Altın fiyatlarının yükselişindeki sır: Doların hakim olduğu dünya para düzeninde büyük değişim yaşanıyor

Yazar: Ouyang Xiaohong

4000 dolar! Altın sessizce haykırıyor, sadece riskten korunma kaygısı değil, aynı zamanda küresel para düzenindeki gizli akıntılara karşı içgüdüsel bir tepki.

2025 yılının 7 Ekim sabahında, New York vadeli altın sözleşmeleri nadir bir şekilde yükseldi ve ons başına 4000 dolara kadar çıktı, bu da tarihi bir zirve; yıl içinde %50'den fazla bir artış. Altının bu kırılma yükselişi, jeopolitik çatışmalar veya enflasyon beklentileri tarafından tetiklenmedi, aksine, Fed'in faiz indirimine yeniden başlaması ve dolar endeksinin belirgin bir şekilde zayıflaması gibi büyük bir arka planda, her ülkenin merkez bankalarının ardı ardına altın rezervlerini artırması ve özel sektörün altın varlıklarını aktif bir şekilde yapılandırması, altının bağımsız bir trend izlemesine neden oldu. Sermaye piyasası, altın adı altında, doların kredisine sessiz bir "referandum" oyu kullanıyor.

Bu tarihi an, ABD hükümetinin bütçe anlaşmazlığı nedeniyle bir kez daha "teknik duraklama" durumuna düşmesiyle, küresel ekonomik görünümün belirsiz bir şekilde dalgalanmasıyla örtüşüyor; piyasa risk iştahı ve kaçınma içgüdüsü iç içe geçmiş durumda.

Fed faiz indiriminden sonra, dolar endeksi zayıfladı, yıl içinde düşüşü %10’a yaklaştı, oysa RMB döviz kuru istikrarlı bir şekilde yükseldi ve yıl içindeki artışı %2.46 oldu; bu sistematik değişkenlerin bir dönüş noktası olabilir. Bu, dünyanın dolar dışındaki ilgili varlıklar için bir dayanak arayışında olduğu anlamına geliyor.

Bu bağlamda, RMB'nin "üçgen işlevi" muhtemelen evrim geçiriyor: "hesaplaşma para birimi" olmaktan "yatırım para birimi" olmaya doğru bir ilerleme gösteriyor ve yavaş yavaş "rezerv para birimi" sınırlarını deniyor.

Uluslararası Para Fonu verilerine göre, 2025 yılının birinci çeyreğinde, RMB'nin küresel döviz rezervlerindeki payı %2.12 (246.3 milyar USD) ile altıncı sırada yer almakta olup, USD (%57.74), Euro (%20.06), GBP (%5.12), JPY (%5.15) ve CAD (%2.63) seviyelerinin altındadır.

Bazı analizler, Çin finansal pazarının sürekli açılmasına rağmen, yuanın uluslararasılaşmasının şu anda "spiral bir artış" içinde ama yapısal zorluklarla karşı karşıya olduğu bir aşamada bulunduğunu belirtmektedir. Örneğin, Çin ekonomisinin küresel etkisi büyük, ancak yuanın uluslararası durumu buna uygun değildir. Gelecekteki ilerleme stratejisi, çok yönlü, sağlam adımlarla atılması gereken sistematik bir projedir.

Bu sessiz varlık yeniden değerlendirmesi sırasında, yuan yeniden gözden geçiriliyor. Küresel olarak dolar dışında yeni bir referans arayışına girildiğinde, giderek daha fazla şirket ve sermaye akışı, doların "yüzüne" bakmadığımızda dünyanın kime güvenebileceği sorusunu cevaplamaya çalışıyor.

Pazar Seçimi

Eğer altın 4000 dolar/ons seviyesini geçerse bu piyasanın "sessiz çığlığı" ise, o zaman Çin yuanı bu çığlığın arkasındaki en çok gözlemlenmesi gereken "sessiz bayraktarı"dır.

Böyle bir senaryoyu hayal edebilirsiniz: 2025 sonbaharında, Şanghay'daki bir orta ölçekli otomotiv parça ihracatçısı, Güney Afrikalı bir müşteriye bir siparişi tamamlarken, tüm süreci RMB ile fiyatlandırma, hesap kapama ve fon akışıyla gerçekleştirdi.

Bu şirketin mali direktörü sana bunun bir politika gerekliliği olmadığını ve teşvik sağlanmadığını, sadece karşı tarafın Çin yuanı ile ödeme alıp almayacağını sorduğunu söyleyebilir.

Bu yanıt, bu dönemdeki sessiz değişimi yansıtıyor. Bu yılın ikinci çeyreğinde, Çinli şirketlerin sınır ötesi ticaretinde yuan cinsinden yapılan ödemelerin oranı ilk kez doları geçti.

Çin Halk Üniversitesi Uluslararası Para Araştırmaları Enstitüsü (IMI), Bank of Communications ve Ticaret Bakanlığı'nın desteğiyle, 2024 yılından itibaren dört kez şirketler arası sınır ötesi RMB gözlem anketi gerçekleştirmiştir (her çeyrekte geri alınan şirket anket sayısı 1090 ile 1793 arasında değişmektedir). Anket sonuçları, giderek daha fazla işletmenin, yabancı sermaye ve üçüncü ülke ticaret ortakları da dahil olmak üzere, aktif olarak RMB ile ödeme talep ettiğini göstermektedir. 2024 yılı dördüncü çeyreğinde, katılımcı işletmelerin %68'i sınır ötesi ticaret ödemelerinde RMB kullanmakta, %40'ı üçüncü ülkelerle ticaretlerinde RMB kullanmaktadır ve %71'i 'varlık güvenliğini' RMB kullanmanın birincil nedeni olarak görmektedir.

Bu veri seti, RMB'nin artık sadece bir politika sloganı olmadığını, gerçek işlemlerin gerçekleştiği bir şekilde mikroekonomik dokuda uluslararasılaşmaya doğru ilerlediğini göstermektedir.

Dolar faiz oranlarının düştüğü, altının yeni zirvelere ulaştığı, Çin'in Sınır Ötesi Ödeme Sistemi'nin (CIPS) faaliyete geçmesinin onuncu yılını kutladığı ve dijital yuan uluslararası operasyon merkezinin resmen açıldığı bir ortamda, yuanın uluslararasılaşma mantığı muhtemelen "doların pasif bir alternatifi" olmaktan "küresel para sisteminin yeniden yapılandırmasına aktif katılım" aşamasına evriliyor.

Çin Halk Üniversitesi Maliye ve Finans Fakültesi profesörü Tu Yonghong ve diğerlerinin araştırması, bu trendin temel nedenlerini ve kurumsal zorluklarını gösteren çok sayıda işletme mikro verisine dayanmaktadır.

Pazarın seçimi, finansal akışlar üzerinde de doğrulanmakta; sistem düzeyinde pazar seçimlerini "hazırlamak" amacıyla eş zamanlı olarak hareket edilmekte, bu da "kullanışlı" ve sıcak bir uluslararası finans ekosisteminin inşa edilmesine yönelik bir hedefi ifade etmektedir.

İşlem Arkasındaki Fon Seçimi

Çoğu zaman, RMB'nin uluslararasılaşmasını merkezi bankalar ve döviz rezervleri açısından tartışmaya alışkınız. Ancak gözümüzü işlem hattına çevirdiğimizde, daha sıcak bir mantık göreceğiz: Şirketlerin hangi para birimini kullandığı, nakit akışları, güvenlik hissi, riskten korunma yetenekleri ve karşı tarafın kabul etme kapasitesi ile yakından bağlantılıdır.

RMB'nin şimdi veya gelecekte seçilmesinin nedeni, şirketler açısından giderek daha kullanışlı, istikrarlı hale gelmesi ve doların "yüzüne" bakma gereksinimi olmamasıdır.

Verilere göre, 26 Eylül'de, kuzey yönlü sermaye o gün net olarak 100 milyar yuanı aştı, son bir haftada toplam işlem hacmi 1.45 trilyon yuan oldu. Özellikle, ABD Merkez Bankası'nın bu yılki ilk faiz indirimini başlattığı günden sonra, yuan cinsi varlıklar tekrar küresel yatırımcıların dikkatini çekti. Yabancı yatırımcıların yuan cinsi tahvilleri satın alması, A hisseleri ana varlıklarını artırması ve hatta offshore yuan'ın değer kazanmasını sağlaması, bu gücün somutlaşmasıdır.

Ancak daha önemlisi, bu eylemler belirli bir kısa vadeli arbitraj fırsatına dayanmamakta, aksine "Çin varlıklarını yeniden anlama" beklentisine dayanmaktadır.

Örneğin, Çin tahvil piyasasının uluslararasılaşma düzeyi giderek derinleşmektedir. 2025 yılının Ağustos ayı sonu itibarıyla 1170 yurtdışı kurum piyasaya girmiş olup, tahvil tutma büyüklüğü yaklaşık 40 trilyon yuan. Tahvil tutma büyüklüğünün artmasıyla birlikte, yurtdışı yatırımcıların repo aracılığıyla likidite yönetimi talebi giderek acil hale gelmektedir.

26 Eylül'de, Çin Halk Bankası, Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu ve Döviz İdaresi ortak bir bildiri yayınladı, Çin tahvil piyasasında tahvil nakit işlemleri gerçekleştirebilen yurtdışı kurumsal yatırımcıların tahvil repo işlemleri yapmasını destekliyor. "Bildirinin" yayınlanmasının ardından, yurtdışı kurumsal yatırımcılar, banka arası tahvil piyasasında tahvil repo işlemleri gerçekleştirecek ve uluslararası piyasa uygulamalarını takip ederek, hedef tahvillerin devrini gerçekleştirecek ve kullanılabilir hale getirecekler.

Sistemler Ticaretin Daha Akıcı Olmasını Nasıl Sağlar

Dijital yuan uluslararası işletim merkezi Şanghay'da faaliyete geçti, sınır ötesi QR kodu ortak geçidi deneme aşamasına girdi, CIPS onuncu yılını kutlayacak. Bu dağınık görünen adımlar bir araya getirildiğinde, Çin'in "işlem odaklı yuan altyapı sistemi" inşa ettiğini göreceksiniz.

Bu, "Hadi Renminbi kullanalım" demek değil, "Ticaret yapmak ister misiniz? Renminbi giderek daha kullanışlı hale gelecek." demek.

Küresel RMB işlemleri, geçmişteki "politika yönlendirmesi" aşamasından, "altyapı desteği + piyasa bağımsız seçimi" aşamasına geçiş yaptı. IMI anketi, yabancı sermayeli şirketlerin RMB ile hesaplama kullanım oranının 2024'ün üçüncü çeyreğindeki %40'tan dördüncü çeyrekte %67'ye yükseldiğini gösteriyor. Bu sıçrama, özellikle Avrupa, Amerika ve Avustralya'daki şirketler arasında, siyasi nedenlerden değil, tamamen ticari rasyonellikle gerçekleşti: likiditenin artması, ödeme verimliliğinin artması, maliyetlerin düşmesi ve düzenleyici ortamın giderek daha dostane hale gelmesi.

24 Eylül 2025'te, Dijital Renminbi Uluslararası Operasyon Merkezi Şanghay'da resmi olarak faaliyete geçti. Dijital Renminbi sınır ötesi dijital ödeme platformu, Dijital Renminbi blok zinciri hizmet platformu ve dijital varlık platformu gibi üç büyük iş platformu eş zamanlı olarak tanıtıldı. Bu operasyon merkezi, yurtiçi ve yurtdışı finansal altyapılar arasında bir köprü olmayı ve dijital Renminbi'nin sınır ötesi ödemelerinin ölçeklenebilir, uyumlu ve akıllı bir şekilde evrimini sağlamayı amaçlamaktadır.

Çin Merkez Bankası Başkan Yardımcısı Lu Lei'nin belirttiğine göre, dijital çağda para ve ödeme sistemlerinin yükselişi tarihsel bir zorunluluktur. Çin Merkez Bankası, küresel sınır ötesi ödeme sistemlerini iyileştirmek için açık, kapsayıcı ve yenilikçi çözümler sunmaya kararlıdır. Önerilen "zarar vermeyen, uyumlu ve etkileşimli" üç ilkesi, yasal dijital para biriminin sınır ötesi altyapı inşasının temel ilkeleri haline gelmiştir ve şu anda dijital RMB'nin sınır ötesi finansal altyapı sisteminin ilk aşamaları oluşturulmuştur. Aynı zamanda, düzenleyici etkinliği ve şeffaflığı artıracak varlık dijitalleşme yeniliklerini keşfetmekte, ödeme şeffaflığını ve değer akışının akıllı düzeyini artırmaktadır. İş platformu Şanghay'da hayata geçirildi; bu sadece sınır ötesi ödemeleri kolaylaştıran somut bir önlem değil, aynı zamanda Şanghay Uluslararası Finans Merkezi'nin temel işlevleriyle yüksek uyum içindedir. Gelecekte, Çin Merkez Bankası, dijital RMB uluslararası operasyon merkezini sürdürülebilir bir şekilde desteklemeye devam edecek ve sınır ötesi ticaret ile yatırım finansmanını kolaylaştırmak için sağlam bir destek sağlayacaktır.

Şanghay Şehir Komitesi Daimi Üyesi ve İkinci Belediye Başkanı Wu Wei, dijital yuan uluslararası operasyon merkezinin ve iş platformunun Şanghay'da faaliyete geçmesinin, Şanghay'ın uluslararası finans merkezi inşasına güçlü bir ivme kazandıracağını belirtti. Şanghay'daki ilgili departmanlar, iş platformuna tam olarak dayanarak, dijital yuan uygulama senaryolarını sürekli genişletmeli ve kullanım alanını artırmalı, yuan'ın uluslararasılaşma seviyesini yükseltmeye yardımcı olmalıdır.

Dijital yuan uluslararası operasyon merkezi, sistem beklentisinden piyasa bağlantısına geçişi sağlamıştır. Üç ana iş platformunun hayata geçmesi, teknik alt yapıdan uygulama katmanına kadar her şeyin yuanın uluslararasılaşması ve varlıklaşması için hazırlandığı anlamına geliyor. Ayrıca, bu operasyon merkezi, yuan ekosisteminin "dijital orta katman" rolünü güçlendirerek, gelecekteki sınır ötesi dijital yuan işlemleri, zincir üzeri uzlaşma ve varlık eşleştirmesi için kurumsal destek sağlamaktadır. Bunun yanı sıra, bu operasyon merkezi, kurumsal düzeyde "gelecekteki senaryoların arayüzünü" de gömme işlevi görmektedir - dijital yuanın hem geleneksel bankalar arası sistemlerde etkin bir şekilde dolaşmasını, hem de gelecekteki zincir üzeri varlık dünyasında kesintisiz bir şekilde çağrılmasını sağlamaktadır.

Tü Yonghong'a göre, dijital yuan uluslararası işletim merkezinin resmi olarak faaliyete geçmesi ve üç ana iş platformunun eş zamanlı olarak sunulmasının arkasındaki temel mantık şudur: Devletin kredisi ile desteklenmek, özel stabilcoinlerden daha güvenilir olup, değer dalgalanması riski ve likidite riskinden kaçınmak, aynı zamanda dijital paranın sağladığı kolaylığı korumaktır. Ayrıca, Şanghay platformu, ihraç, dolaşım ve likidasyonu tüm zinciriyle birbirine bağlarken, mevcut sistemlerle uyumlu olabilmekte ve akıllı sözleşmeleri desteklemekte, böylece hem verimli hem de kontrol edilebilir bir yapı sunmaktadır. Dijital para alanında daha güvenli ve güvenilir bir "Çin çözümü" oluşturmak, özellikle Şanghay'ın finans merkezi olarak bu adım, sınır ötesi ödemeler ve küresel kural oluşturma üzerinde etkili olabilir.

Politika işbirliği de eş zamanlı olarak ilerliyor. 13 Eylül'de Ulusal Siber Uzay İdaresi tarafından yayımlanan "Elektronik Belge Uygulamalarını Teşvik ve Düzenleme Yönetmeliği (Görüş Taslağı)"nde, ticaret, lojistik ve finans alanlarında elektronik belgelerin kullanımının teşvik edilmesi ve finansal kurumların uyum şartları altında dijital yuan gibi yeni nesil sınır ötesi ödeme yöntemlerini keşfetmeleri desteklenmektedir.

Bunların hepsi bir sinyale işaret ediyor: Yuan'ın uluslararasılaşması, artık politika beyanlarına dayanmak yerine, ticaret deneyimi ile piyasanın tercihlerini kazanmayı hedefliyor.

RMB Seçimi

Dijital yuanın sınır ötesi altyapısının inşası kimseyi değiştirmek için değil, "kesintiye uğramayan bir sistemde, kendi başımıza işlem yapabilmemiz" için yapılmıştır.

Bu durum, dijital yuanın uluslararasılaşma ilkesinin neden: zararsız, uyumlu ve birbirine bağlı olduğunu da açıklıyor. Bu, karşıt bir sistem tasarımı değil, uyumlu bir teknolojik evrimdir. İşlem taraflarına göre, yuanın sürekli olarak kullanılabilir olup olmayacağı, ticaret aracı olarak toplam rekabet gücüne bağlıdır - bu da likidite bolluğu, varlık güvenliği, sistem şeffaflığı ve teknik destek kapasitesini içerir.

Elbette, bu süreç mutlaka zorluklarla birlikte olacaktır. IMI anketinin ortaya koyduğu gibi: %60'tan fazlası, sınır ötesi RMB politikasının karmaşık ve sık sık güncellendiğini düşünüyor, %50'ye yakın bir oran ise "sermaye hareketliliği engellerini" ana bir darboğaz olarak görüyor. Bu somut engeller, şüphesiz işletmelerin uyum maliyetlerini ve operasyonel endişelerini artırmakta, piyasa kullanımının "duygusal sıcaklığını" düşürmektedir.

Bu "soğuk noktaları" aşmak için gelecekte üç alanda yoğunlaşmak gerekiyor:

Damarları Açma: Politika basitleştirmesi ve süreç optimizasyonu ile gereksiz sermaye akış kısıtlamalarını azaltarak, fon döngü verimliliğini artırmak;

Kalkan Oluşturma: Yurt içi türev ürünler pazarını geliştirmeye odaklanmak, zengin ve etkili risk yönetim araçları sunmak, yurtdışı tarafların RMB varlıklarını korumak için güvence sağlamak;

Kesin "damla sulama": Daha uyumlu finansal ürünler ve hizmetler tasarlamak, özel sektörün kullanım isteğini somut eylemlere dönüştürmesine yardımcı olmak ve RMB'nin uluslararasılaşmasının mikro temellerini sağlamlaştırmak.

Tu Yonghong, "Renminbi + dijital para" ikili motorlu bir modelin oluşturulması gerektiğini öne sürdü. Dijital Renminbi'nin maliyet, verimlilik ve şeffaflık konusundaki avantajlarından yararlanarak, onu sınır ötesi ticaret senaryolarına derinlemesine entegre etmek ve finansal kurumların sınır ötesi hizmet yeteneklerini artırmak, şirketleri Renminbi'yi nakit yönetimi, varlık dağılımı ve riskten korunma stratejik çerçevesine tamamen dahil etmeye teşvik etmek için.

Bu çabaların hepsi, bir net vizyonu hedefliyor: Çin Yuanı'nın mevcut uluslararası pazardaki "isteğe bağlı" bir varlık olmaktan, küresel ticaret, finansman ve rezervlerde "tutulması gereken, kullanılması gereken" bir sert para birimi haline doğru kademeli bir geçiş yapması. Bu değişim bir anda gerçekleşemez; derin finansal reformlar, sağlam altyapılar, zengin varlık sistemleri, geniş uluslararası işbirlikleri ve etkili risk yönetimi gerektirir – tüm bu sütunların birlikte ilerlemesi, gerçekten uluslararası bir para birimi sistemini desteklemek için şarttır.

Yuan'ın kullanımı nihayetinde idari yönlendirmeleri aşarak, ticaret ağının kendi gücüne dayanarak doğal bir genişleme gerçekleştirdiğinde, oluşturduğu kredi gerçekten sağlam ve somut bir küresel kredi olacaktır.

Bugün gördüğümüz çeşitli işaretler - "şirketlerin aktif tercihi"nden "kuzey yönlü sermaye akışının sürekliliği"ne, "altının tarihsel zirvelerine" kadar ve "doların otoritesinin ılımlı bir şekilde erimesine" kadar - birbirinden izole olaylar değildir. Hepsi, yapısal bir değişim geçiren küresel para ortamına işaret ediyor.

Keynes'in "Genel Teori" adlı eserinde ortaya koyduğu para tutma "üç motivasyonu" - işlem, önlem ve spekülasyon - esasen piyasa katılımcılarının risk iştahı ve gelecekteki beklentilere dayanarak paranın "sıcaklığını" nasıl algıladıklarını ve buna nasıl yanıt verdiklerini ortaya koymaktadır. Sıcaklığın artması, güvenin yeniden tesis edildiği anlamına gelir; sermaye durgunluktan akışa geçer, beklemekten katılmaya yönelir; sıcaklığın düşmesi ise, riskten kaçınma duygusunun hakim olduğunu, likiditenin "gömüldüğünü" ve piyasanın ihtiyatlı bir duruma girdiğini gösterir.

Bu fenomenler, aynı büyük dalganın yarattığı farklı dalgacıklardır.

Eğer tarihin anlatımı uzun süre kredi ve likidite sistemini elinde bulunduran ülkeler tarafından yazıldıysa, bugün RMB, tarihin bir sonraki bölümünü yeniden şekillendirmeye katılma noktasında duruyor - bu, bir yıkıcı olarak değil, bir ticaret aracısı, finansal yenilikçi ve kuralların birlikte inşacısı olarak.

Sıcak bir para, nihayetinde ticarete geri dönecek ve her seçimde gelecekteki krediyi tanımlayacaktır.