki tüm görüşler yatırım tavsiyesi değildir, meslektaşların ve okuyucuların eleştirilerine ve daha fazla tartışmaya açıktır.

İş: Ürün Durumu ve Temel Rekabet Avantajları

World Liberty Financial (WLFI), Amerikan Başkanı Donald Trump'ın ailesinin katılımıyla kurulan merkeziyetsiz finans platformudur. Ana ürünü dolar stabilcoin'i USD1'dir. USD1, 1:1 oranında dolara sabitlenmiş ve tamamen nakit ile Amerikan hazine tahvili rezervleriyle desteklenen bir stabilcoindir. World Liberty Financial ayrıca Aave tabanlı kredi verme ve Defi Uygulaması gibi iş planları da vardır, ancak şu anda henüz yayına alınmamıştır.

USD1 iş verileri

2025 yılının Haziran ayı itibarıyla, USD1 stabilcoin dolaşımı yaklaşık 2.2 milyar dolar olmuştur. Bunların arasında BNBchain arzı 2.156 milyar, Ethereum arzı 48 milyon, Tron arzı 26.000 olup, BNBchain üzerinde ihraç edilen USD1 ölçeği %97.8 oranındadır, USD1'in büyük çoğunluğu BNBchain üzerinde ihraç edilmiştir.

Zincir üzerindeki kullanıcı sayısı açısından, BNBchain'in cüzdan adresi sayısı 248 bin, Ethereum'un 66 bin, Tron'un ise şu anda yalnızca 1 tane.

Token sahipliği açısından, BNBchain üzerindeki USD1'in %93.7'si (20.2 milyar karşılık geliyor) Binance'in iki adresinde bulunuyor, bunların 19 milyarı Binance'in bir adresinde (0xF977814e90dA44bFA03b6295A0616a897441aceC) yoğunlaşmış durumda.

USD1'in Token ölçeğine baktığımızda, USD1'in piyasa değerinin 2025'in 1 Mayıs'ına kadar yalnızca yaklaşık 130 milyon civarında olduğunu göreceğiz, ancak 1 Mayıs günü, ölçek ani bir şekilde 2.13 milyar dolara yükselerek bir gecede neredeyse 2 milyar dolar arttı.

USD1'in ölçek büyüme eğrisi, kaynak: CMC

Bu ölçekli ani artış, aslında 2025 Mayıs ayında Abu Dabi yatırım şirketi MGX'in Binance borsasına yaptığı 2 milyar dolarlık hisse yatırımıyla geliyor; bu işlemde USD1'i ödeme para birimi olarak seçti ve şu anda Binance adreslerinde bulunan USD1 Token miktarı da tam olarak 2 milyar civarında.

Bu, şunu ifade eder:

• Binance, Abu Dhabi yatırım şirketi MGX'ten aldığı USD1 yatırımını, USD1'in toplam ölçeğinin %92.8'ini elinde bulundurmasıyla, dolar veya diğer stablecoin'lere çevirmedi.
• Eğer bu borsa tarafından oluşturulan Token hariç tutulursa, USD1 şu anda yalnızca 1 milyar dolardan fazla bir piyasa değerine sahip küçük bir stablecoin'dir.

Gelecekteki proje gelişiminde, bu tür iş genişleme modelinin tekrar tekrar ortaya çıkacağına inanıyorum.

İşbirliği

Pazar genişlemesinde, WLFI şu anda birçok kuruluş ve protokolle işbirliği kurmuştur.

2025 yılının Haziran ayında, WLFI, Ethereum kredi protokolü Euler Finance ve Binance Chain staking platformu Lista üzerinde USD1 stabilcoin kasasını tanıttığını duyurdu. Bu, USD1'in Ethereum ve BNB Chain ekosistemindeki etkisini genişletmek için yapılmıştır. Lista, Binance Labs tarafından yatırım yapılan ana BNB staking platformudur.

Ayrıca, şu anda en büyük merkeziyetsiz kredi verme platformu Aave, USD1'in Aave'in Ethereum ve BNBchain pazarlarına dahil edilmesi için bir öneri başlattı, şu anda taslak oylamadan geçti.

Ticaret platformları açısından, USD1 Binance, Bitget, Gate, Huobi gibi CEX’lere ve Uniswap, PancakeSwap gibi DEX’lere giriş yaptı.

World Liberty'nin rekabet avantajı

World Liberty'nin rekabet avantajı basit ve net: Trump ailesinin siyaset alanındaki güçlü etkisi, bu projeyi belirli türdeki iş geliştirmelerinde diğer projelerin sahip olmadığı doğuştan bir avantaj sağlıyor. Bu proje ayrıca, Trump'a ticari ve siyasi olarak ihtiyaç duyan bireyler, organizasyonlar hatta ülkeler için, denemeye istekli olabilecekleri bir çıkar aktarım kanalı olabilir.

Binance, World Liberty tarafından ihraç edilen USD1'i bir sermaye aracı olarak kullanarak, Abu Dabi yatırım şirketi MGX'ten büyük bir yatırım kabul etti ve sonrasında bunu faizsiz olarak tuttu (USD1'in TVL'sini desteklemekle eşdeğerdir) ve hızlı bir şekilde USD1'i piyasaya sürdü, bu en iyi örneklerden biridir.

Ancak, World Liberty Token sahiplerinin başlıca üç riski vardır:

• Trump ailesinin çıkar sağlama yolları oldukça çeşitlidir, World Liberty, sağlayıcıların nihai seçim yapacağı seçenek olmayabilir ( Trump ailesinin çeşitli para kazanma yöntemleri hakkında, Bloomberg'in bu yıl Mayıs ayı sonlarında yayınladığı: THE TRUMP FAMILY'S MONEY-MAKING MACHINE makalesine göz atabilirsiniz, oldukça renkli )
• WLFI Token'in kendisi World Liberty projesinin değerinden bağımsızdır (aşağıdaki token modeli bölümünde ayrıntılı olarak açıklanacaktır)
• Trump ailesi Token satışından sonra, hatta satış sırasında, projenin yoğun yönetimini temel olarak bırakabilir, yumuşak bir kaçış (Trump'ın daha önce çıkardığı tüm kripto varlıklar, Trump Token'dan her türlü NFT'ye kadar)

Arka Plan: Dağınık ve Finansman Detayları

çekirdek ekip arka planı

World Liberty Financial'in çekirdek ekibi, devlet ve iş dünyasından gelmektedir; bu da projenin temel rekabet gücü ve etkisinin kaynağıdır.

Şüphesiz, projenin ruhunu oluşturan kişi, Amerika'nın 45. ve 47. başkanı Donald Trump ve onun üç oğlu - Donald Trump Jr., Eric Trump ve henüz 17 yaşındaki Barron Trump.

Ancak, World Liberty Financial'in resmi web sitesindeki "proje pozisyonları" son bir ayda ince bir değişim geçirdi. Haziran ortasındaki resmi web tanıtımında, Donald Trump'ın pozisyonu oldukça belirsiz olan "Başkanlık Kripto Savunucusu" olarak yer alıyordu, üç oğlunun pozisyonları da oldukça belirsiz olan "Web3 Elçisi" şeklindeydi.

Projenin "Altın Kitabı"nda Trump ailesinin dört üyesi de şöyle tanımlanmıştır:

Buna rağmen, Trump'ın dört üyesinin emisyon konumu birçok proje Kurucu Ortak'tan önce geliyor.

World Liberty Financial Haziran ortası ekip tanıtım sayfası

Ancak son günlerde, ekip resmi sayfasındaki dört kişinin tanımı değişti: Trump'ın kendisi - "Onursal Co-Founder", diğer üç oğlu ise Co-Founder oldu.

World Liberty Financial Haziran ortası ekip tanıtım sayfası

Diğer küçük bir detay, Donald Trump'ın kendisi ve diğer bir "Onursal Kurucu" Steven Witkoff'un (daha önce resmi sitedeki unvanı Co-Founder iken şimdi "Onursal Kurucu" olarak değiştirilmiştir) pozisyon açıklamalarının ardından neredeyse görünmez bir dipnot "1" eklenmesidir. Bu dipnotun açıklaması, sayfanın en alt kısmında küçük harflerle yazılmıştır: "Göreve başladığında kaldırıldı." Yani, kişi kamu görevine başladığında (göreve başlamak), onun "Onursal Kurucu" unvanı kaldırılacaktır.

Bu, hükümetle ilgili kişilerin kamu görevlerini yerine getirirken şirket çıkarlarıyla çatışmadan kaçınmalarını sağlamak için tasarlanmış tipik bir uyum uygulamasıdır ve ABD'nin kamu çalışanları veya hükümet yetkililerinin özel ticari ilişkilerini kesme etik gerekliliklerini karşılamaktadır.

Ama sorun şu ki: Donald Trump şu anda Amerika Birleşik Devletleri'nde kamu görevlisi - Amerika Başkanı.

Trump ailesi dışında, ekipteki bir diğer önemli kişi Trump'ın uzun süreli iş ortağı, New York emlak mogulu Steven Witkoff'tur. Kendisi onursal ortak kurucu olarak görev yapmaktadır. Witkoff Group'un kurucusu ve başkanıdır ve 1980'li yıllardan beri Donald Trump ile tanışmaktadır. İkili uzun süreli bir ilişkiye sahiptir ve sık sık golf oynamaktadır, bu da onları 'eski dostlar ve iş ortakları' olarak bilinir hale getirmiştir.

Trump'ın göreve başlamasından bu yana, Steven Witkoff, Trump tarafından "Amerika'nın Orta Doğu Temsilcisi" olarak atanmış, doğrudan Trump'a rapor vermiştir. İsrail, Katar, Rusya ve Ukrayna ile yapılan önemli müzakerelerde merkezi bir rol oynamış, aynı zamanda Trump ile Putin'in "özel elçisi" olarak, birkaç kez Trump'ı temsilen Moskova'da Rus liderlerle görüşmüştür.

Witkoff ailesi projeye aktif olarak katıldı: oğlu Zach Witkoff ve Alex Witkoff, WLFI'nin kurucu ortaklarıdır.

Sadece siyasi ve iş dünyasının ünlülerinin yanı sıra, WLFI'nin teknik ve operasyonel süreçleri büyük ölçüde kripto endüstrisinden kişiler tarafından yürütülmektedir. Zak Folkman ve Chase Herro, kripto para alanında sürekli girişimciler olarak ortak kuruculardır; daha önce Dough Finance adlı DeFi platformunu kurdular, ancak bu proje başlangıçta siber saldırıya uğrayarak başarısız oldu ve girişim deneyimleri pek başarılı sayılmaz. WLFI projesinde, Folkman ve Herro başlangıçta şirketin ana kontrol sahipleriydi, ancak 2025 yılı Ocak ayında Trump ailesinin kontrolündeki bir varlığa kontrolü devretmişlerdir.

Diğer bir ana üye olan Richmond Teo, WLFI istikrarlı para birimi ve ödeme departmanının başkanı olarak görev yapıyor. Richmond Teo, daha önce tanınmış uyumlu stabilcoin şirketi Paxos'un kurucu ortağı ve eski Asya-Pasifik CEO'suydu. Ayrıca, ekipte blockchain uzmanları olan Corey Caplan (teknik strateji müdürü), Ryan Fang (büyüme sorumlusudur) gibi isimlerin yanı sıra geleneksel finans uyum uzmanı Brandi Reynolds (baş uyum sorumlusu) da bulunmaktadır.

Proje, Polychain Capital ortağı Luke Pearson, Ethereum ikinci katman Scroll ağının kurucu ortağı Sandy Peng gibi birçok danışmanı da davet etti. Sandy Peng, token satış sürecinde operasyonel çalışmalara yardımcı olmuştur.

Trump ailesinin World Liberty Financial projesindeki hisse değişiklikleri

Aslında, Trump ailesinin World Liberty Financial'daki hisse oranı sürekli olarak düşüyor ve şu anda başlangıçta %75'ten %40'a geriledi.

Başlangıçta %75'ten %40'a düşen bu hisse, muhtemelen Sun Yuchen, DWF Labs ve yakın zamanda 100 milyon dolarlık yatırım yapacağı açıklanan Aqua 1 Vakfı'na (sadece bir tahmin) devredilmiş olabilir.

finansman geçmişi ve yatırım kuruluşları

World Liberty Financial, 2024 yılı Eylül ayında başlatıldığından bu yana, birden fazla yatırım turu ile 700 milyon dolardan fazla fon topladı ve bu süreçte değerlendirmesi Trump'ın göreve başlamasından ve token ihraç edilmesinden sonra hızla arttı.

Yazar, her bir finansman turunun durumunu aşağıda özetlemiştir:

Dikkate değer olan, proje altın kitabına (Gold-Paper) ve web sitesindeki açıklamalara göre, Trump ailesinin token satışından elde edilen net gelirin %75'ini (sonrasında hisse devri yoluyla, token satış gelirinin dolaylı olarak satışıyla eşdeğer olmalıdır) ve gelecekteki iş net karının (stabil coin işinin işletilmesinden elde edilen) %60'ını alacağıdır.

Token: Dağıtım Detayları, Token Fonksiyonları ve Protokol Geliri

Token dağıtımı ve kilit açma detayları

WLFI platformunun yönetişim Token'i $WLFI toplam arzı 100 milyar adettir. Resmi "altın kitap" (Golden Paper) token ekonomi modeline göre, WLFI token'ının dağıtım planı ve kilit açma programı aşağıdaki gibidir:

Burada dikkat edilmesi gereken nokta, ekibin token satışına %35'lik bir pay ayırdığı, ancak şu anda halka satışın yalnızca %25'inin tamamlandığıdır. Kalan %10'un nasıl işleneceği konusunda henüz bir cevap yok.

Ayrıca, WLFI'nin Token'ı, kamu satışı kısmı için ek şartlarda beklenenin Aralık ayında kilitlenme süresi olduğu belirtilmişken, diğer kısımların Token'ı için net bir çözme koşulu ve zamanı belirtilmemiştir. Ancak şu anda kamu satışı kısmının Token'ı ile aynı durumda, transfer edilemez durumdadır.

Kamuya açık olmayan WLFI Token'ın belirli kilit açma koşullarının belirsizliği projeye yüksek bir belirsizlik getirmiştir.

En kötü uygulama, elbette, ekibin bu kısımda bulunan token'ları önceden bildirmeden açması ve ikincil piyasada satmasıdır. Daha makul bir yaklaşım, halka açık WLFI'nin kilidinin açılmasından önce, halka açık olmayan kısım için token'ların açılma planını önceden duyurmak ve resmi topluluk yönetimi oylaması yoluyla kademeli olarak açmaktır.

Token fonksiyonu

WLFI tamamen bir yönetişim Token'ıdır, WLFI'nin herhangi bir temettü veya gelir hakkı yoktur, proje şirketinin hisse haklarını temsil etmez, değeri esasen yönetime katılmaktan kaynaklanmaktadır.

Protokol gelirinin dağılımı

WLFI'nin resmi beyaz kitabında, WLFI'nin protokol gelirinin işlenişi şöyle belirtilmiştir:

"İlk 30 milyon dolarlık protokol net geliri, WLF (bu noktada WLF kısaltması projeyi ifade etmekte, daha sonra WLFI olarak değiştirilecektir) çoklu imza kontrolünde tutulacak rezervde, işletme masrafları, tazminatlar ve yerine getirilmesi gereken yükümlülükler için kullanılacaktır. Protokol net geliri, tüm kanallardan elde edilen WLF gelirlerini içermekte olup, platform kullanım ücretleri, token satış gelirleri, reklam gelirleri veya diğer gelir kaynakları dahil ancak bunlarla sınırlı değildir; belirlenen harcamalar ve WLF'nin sürekli operasyon rezervi düşüldükten sonra kalan protokol net geliri, DT Marks DEFILLC, Axiom Management Group, LLC WC Digital Fi LLC gibi, kurucularımız ve bazı hizmet sağlayıcıları (ilk destekçiler) ile bağlantılı olan varlıklara ödenecektir. Bu varlıklar, WLF protokolü başlatıldığında aldıkları ücretlerin çoğunu bu protokolün dağıtımına kullanmayı planladıklarını WLF'ye belirtmişlerdir."

Yani, protokolün gelirleri esasen WLFI arkasındaki şirketlere aittir (bu şirketlerin protokole desteklemek için ücretlerin büyük bir kısmını ayıracaklarına dair taahhütleri olmasına rağmen), ancak WLFI Token'ının kendisinin iş gelirleriyle doğrudan bir bağlantısının olmadığı açıktır.

Değerleme: WLFI uzun vadede ne kadar değerli?

WLFI'nin temel işinin stabilcoin olması nedeniyle, halihazırda borsa da işlem gören ana rakibi Circle'ın değerleme seviyesini referans alabiliriz. Bunun için 'piyasa değeri / stabilcoin piyasa değeri' oranını kullanarak WLFI Token'ının makul değerleme aralığını 'kabaca' hesaplayabiliriz.

30 Haziran itibarıyla, USDC'nin büyüklüğü yaklaşık 61,7 milyar.

Aynı dönemde Circle'ın piyasa değeri 41.1 milyar dolar, eğer opsiyonlar, dönüştürülebilir tahviller gibi unsurlar da dikkate alınırsa, yaklaşık tam seyreltilmiş piyasa değeri 47.1 milyar dolar.

Yani, Circle'ın "piyasa değeri / stabilcoin piyasa değeri" oranı: 411/617~471/617=0.66~0.76.

Eğer mevcut WLFI'nin stabilcoin ölçeği 2.2 milyar baz alınarak hesaplanırsa, WLFI projesinin piyasa değeri 22*0.66~0.76 olacaktır, bu da proje değerlemesinin 1.452 ile 1.672 milyar dolar arasında olduğu anlamına gelir. Buna karşılık, WLFI Token fiyatı 0.0145~0.0167'dir.

Açıkça, bu bir WLFI yatırımcılarının kabul etmesi zor bir rakam ve birinci tur kamu yatırımcıları için yalnızca başa baş noktasında. İnsanların WLFI'ye olan beklentileri oldukça yüksek, olası nedenler şunlar olabilir:

• WLFI başlangıçta tamamen serbest bırakılmamıştır, dolaşım değeri FDV'den çok daha küçüktür, WLFI daha yüksek bir primden faydalanabilir.
• WLFI erken aşamada, potansiyel büyüme oranı Circle'dan çok daha yüksek.
• WLFI, güçlü siyasi kaynaklara sahip olup "Trump primi" olmalı, birçok projenin WLFI ile işbirliği yapmak için yarışacağını öngörüyorum.
• Kripto piyasasının duyguları ve balonları borsa ile kıyaslandığında daha agresif, WLFI Circle'a göre daha yüksek bir primden faydalanacak.
• WLFI, Amerika'nın Genius stabilcoin yasasının geçişini takip ederek Token ihracı gerçekleştirebilir ve yüksek piyasa duyarlılığı sıcaklığından yararlanabilir.
• ……

Ancak, buna karşılık bazı karşıt nedenler de ortaya koyabiliriz, örneğin:

• Stablecoin, güçlü bir ağ etkisine sahip bir iş modelidir; liderler, yeni oyunculara göre daha güçlü bir rekabet avantajına ve daha yüksek bir değerleme primine sahip olmalıdır (birinci sıradaki Tether'in kârlılığı ile ikinci sıradaki Circle'ın karşılaştırmasını düşünün).
• WLFI projesinin geliri WLFI ile ilgili değildir, WLFI Token değer yakalamaktan yoksundur, değerlemede önemli ölçüde indirim yapılmalıdır.
• WFLI'nin mevcut stabilcoin piyasa değeri, %93 oranında Binance tarafından desteklenmektedir, bu nedenle benimseme oranı oldukça düşük, işlem hacmi ciddi şekilde şişirilmiştir.
• WLFI belki de Trump ailesinin birçok "marka lisansı projesi"nden sadece biridir, satış ve işletme konusunda Trump Token ve bir dizi Trump NFT'si gibi acımasız olabilir, uzun vadeli yatırım yapamayabilir.
• Kripto piyasası, özellikle de altcoinlerin likiditesi çoktan tükendi, ikinci seviyedeki oyuncular neredeyse desteklenmeyen tüm hikayelere inanmıyor, piyasaya yeni sürülen coinlerin çoğu serbest düşüşte.
• ……

Yatırımcı olarak, hangi tarafın görüşünü benimsemeyi tercih ediyorsunuz? Görüşler değişebilir.

Yazarın görüşüne göre, WLFI Token'ın piyasaya sürülmesinden sonraki kısa vadeli fiyat hareketinin belirleyici unsuru, bir yandan Genius yasasının nihai olarak geçip geçmeyeceği ve zamanlaması, diğer yandan Trump ailesinin çeşitli çıkar aktarım ve işlemlerde WLFI'yi ne kadar merkezî bir konuma yerleştirmeye istekli olduğudur. Bu, özellikle "etkili bireyler\ticari varlıklar\egemen devletler"in siyasi ve ticari çıkar elde etmek için, USD1'i (sembolik olarak bile) kendi iş süreçlerine dahil etmeyi aktif olarak tercih etmesiyle kendini gösterir; örneğin USD1'in yatırım parası olarak kullanılması (( hisse yatırımı), ödeme parası olarak (sınır ötesi ticaret).

Eğer lansmandan sonra benzer yoğun ticari haberler eksik olursa, WLFI'nin Trump ailesinin ticaret haritasındaki yeri endişe verici olabilir; onların daha iyi gelir kanalları var.

WLFI'nin piyasaya sürülmesinin ardından gelişmelerine birlikte tanık olalım.

Peki, WLFI Token'ının ne zaman transfer edilebileceği tam olarak?

Sanırım bu, Amerika'nın "Genius Act" yasasının nihayet resmen geçmesiyle (şu anda Senato'dan geçti) proje tarafının serbestçe hareket edebileceği zaman olacak, çok da uzak değil.